2025年政府工作报告中指出，健全创投基金差异化监管制度，强化政策性金融支持，加快发展创业投资、壮大耐心资本。弘扬科学家精神，推动形成鼓励探索、宽容失败的创新环境。对此，上海科创集团投资总监、上海创投引导基金总经理鞠铭接受证券时报记者专访时表示，政策为创投行业营造了“理念回归和价值回归”的良好氛围，这为行业长期健康发展提供了坚实的保障。

差异化监管释放创投活力

在鞠铭看来，健全创投基金差异化监管制度，将通过更具针对性和适应性的监管方式，为创投基金营造更适宜的发展环境，使不同类型、不同规模、不同投资方向的创投基金能够在合理的监管框架下，发挥各自优势和作用，共同促进创投行业的规范、健康发展。

创投基金差异化监管之前已在多个文件中提及。比如，“创投十七条”中明确提出，加强创业投资政府引导和差异化监管。

“多地相继出台了鼓励创投行业发展的政策措施。比如，上海出台《市国资委监管企业私募股权投资基金考核评价及尽职免责试行办法》，对股权基金进行整体评价，不以单一项目亏损或未达标作为基金或基金管理人负面评价的依据。同时，综合考虑不同基金类型设定不同的评价体系。”鞠铭说。

鞠铭表示，“差异化监管”对创投行业发展的利好比较明显，“以‘创投十七条’为例，其提出针对政府出资的创业投资基金，要改革完善基金考核、容错免责机制，健全绩效评价制度，此举有利于激发从业者投资早期、科技型项目的积极性，在符合政策导向的前提下，更灵活地进行投资决策，捕捉更多具有潜力的早、小、硬项目”。

耐心资本助力创投发展

在强化政策性金融支持方面，鞠铭表示，此举将引导更多政策性金融资源向创投行业倾斜，为创投机构提供更稳定、更多元的资金来源，降低募资和融资难度，增强其投资能力和意愿。

“政府引导基金应是‘政策性金融’的渠道之一，它是由政府设立并采用市场化运营模式的政策性基金，如上海市创业投资引导基金和天使引导基金，资金来源包括财政专项拨款、投资收益等。”在鞠铭看来，政府引导基金在创业投资领域发挥着越来越不可替代的作用。

目前，各地政府不断加大对引导基金的投入，也引领带动了更多社会资本，为创业投资提供了更丰富的资金来源。以上海市创业投资引导基金为例，第一个15年管理周期财政资金总投入为114亿元，旗下子基金募集总规模达到667.68亿元，财政资金放大了5.36倍，已累计穿透投资超过1800家企业，其中初创期和早中期企业占比近90%。

国资创投要做“前瞻性投资”

2025年政府工作报告还提出，要培育壮大新兴产业、未来产业，特别提及商业航天、低空经济、量子科技和具身智能等产业。对此，鞠铭表示，这些产业都具有前瞻性的特点，无论是新兴产业还是未来产业，最大的特点都是技术优势有待验证，应用效果尚不明确，市场生态仍需培育，而且行业整体态势更迭转换速度较快。这就要求国资创投要有远景视野，有预判能力，既要敢于践行早期布局、持续投资的策略，在项目的种子期、天使期进行投资，又要对产业培育、技术积累的难度和时间作合理的预估，做好长期陪伴企业成长甚至接受失败的准备。

“国资创投要做‘前瞻性投资’，需充分发挥两院院士与行业专家在技术前瞻性方面的论证咨询作用。在这些前沿产业发展过程中，国资创投只有多方借力，凭借专业的研究、决策和运营体系，才能保证投资活动的前瞻性以及可持续性。”鞠铭说。

他同时表示，对国资创投而言，首先要积极落实和完善自身的“容错”和“容败”机制，合理界定投资失败的情形，对因市场不确定性、技术难度大等非主观因素导致的投资失败，只要制度科学、流程严谨、执行到位，就应给予宽容和免责，最大程度减轻国资投资人员的心理负担，让一线战斗人员专心打仗，鼓励他们谨慎研究，大胆出手，投出佳绩。

“当前政府大力倡导‘推动形成鼓励探索、宽容失败的创新环境’，国资创投就应该及时调整投资策略，更加关注早、小、难的项目，争取引路在前，走在社会资本前面，对关系到关键核心技术攻关、战略性新兴产业发展的项目，更要站位高、定位准、落位实，提高国资创投领投、首投和独家投的比例，着力提高国资创投的引领力和影响力。”鞠铭向记者表示。

校对：廖胜超