真实生物“再战”港交所！知名VC一路陪跑

来源：证券时报网作者：吴瞬2025-11-11 18:58

近日，首个国产新冠口服药厂商——真实生物再次递表港交所，开启赴港上市之路。据了解，在2022年和今年2月，真实生物就曾两度递表港交所，但此后并未有进展，直到此次再次递表。

值得注意的是，真实生物背后隐藏着一家来自深圳的知名创投机构——倚锋资本。该机构曾连续两轮领投真实生物：2020年11月，独家领投真实生物A轮融资；2021年8月，领投真实生物1亿美元B轮融资。

公司仍未实现盈利

招股书显示，真实生物是一家成立于2012年，以创新研发为驱动力的生物科技公司，专注于治疗病毒感染、肿瘤及心脑血管疾病的创新药物的开发、制造和商业化。

真实生物的核心产品阿兹夫定作为1.1类原创新药，2021年7月获得国家药监局用于治疗HIV感染附条件批准上市，并于2022年7月获得国家药监局用于治疗COVID-19附条件批准上市，成为首款中国公司研发的获国家药监局批准用于治疗COVID-19的口服抗病毒药物。目前已累计销售超过1000万瓶，其安全性与有效性在真实世界数据中及由独立第三方发表的177篇论文中得到了证实。

在完成所有必需的研发工作后，真实生物于2025年7月提交了将附条件批准转为常规批准的申请，并预期将于2026年上半年获得常规批准。同时，凭借独特的双靶点作用机制，阿兹夫定已成为全球首个核苷类逆转录酶与Vif抑制剂双靶点抑制的HIV感染治疗方案。真实生物亦正在不断拓展新的适应症及联合疗法。

在阿兹夫定之外，真实生物的核心产品还包括用于治疗非小细胞肺癌、恶性肿瘤以及急性缺血性脑卒中的多款药物。不过，目前真实生物的主要收入还是来自首个商业化产品阿兹夫定，且绝大部分收入是依靠复星医药进行商业化。

真实生物主要根据复星医药协议于阿兹夫定在中国获得上市批准后，向复星医药产业销售阿兹夫定。真实生物与复星医药产业的合作始于2022年。于2023年，真实生物仅有复星医药产业一名客户，而真实生物于2023年向复星医药产业的总销售额为人民币3.44亿元。于2024年，真实生物前五大客户占真实生物总收入的99.6%，其中复星医药产业占99.2%，总销售额为人民币2.36亿元。

除复星医药产业外，真实生物于2024年的其他前五大客户（作为真实生物的分销商，主要从事药品销售）合共为真实生物贡献总收入约0.4%或占销售额约人民币100万元，且个别占真实生物总收入0.2%以下或占销售额人民币50万元以下。鉴于市场状况的不断变化并考虑到双方的最佳利益，真实生物于2024年9月与复星医药产业订立变更协议，收回复星医药协议项下的商业化权利。

真实生物在终止复星医药协议后聘用经销商销售阿兹夫定。截至2025年6月30日，真实生物与65家线下分销商及九家在线分销商订立分销协议，并制定及实施全面的政策以管理真实生物的分销商。真实生物预计2025年的收入将主要来自对分销商的销售。

虽然真实生物正逐渐摆脱对复星医药的依赖，但目前其收入仍不稳定且处于亏损之中。招股书显示，2023年至2025年上半年，公司实现营业收入分别为3.44亿元、2.38亿元和1653万元，分别亏损7.84亿元、4004万元和1.65亿元。

对于亏损，真实生物表示，2023年的净亏损主要由于(i)真实生物鉴于COVID-19的情况考虑到产品的到期日及适销性，对制成品作出大幅存货撇减，因而产生毛损；(ii)真实生物的核心产品及其他候选药物产生重大研发费用；(iii)年内产生行政开支；及(iv)可转换可赎回优先股的公允价值亏损。2024年净亏损减少，主要由于同年真实生物因存货撇减金额减少而录得毛利。而2025年上半年的亏损主要归因于(i)真实生物的核心产品及其他候选药物产生大量研发开支；(ii)存货撇减产生毛损；及(iii)期内产生行政开支。

两轮融资共募集资金7.13亿元

招股书显示，目前真实生物的掌舵人，公司董事长、执行董事、首席执行官、首席科学官及主要股东——杜锦发拥有丰富的研发成果和经验。

杜锦发目前已70岁，于2019年9月26日获委任为董事并于2022年8月1日调任为执行董事并获委任为董事长。他主要负责集团的总体管理及研发工作，并且是阿兹夫定（用于治疗COVID-19)、哆希替尼和CL-197的发明者之一。

杜锦发在生物科技行业的药物研发方面拥有超过31年经验，1992年至1998年，杜锦发于美国佐治亚大学从事抗病毒及抗肿瘤药物的博士后研究。2001年至2011年，杜锦发任职于PharmassetInc.担任化学研究副总监，并主要负责领导核苷抗丙肝药物的研发项目。于该期间，杜锦发（作为发明者之一）参与了索非布韦（亦被称为索华迪，一种革命性的丙肝治愈药）的研发工作，该药物于2014年荣获盖伦基金会颁发的盖伦奖。《细胞》杂志评论指出，索非布韦对治疗HCV的贡献被视为当代最重大的公共卫生成就之一。

2012年至2015年，杜锦发在GileadSciences,Inc.担任二级高级研究科学家，主要负责新型抗病毒药物的研究。2015年8月至2018年12月，杜锦发担任美泰宝（一家由杜锦发自己创立的生物科技公司）首席执行官兼首席科学官，主要负责监督新型药物的研发工作及公司的日常管理。于该期间，杜锦发发明两种候选药物，即哆希替尼及CL-197。

不过，真实生物的最大股东并非杜锦发，而是真实生物的创始人及控股股东王朝阳，他通过三联创投及Creative Summit构成真实生物的一组控股股东，目前王朝阳控制48.12%的股权。