机构指出，PCB作为“电子产品之母”，广泛应用于消费电子、计算机、通信设备、汽车等众多领域，行业周期性及成长性并存。在AI大模型快速迭代与广泛应用，以及汽车电动化/智能化等大浪潮下，服务器、汽车PCB将迎来量价齐升机遇。

核心逻辑

1.PCB广泛应用于多个领域，中国为全球最大生产地区。印制电路板（PCB）作为“电子产品之母”，广泛应用于家电、消费电子、计算机、通信设备、汽车等众多领域，行业周期性及成长性并存。中国受益于全球PCB产能转移以及下游庞大电子终端市场，PCB产值呈现较快发展趋势，目前已经成为全球最大PCB产品生产地区。从产业链来看，PCB上游为生产所需原材料，而下游则为应用领域。随着铜价、环氧树脂等原材料成本从高位逐步回落，PCB企业成本压力进一步缓解，整体毛利率在2021年四季度触底后开始有所回升。2023年三季度PCB行业整体毛利率、净利率分别为21.23%和8.96%，环比分别提升2.55和1.97个百分点。

2.PCB行业2024Q1显著修复，AI引领新一轮增长。PCB板块2024Q1呈现明显的淡季不淡特征，核心在于需求复苏以及各大厂商修炼内功，产品结构持续优化。往后展望，AI有望成为带动PCB行业成长的新动力，同时伴随整机集成度的提升，HDI用量有望持续增长，国内对算力PCB布局的公司有望核心受益。此外覆铜板行业经历前两年的去产能过程，当前产品价格已处底部区间。伴随下游需求复苏以及上游原材料价格上涨，覆铜板价格在2024年有望持续上行。

3.AI服务器带动PCB量价齐升。PCB行业预计2024年将同比增长约5%，至2026年全球服务器PCB市场规模为160亿美元，2022—2026年CAGR达12.8%。服务器内部需要多种形式的PCB，通常包括服务器主板、CPU板、硬盘背板、电源背板、内存、网卡等多种不同规格的PCB产品。服务器平台升级将带动内部PCB层数、材料特性等提升，对应价值量将大幅增长。AI服务器相比于传统服务器增量在于UBB、OAM等产品，将带动服务器PCB单机价值量大幅提升。根据测算，预计2026年AI服务器市场规模有望达47亿美元，2022—2026年CAGR达38.3%。

4.汽车电动化/智能化趋势明确，推动PCB量价齐升。电动化：电动汽车新增电驱动系统，包括VCU、MCU及BMS，三个模块均需要使用PCB。新能源汽车PCB使用量为5—8平方米/车，相较于传统燃油汽车的0.6—1平方米/车大幅增加。同时电驱动系统架构复杂，对PCB工艺要求很高，一般使用稳定性更好的多层板，单体价值较高。智能化：智能座舱、自动驾驶渗透率的提升一方面将显著增加PCB用量，另一方面也将增加HDI等高价值产品需求。据Prismark数据，预计到2026年全球汽车PCB产值有望达到128亿美元，2021—2026年复合增速为7.91%。

利好个股

中银证券指出，展望2024年，伴随全球半导体周期复苏大势及以苹果XR、AIPC等为代表的终端创新推出，PCB板块“周期+成长”双重逻辑有望持续共振，建议关注如下：（1）AI算力：沪电股份、深南电路、胜宏科技等；（2）AI端侧：鹏鼎控股、景旺电子、东山精密；（3）覆铜板涨价：生益科技、建滔积层板、南亚新材、华正新材等。

银河证券指出，在PCB行业，一季度属于淡季，但受益于AI驱动服务器领域PCB产值高速增长，部分公司业绩同比大幅增长。主动权益类公募基金继续增持PCB行业。展望二季度，尽管台积电下调了全球晶圆代工年度增长预期，但也表示AI的需求非常强劲。A股部分PCB公司产品已经进入全球供应链体系，未来有望受益于AI发展，业绩持续保持高增长。同时，坚定看好AI相关环节国产化带来的投资机遇。建议关注沪电股份、胜宏科技、鹏鼎控股、深南电路、生益电子。

本文内容精选自以下研报：

方正证券《印制电路板行业专题报告：PCB，下游需求持续复苏，AI有望带动HDI用量大幅增长》

银河证券《电子行业点评：2024Q1 PCB需求回暖，AI仍是主要驱动力》

中银证券《PCB行业跟踪：下游复苏带动景气回温，成本驱动覆铜板先行》

东莞证券《电子行业深度报告：服务器、汽车电动化/智能化驱动PCB量价齐升》

校对：姚远