当前，我国人身险市场正处于新一轮的转型阶段，既站在旧周期的尾巴上，又处于新时期的萌芽中，唯有优化升级产品结构、服务赋能，才能带领寿险走向高质量发展之路。

就产品本身而言，随着预定利率全面“降档”，哪些产品将上位备受市场关注。

《中国经营报》记者注意到，8月以来，人身险公司陆续“上新”符合要求的人身险新产品，包括中国人寿（601628.SH）、平安人寿、太保寿险、新华保险（601336.SH）、人保寿险等在内的头部险企，上线了预定利率为3.0%或以下的增额终身寿险产品，以及预定利率为2.5%或以下的分红险产品。不仅头部险企，中小险企产品换挡也在进行时。记者从一家大型保险中介公司内部人士处了解到，目前其正在陆续上线来自中意人寿、爱心人寿、弘康人寿、国联人寿、信美相互人寿等十多家险企的新产品。

根据公开资料，最新上线的新产品主要有三大类，分别为3.0%或以下的增额终身寿险、分红险、年金+万能险组合的双主险形式。

业内人士对记者分析表示，预定利率下调后的寿险产品经营，更加考验险企稳健、长期经营能力。

“新上线的这些产品，比如分红险，大多具有浮动收益的特点，一方面，险企需要充分考虑红利分配对于公司未来红利水平、分红账户投资和偿付能力等影响。另一方面，险企也需要平衡好业务经营和保单持有人的合理预期，也就是说，对险企在负债、资产两端的考验在提升。”上述业内人士表示。

新产品更偏向浮动收益

预定利率调整，影响较大的是寿险产品现金价值及IRR。

根据各家险企披露的产品资料，从已经上线的新产品种类和特色来看，一般包含以下三种：一是预定利率在3.0%或以下的增额终身寿险，保证收益模式，核心特色在于保额随保单年度增加并按照固定增速增长，每一年度保单对应的现金价值是确定的。二是分红险产品，保证+浮动收益模式，保单整体利益由实际派发的红利与除红利外的其他保证利益共同组成，产品形式包括寿险+分红、年金险+分红、两全险+分红，保单持有人可分享保险公司的经营成果（一般包括利差及死差等），即保险公司每年对上一年度分红保险业务进行核算，如确定有红利分配，将根据实际经营状况确定分红水平并进行红利分配，保单红利是不确定的。三是年金险+万能险产品，同样是保证+浮动收益模式。一般情况下，消费者在投保年金险时附加万能险，年金险保单年度的现金价值是确定的；按照合同约定进入年金领取期后，年金给付金额直接进入万能账户，账户的现金价值与市场利率紧密联系（一般万能险设置保证利率）。

值得一提的是，预定利率调整，影响较大的是寿险产品现金价值及IRR（内部收益率）。

比如，新推出的增额终身寿整体产品形态与之前3.5%产品形态基本保持一致，最大不同就在于，预定利率下调后的新产品现金价值以及IRR表现略低于旧产品。

以头部险企产品的IRR为例，西部证券研报分析称，通过增额终身寿险+分红险组合，头部险企新款增额终身寿险持有期最高IRR位于2.80%~2.93%区间内，与此前热销的预定利率为3.5%的增额终身寿险主力产品相比，IRR降幅在0.27%~0.54%区间内。

从一家小型险企推出的一款预定利率为3.0%的增额终身寿险新产品来看，对比其旧版本来看，新旧产品在基础保障上基本相同，同样面向出生满7天至75周岁的人群，保障终身，支持隔代投保和减保，可选航空、动车意外身故/全残保障。以0岁男孩，年交10万元、交5年保费为例，在总保费50万元的基础上，持有10年时，新产品现金价值减少了2.3万元；当持有20年时，新产品现金价值少了7.18万元；持有30年时，现金价值减少了15.4万元。IRR方面，投保期30年时，预定利率为3.0%的新产品IRR为2.73%；投保60年时，新产品IRR为2.87%。

对于部分保险公司偏向于开发和推出分红险的情况，一家中型寿险公司产品人士分析表示，与增额终身寿险产品对比来看，分红险在保证收益的同时提供浮动收益、利益演示表中分红假设下，头部险企部分分红险产品持有一定年限后，收益表现接近预定利率为3.5%的旧款增额终身寿险。

西部证券研报亦进一步分析称，从可比性来看，与预定利率3.0%的新款增额终身寿险相比，分红型产品应避免与预定利率3.5%的老款增额终身寿险产品的直接对比，分红险IRR（含分红）优于预定利率3.0%的产品，部分产品IRR（含分红）表现与预定利率为3.5%的老款增额终身寿险产品持平。从保值增值角度看，分红型产品本质上是“保证+浮动”的收益模式，如权益市场表现良好，保单持有人有望间接受益；同时，产品仍可抵御利率下降风险。分红型产品与增额终身寿险产品相较，负债成本的刚性属性下降，能有效分散险企部分利差损风险。

不过，另有险企产品部人士认为，依然看好3.0%预定利率下的增额终身寿险产品。增额终身寿险的主要优势在于在固定期间内收益率是确定的，这种类“保底”的属性，以及消费者的刚性需求难以被分红险有效覆盖，3.0%预定利率下的增额终身寿产品优势仍存。

倒逼险企向高质量转型

长期来看，在预定利率及保证利率下行背景下，险企想要在激烈的市场竞争中脱颖而出，就必须提升分红险和万能险的浮动收益。

对于此次人身险产品大换挡，信达证券研报最新分析显示，寿险公司经营分红险需要同时考虑资产端的风险回报最优和资产负债匹配。整体来看，分红险经营对于寿险战略资产配置的考验主要体现在三大方面：首先，要考虑到产品现金流及流动性的要求；其次，客户对产品收益的预期情况；最后，不同产品的结构及其对应的收益风险特征。分红险经营具有风险和收益的“非对称性”。保险公司经营传统险的风险和回报是对称的，即超过负债成本的部分收益均有保险公司获得，而对于分红险类寿险产品，其负债支出中除了保证收益之外，还包含红利这一不确定性支出。

一家大型寿险公司个险渠道负责人对记者分析表示，短期来看，保费短期增速确实会受到影响。较高的预定利率是不少消费者购买保险产品的重要原因。产品预定利率下调后，会压制保费增长，这种情况在此前几次利率调降后也曾出现，不必过分担忧。传统寿险的预定利率就是客户的实际收益率，而分红险实际收益率并不确定，处于波动状态；同样，万能险的实际结算利率是在最低保证利率的基础上根据险企实际投资情况形成。长期来看，在预定利率及保证利率下行背景下，险企想要在激烈的市场竞争中脱颖而出，就必须提升分红险和万能险的浮动收益，这对险企投资能力和综合能力提出更高要求，进一步倒逼险企转向高质量发展之路。

多位寿险公司高管对记者表示，寿险行业高预定利率产品驱动营销时代已经过去，在此次预定利率下调契机下，寿险行业有望迎来发展模式的变革与重塑。

记者了解到，为应对产品替换后带来的竞争压力，不少险企的销售理念正在转变。

“产品换挡，公司要重新制定新的营销方案，保险代理人要重新适应新产品特点以及营销方案，后续激励机制也需要进行进一步调整。预定利率下调后，保险产品的比较优势下降，我们将从增值服务的角度来增加竞争力，比如，增加医疗健康管理、养老社区等是客户比较关注的增值服务，以积极应对产品替换后的销售压力。”上述个险渠道负责人进一步表示。

业界亦普遍认为，保险公司不再是简单的产品销售方，而是一站式风险保障解决方案的提供方。险企若要保持自身竞争力，强化医疗、养老、财务规划等多方面的增值服务是必要的。

目前，已有多家险企建立了涵盖健康管理、养老服务等维度的增值服务体系，其中，有的险企健康管理已建立诊前、诊中、诊后全流程覆盖。

西部证券研报亦显示，站在客户需求角度，丰富产品种类、提供差异化的产品服务有望帮助险企发掘“红海市场”表象下细分赛道的蓝海市场，在促进业务增长的同时，进一步改善潜在客群及舆论环境对保险产品的固有印象，有助于被市场认可为大财富管理生态圈中的重要组成部分。

最新上线的新产品主要有三大类

预定利率在3.0%①或以下的增额终身寿险

保证收益模式

核心特色：保额随保单年度增加并按照固定增速增长，每一年度保单对应的现金价值是确定的。

分红险产品②保证+浮动收益模式

核心特色：保单整体利益由实际派发的红利与除红利外的其他保证利益共同组成，保单持有人可分享保险公司的经营成果（一般包括利差及死差等），保单红利是不确定的。

③年金险+万能险产品保证+浮动收益模式

核心特色：投保年金险时附加万能险，年金险保单年度的现金价值是确定的；按照合同约定进入年金领取期后，年金给付金额直接进入万能账户，账户的现金价值与市场利率紧密联系（一般万能险设置保证利率）。