作者：广发证券战略发展部 杨玉鑫

一、各地产业分化调整加快

在《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和2035年远景目标纲要》（以下简称《纲要》）就已提出“加快构建国内统一大市场”，而《中共中央关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）从“高标准市场”进一步走向“高水平市场”，更聚焦于清理和废除妨碍全国统一市场和公平竞争的各种规定和做法，既是解决更深层次的问题，也是表现中央对建立统一大市场的决心。

（一）为什么强调“全国统一大市场”

百年未有之大变局下，我国同现有西方既得利益团体对抗覆盖范围的广度和激烈程度都是前所未有。为在发展中、竞争中保持主动，为实现在2035年进入中等发达国家行列，需要中国经济持续保持较快的增长。经典经济增长要素包括劳动力、投资、技术水平、资源配置效率。可是当前我国经济发展面临着巨大的挑战：劳动力方面，减少趋势短期难以逆转；投资方面，居民部门、地方债务见顶，传统增长动能房地产深刻调整；技术方面，核心技术受制于人。因此，鼓励生育、提升技术水平、优化资源配置是当前形势下的必由之路。因此，国家才大决心、大力度推动建立全国统一大市场，打破区域利益藩篱，更大发挥市场配置资源效率，重点支持战略性新兴产业的发展。

（二）“全国统一大市场”下各地产业分化调整有望加快

在推动建设全国统一大市场过程中，各地区将根据资源禀赋、产业基础、科研条件，充分发挥比较优势对产业结构调整。总书记指出“各地要坚持从实际出发，先立后破、因地制宜、分类指导，根据本地的资源禀赋、产业基础、科研条件等，有选择地推动新产业、新模式、新动能发展，用新技术改造提升传统产业”，即“因地制宜发展新质生产力”。各地的产业优势，尤其是在门槛高的、技术复杂的战略性产业的优势一旦形成，也变的更不易打破。

财政资源有限、行政干预受限下，各地政府对产业尤其是战略性新兴产业发展将有所取舍。《决定》提出大量举措“推动市场基础制度规则统一、市场监管公平统一、市场设施高标准联通”，意在打通各类要素流通堵点，加强要素流通效率，有效整治政府保护本地产业的不当干预。《决定》还提出“建立未来产业投入增长机制”，要求政府加强战略性产业投入。政府对产业的扶持也将从传统补贴式推动转向政府投资带动社会投资。资源有限下，各地在同一产业的过度内卷有望缓解。根据《决定》精神，发布的《关于完善市场准入制度的意见》对于市场准入实施负面清单管理，清单内按要求展业，清单外市场各主体可以自由展业，有效减少政府的不当干预。

二、各地产业分化调整有哪些重要趋势

一是出于产业链安全角度，重要产业要多地布局。《决定》提出“完善产业在国内梯度有序转移的协作机制”“建设国家战略腹地和关键产业备份”。产业链领军企业作为产业链核心，推动所属产业国内有序转移，关键环节多地部署亦是势在必行。《纲要》亦提出“强化中西部和东北地区承接产业转移能力建设”，中西部国家级城市圈凭借区位优势将享受更多的产业调整红利。具体来看，根据产业环节预计将根据其敏捷性和稳定性进行调整，例如对于诸如研发高敏捷环节仍主要集中于沿海发达区域，而如成熟产品规模量产的稳定性环节将逐步向中西部转移。

二是大型链主企业通过供应链金融和产业互联网主导产业发展。《纲要》提出“培育一批具有生态主导力和核心竞争力的龙头企业”，《决定》则提出“建立培育壮大科技领军企业机制”。预计将形成名单，而进入名单的产业链领军企业作为发展该产业的关键对象将享受更多的政策红利。此外，在推动所属产业布局调整的过程中，产业链领军企业将享有更多的主动权，例如通过建设完善产业互联网平台、产业供应链金融平台，主导产业发展。

三是国有企业迎来“先立后破”，通过并购重组打造新“链主企业”。《决定》要求推动国有资本向“前瞻性战略性新兴产业集中”，并“建立国有企业履行战略使命评价制度”，国有企业对战略性新兴产业的刚性投入责任被压实，更多产业发展的重担将由国有企业承担。涉及关键民生安全领域，将以国家投资主导，央国企攻坚为主。同时，为提升关键功能性的发挥，将通过并购重组整合等方式设立功能更聚焦的“新”央国企。

三、各地产业分化调整趋势下证券公司应如何应对

经济发展面临严峻挑战下，资本市场优先支持技术进步是必要的选择。在各地区域分化调整加速的趋势下，更准确的理解产业发展态势以及区域发展格局成为了证券公司做好服务实体经济的重要工作内容。面对巨大的国际环境以及资本市场形势变化，需要证券公司冲破传统观念束缚，从牌照业务向价值发现转变。聚焦产业投行建设成为了行业普遍的实践。而产业投行建设不仅是人员划分的重构，更是自上而下布局重点突破产业的巨大转变。因此，这里结合上文分析提出以下建议。

一是立足重点区域聚焦重点产业。战略性新兴产业区域分化调整趋势下，重点产业需要和重点区域结合，不同重点区域也应因地制宜培养重点产业能力，并考虑产业转移，还要做到东西兼顾。例如，集成电路、西药重点聚焦长三角，电子制造、医疗器械重点聚焦珠三角，计算机软硬件重点聚焦京津冀。

二是立足重点产业优化人才结构。聚焦重点产业对产业能力要求大幅提升，需要公司立足重点产业优化人才结构。高阶产业能力已不是单纯堆人数来获得，更需要吃透产业链的领军人物给出的专业判断。同时，鉴于投行业务当前处于调整阶段，对于深耕产业多年的高水平行业领军人才，可以考虑先以专家、顾问的形式获取服务，为业务决策提供必要支持。

三是深化产业伙伴生态圈建设。基于重点区域优势、重点布局产业方向，证券公司应积极同目标区域产业管理部门、高校及科研机构、重点布局该产业的国有企业、该产业的领军企业、投资机构加深合作关系，在产业政策制定、科技成果转化、人才交流、推动社会资本投资、全产业链资本运作上提供高质量服务。

四是聚焦打造细分重点产业全业务优势。产业投行的打造不应只局限于一级市场业务，而是证券公司各业务条线都要在重点布局产业打造业务优势。具体来看，财富管理、资产管理能够在该赛道提供优势产品，机构业务要为该相应产业企业以及聚焦该产业机构提供差异化专业服务，公司研究业务也要在该产业具有市场影响力。

校对：彭其华