人民币迎来关键窗口期。

随着美联储降息临近，人民币的升值预期正在加强。英国对冲基金Eurizon SLJ Capital的首席执行官Stephen Jen表示，随着美国降息，中国企业可能会出售1万亿美元的美元计价资产，此举可能会使人民币升值10%。他认为，当美联储降息时，美元资产的吸引力将受到侵蚀，并可能刺激1万亿美元（折合人民币7.1万亿元）的“保守”资金回流，因为中国与美国的利率差距正在缩小。

继美联储主席鲍威尔发出最强降息信号以来，美联储9月启动降息几乎已经是确定性事件。当地时间8月26日，旧金山联储主席戴利表示，美联储是时候开始降息了，调整政策的时机已经到来，很难想象9月会议上会出现意外情况。

值得注意的是，美联储降息前夕，美元前景已经暗藏危机。近日，美国著名智库布鲁金斯学会（Brookings Institution）警告称，美元在金融市场上的主导地位面临着一些挑战。

人民币重磅

当地时间8月27日，彭博社报道，英国对冲基金Eurizon SLJ Capital的首席执行官Stephen Jen表示，随着美国降息，中国企业可能会出售1万亿美元的美元计价资产，此举可能会使人民币升值10%。

需要介绍的是，Stephen Jen曾担任摩根士丹利全球货币研究主管，是知名的“美元微笑理论”提出者。他表示，货币是目前最大的风险，但没有被市场合理定价，而人民币可能会扮演重要角色。

在谈到大规模资金回流的影响时，Stephen Jen称，“人民币将会升值，而且很可能会被允许升值，5%—10%对中国来说是适度的、可以接受的。”

Stephen Jen表示，近年来，中国企业可能已经在海外投资中积累了超过2万亿美元的资金，因为这些资产的利率高于人民币计价资产。而当美联储降息时，美元资产的吸引力将受到侵蚀，并可能刺激1万亿美元的“保守”资金回流，因为中国与美国的利率差距正在缩小。

Stephen Jen认为，如果美国物价继续下跌，美联储的降息幅度可能比市场预期的更大。再加上美元本身已经被高估，美国还面临着双重赤字和软着陆的前景，这些都支持了他对美元将会贬值的信念。最终的结果是，人民币兑美元汇率很可能走高。

Stephen Jen在上周接受采访时表示，如果中国央行不出手吸收美元流动性，那么人民币的升势可能会更大。

但人民币可能也不会在美联储首次降息后立即大幅升值。Stephen Jen表示，当美元在所谓的软着陆情况下加速贬值，或者美国通胀在不引发经济衰退的情况下有所缓解时，就可能出现这种情况。

另外，报道援引麦格理的预估数据，自2022年以来，中国出口商和跨国公司已经积累了超过5000亿美元的美元资产。而澳新集团估计这一数字为4300亿美元。不过，Stephen Jen表示，无论如何，人民币升值的压力都会存在。

与此同时，中银证券全球首席经济学家管涛也认为，受国际市场波动等影响，人民币存在因出口商结汇和套息交易平仓而快速大幅升值的可能性。

管涛表示，目前基准情形是美联储因美国经济放缓开始做出预防式减息，这将有利于人民币汇率稳定；若出现市场打消单边预期，利差交易反向平仓一旦发生，会出现很快升值。

他还提到，中国前期的大规模贸易顺差形成的结汇不多，企业手头持有非常可观的外汇头寸，同时前期做空人民币的套息交易也较拥挤，目前出口商结汇意愿有所松动，更多是交易层面随日元反弹出现的变化，人民币贬值预期还没有根本扭转；一旦单边预期出现波动，可能触发大幅快速升值行情。

美联储最新发声

当地时间8月26日，旧金山联储主席戴利表示，美联储是时候开始降息了，调整政策的时机已经到来。她拥有对今年货币政策的投票权。当被问及是否有任何因素可能阻碍美联储在9月降息时，戴利回答道：“目前很难想象。”

戴利表示，未来最可能出现的是通胀继续放缓，劳动力市场以稳定、可持续的速度增加就业岗位，如果这一预测得以实现，以常规、正常的节奏调整政策似乎是合理的。

对于未来的降息速度，戴利称，现在确定政策的确切路径还为时过早。

戴利表示，美联储必须将通胀降至2%，但也将努力防止紧缩政策损害劳动力市场。

她指出，随着通胀率持续下降，目前的利率水平给经济带来了越来越大的压力，这将导致过度紧缩，进而损害劳动力市场和经济增长。

美国7月份失业率升至4.3%，为近三年来的最高水平，但以历史标准衡量仍处于低位。与此同时，美国7月CPI同比增速放缓至2.9%，创下3年多来的最低水平。

据她估计，经通胀调整后的中性利率可能达到1%，因此，即使美联储开始降息，在一段时间内仍将处于限制性区间。

美元的危机

近日，美国著名智库布鲁金斯学会（Brookings Institution）警告称，美元在金融市场上的主导地位面临着一些挑战。

布鲁金斯学会在最新发布的报告中指出，美元在全球金融市场的地位正在发生变化，过去几十年来，美元的使用率稳步下降。

根据国际货币基金组织（IMF）的估计，虽然美元仍然主导着各国央行的外汇储备和世界贸易，但截至2024年初，美元占全球外汇储备的比重已从1999年的71%降至59%。

美元在全球外汇储备中的份额下降引发了投资者的一些担忧，他们担心美元可能很快就会失去在金融市场的主导地位。虽然多数专家认为这种情况短期内不太可能发生，但该智库指出，美元的主导地位面临四大关键挑战：

1.美国滥用制裁。布鲁金斯学会的研究人员援引美国财政部长珍妮特·耶伦的话称，如果美国在制裁上反复无常，采取单方面行动，美元可能会被取代。

2.美国债务不断累积。美国不断增加的债务负担可能会让货币持有者对美元更加谨慎，尤其是在人们担心美国可能无法偿还债务的情况下。布鲁金斯学会表示，由于国会在拨款问题上争吵不休，美国政府已经多次关门，政治不稳定可能削弱投资者对美元的信心。

3.支付技术改进。更先进的支付系统使非传统货币的兑换变得更加容易，这可能会打压对美元的需求，而美元历来被视为最具吸引力的兑换媒介，国际贸易对美元的依赖度将会下降。

4.央行数字货币也对美元构成挑战。该智库指出，中国正在开发一种央行数字货币，而中国的跨境银行间支付系统CIPS在过去几年中“发展迅速”。而美联储已经创建了自己的即时支付网络，但尚未采取行动创建央行数字货币。

校对：廖胜超‍‍‍