近日，在岸与离岸人民币对美元汇率双双跌破7.30大关，人民币汇率走势再度成为市场关注的热点。虽然美元指数走强而引发的“被动贬值”是直接原因，但也有一些市场分析认为，当前汇率贬值不失为应对特朗普关税政策“抢出口”的权宜之计。随着距离特朗普入主白宫的时间越来越近，中美政策“空窗期”即将结束之际，这迫切需要我们从全球宏观经济格局演绎视野出发，客观理性全面准确认识当前人民币汇率的走势。

众所周知，作为不同国家之间货币的兑换比例，汇率决定短期主要取决于利差引发的跨境资本流动、市场主体的结售汇意愿和汇率预期。而长期则由国际收支、经济增速和通胀率等因素所影响，所以分析汇率无非是从短期和长期两个视角切入。

就此次人民币汇率短期因素来看，美元指数走强毫无疑问是最直接的触发因素。自去年10月步入上升通道以来，美元指数一路上扬，目前停留在109左右，距离十年来的最高点（114.78）仅一步之遥。而利差和预期也贡献了很大部分，当前中美十年期国债收益率利差已经走阔至3%。随着美国最新非农修正数据的出台，在不弱的就业面前，美联储渐进式降息或将是大概率事件。如果再叠加特朗普可能出台的加征关税政策，那么美国通胀再现的风险正在急剧上升。一旦局势朝此方向演绎，美联储暂停降息甚至是重拾加息可能性也不是没有。在这种预期的作用下，美元指数走强就不难理解了。

但这一逻辑很容易引申出一个简单的疑问，那就是美元指数走强究竟能持续多久？毕竟根据最简单的汇率决定论，通胀会稀释一国货币的实际购买力，继而引发本币贬值。事实上，这种直觉也并非杞人忧天，当前美国联邦政府债务总额已经突破了36万亿美元大关，面对屡创新高并不断突破的债务限额，美国内部也不乏有识之士对未来充满焦虑。拟在特朗普新一届政府“政府效率部”担任要职的美国著名企业家马斯克，近日就在社交媒体发文声称，如果不解决美国政府严重的收支问题，那么美国真的可能会破产。

不难看出，在美国政府债务赤字居高不下和去通胀进程顽固预期加持之下，压垮美元指数的最后一根稻草或许已经在青萍之末和微澜之间。反观人民币汇率，在1月13日上调跨境融资宏观审慎调节参数之后，离岸人民币随即短线拉升超过500点，这充分说明了国际资本对于中国市场前景的看好。毕竟作为全球工厂和第二大消费品市场，中国市场的潜力是当前全球经济剧烈波动时代一股最重要的稳定性力量。

观察此次人民币汇率的波动，还不能忽视其他非美货币的走势。受美元短期强势影响，全球资本向美国本土流动造成了非美货币普遍承压，欧元、澳元和日元等全球主要货币走势也都被这一交易主线所影响而纷纷贬值，汇率保卫战成了这段时间全球众多央行主要工作。但需要强调的是，如果抛开美元，人民币汇率对其他非美货币表现其实并不差。比如，自去年10月以来，人民币对欧元、人民币对英镑、人民币对日元就基本处于升值通道。数据显示，2024年末，衡量人民币对一篮子货币汇率变动的人民币汇率指数（CFETS）为101.47，较上年末上涨4.2%。这充分说明，单边唱空人民币既无理论依据，也缺事实支撑。

关于接下来人民币走势，央行副行长宣昌能近期的表态很值得关注，“人民银行汇率政策立场是清晰和一以贯之的，保持人民币汇率基本稳定的目标不会改变”。以我国央行应对外部冲击的丰富经验来看，对于这一掷地有声的立场，我们应该有坚定的信心。