近日，在深圳举办的“第二十二届中国股权投资年度论坛”上，毅达资本创始合伙人黄韬发表了题为《冬天不会太久，春天不会太远——在正确的方向做正确的事》的主题演讲。2020年以来，世界格局发生深刻变化，很多人说这次冬天过得太长了。对于未来，艺术家的视角似乎比较悲观，梵高说“生命是有限的，悲伤是永恒的。”但是对投资从业者来说，一定得是长期的乐观主义者，保持谨慎乐观。黄韬认为，中国经济会在较长时间内继续保持长期韧性，虽然创投行业发生了很多变化，但创投行业仍是国家所需，创业投资机构必须充分参与振兴实体经济、加速国家科技创新、守住国家安全底线、帮助区域经济尤其是县域经济崛起。

中国经济保持长期韧性

黄韬指出，中国经济会在较长时间内持续保持韧性，主要体现在以下几个方面。首先，从财政政策来看，刚刚结束的中央经济工作会议报告指出，积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。

从货币政策来看，在美国的加息周期内，中国进行了反周期操作，流动性始终保持合理的充裕，汇率在经过前段时间美元加息承压后，重新回到合理区间，标志着资本对于中国经济复苏的潜力依旧充满信心。中国外储规模继续保持在3万亿美元以上，贸易顺差在疫情期间仍然持续扩大，防范金融风险的第一道防火墙依然稳固。

从产业方面来看，各项数据显示，中国工业产能和供应链经受住了考验，总体保持稳定。中央提出要狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。

创业投资行业的变与不变

创投行业是链接产业和金融的枢纽，过去几年也在悄然发生着变化。黄韬指出，变化一是，2022年，创投所依附的实体产业，其发展引擎已发生变化。中国经济增长模式，正由“房地产-地方政府-金融”的旧三角循环，转向“科技-产业-金融”的新三角循环，这一变化，也得到了中央经济工作会议报告正式确认。创投行业在新三角循环中优势明显，地位突出。在已破未立的这个过渡阶段，创投行业需要积极争取更有利的身位。

变化二是，创投行业既有的几对结构性过剩与稀缺，正在继续放大，并且在2022年变得更加突出。第一，项目层面，经历了前几年双创热潮推动，创业者数量众多，但经得起历史检验的硬科技企业家其实非常稀缺 ，后者也更受资本追捧。

第二，在LP层面，手中资金不缺，即便是经历了几次经济周期和金融周期波动，却依然不缺投资热情，只是变得更加审慎、理性、挑剔。

第三，在GP层面，15000家股权投资基金管理人八仙过海，各显神通，但是基业长青者却尤为稀缺。

他也指出，创投行业也有一些不变的地方。第一，创投行业仍是国家所需。党的二十大报告给市场带来了稳定预期，继续强调高质量发展，继续对教育、对科技、对人才空前重视。各地政府充分认识到股权投资基金对产业和区域发展的重要性，纷纷成立母基金、直投基金，大力支持创投行业的发展。监管部门的态度明确，证监会主要负责人指出：私募股权基金是促进新旧动能转换的“发动机”，是推动经济结构优化的“助推器”，是优化资源配置的“催化剂”，也是服务实体经济发展的“生力军”。这样的评价对于创投行业而言是莫大的鼓舞。

第二，看清大势做大事。创投行业从业者必须结合时代大背景来运营，结合国际国内大环境来协调商业活动。目前可以看得见、看得清的长期大势就是：创业投资机构必须充分参与振兴实体经济、加速国家科技创新、守住国家安全底线、帮助区域经济尤其是县域经济崛起。

第三，投资方向更为坚定。黄韬表示，毅达资本的核心投资逻辑是：1、投资科技创新。硬科技赛道足够宽，不必每年追求新的风口，这就是一个大风口、长风口；科技企业估值互联网化不可持续。不要用投C端的逻辑和方式看待B端科技企业，C端看的是流量，追求几何级数增长；B端看的是科研投入、产品质量和企业管理，都是硬实力，需要避免C端投资的老思维，借助更长周期的理性分析。

2、投资进口替代。中国在很多方面确实很厉害，但个别环节也确实很落后，关系到供应链的安全和国家的安全。这也是创投资本需要重点发力的地方。

3、投资产业升级。目前实体经济遇到很多困难，有些弱点在长期增长中被掩盖，疫情和国际环境的变化让这些弱点放大，中间一定蕴藏着很多投资机会等待发掘。

四大要素构筑机构底部成长力

如何成为在周期底部依然健康成长的投资机构？黄韬总结了毅达资本的四点心得。第一，募资思路清晰化。目前毅达资本已经初步构建了以机构投资者、产业投资者为主的基金投资人体系，在股权投资板块初步打造了区域基金、行业基金、主题基金三大序列基金体系。

第二，投资标准体系化。经过毅达内部长期实践，提炼了针对科技企业投资的“科技十问”，构建了项目研判体系，即“不跟风、不追高、不盲从，追求三好学生（好项目、好价格、好条款）、不投无法尽调的项目”。2019年，毅达资本又总结复盘了在ESG方面的实践，形成了完整的ESG投资标准体系，并将这个标准贯彻到公司运营的全过程。2022年以来，尽管在周期底部，毅达资本的全体小伙伴已经完成了超过100笔投资，主要集中在半导体、生物医药、新能源、新材料领域。

第三，投后管理升维化。在投后管理中，正从传统模式向更加系统、更加立体多维的产业生态赋能模式转变。通过高投毅达产业研究院、毅达CEO俱乐部等活动，将资源、服务向产业链上下游企业传递，初步形成了集团军优势。

第四，投资不相信神话，相信脚踏实地。单纯的PR不可能长久，为投资人创造价值是机构可持续发展的根本要义。今年全年毅达资本已经完成了15个项目IPO，还有12个项目已过会、过审待发。

责编：岳亚楠

校对：杨立林