医药反腐行动持续高压推进，多地开通举报电话，不断有医院负责人被查、被举报的消息传出。全民聚焦的反腐行动之下，医药行业是危是机？

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资本市场上，经过上周连续几天的下挫后，本周已有部分医药股票开始企稳反弹，后续将如何演绎？融资趋势变动会影响医药行业发展，当下是否已经开始显现？这一系列问题，最近都被推至舆论的聚光灯下，左右市场的投资决策。

威慑力十足

此次医药反腐雷霆行动，明显已经达到“震慑”行业的效果。8月份以来，几乎每天都有医院院长、书记被查的新消息传出。据不完全统计，今年以来截至目前，全国至少有168位医院负责人被查，其中接近一半是在5月份之后落马的。

从时间表上来看，今年5月份，刚好是此轮“为期一年”医药反腐行动的开始。彼时，国家卫健委等14部门印发了《2023年纠正医药购销领域和医疗服务中不正之风工作要点》。在此之后的两个多月里，各地掀起自查自纠浪潮。

到了7月底，自查自纠阶段已经进入尾声。随后，中央纪委国家监委召开动员会，部署纪检监察机关配合开展全国医药领域腐败问题集中整治，将此轮反腐行动推向高潮。各地开始严抓不主动投案的“漏网之鱼”，并且相继开通举报电话及邮箱等渠道。接下来，将是为期十个月的集中整治阶段，各地将集中力量查处一批医药领域腐败案件，形成声势震慑。

“你有没有觉得现在的医药，很像双减政策刚发布时的教培行业，全民聚焦、执法从严，举报声不断？”一位药企相关负责人这样对证券时报记者说道。他认为，此次反腐行动的力度之大是其从业以来从未见过的。

“双减政策的实施，对教培行业的影响是长期的，此次反腐行动对医药行业的影响也必将是根深蒂固的。”上述药企负责人分析道，与教培行业规模受政策影响而萎缩不同的是，医药行业在反腐行动前后将只是阵痛而已，斩断腐败链条之后，那些以往依靠市场违规推广的药物会失去竞争力，医药行业会迎来洗牌期，之后将进入更健康的行业生态。

与双减政策刚公布初期的教培企业一样，当下的部分药企也处于迷茫期。“我们现在也不知道怎么做，就先暂停所有的市场推广活动，请律师来给我们做合规培训。”一位跨国药企中华区负责人对记者表示，以往行业的普遍做法现在看来也不知道合不合规。

“因为并非所有的学术会议和市场推广都会涉及腐败问题，学术推广是推进产品进院和被医生使用的重要手段，好产品也需要学术推广才能被医生认识及认可，但是现在大家都不知道合规的度在哪里，药品进院的推广进度肯定是大受影响。”上述跨国药企中华区负责人说。

据不完全统计，截至目前，全国已有十几场医药行业的学术会议延期或取消。在反腐持续高压的背景下，医药代表进医院推广产品的活动已经全面被叫停，以参办学术会议的形式推广产品的活动也会随之全面推迟。可以肯定的是，目前医药全行业的市场推广效果大不如前，新药品进医院的进度条也被按下暂停键，行业洗牌正在悄然进行。

优质标的价值凸显

连续几日下挫的医药股，已经有部分细分赛道开始企稳反弹。有投资观点认为，当下的医药股与塑化剂阶段的白酒遭遇股价下杀类似，其中的优质医药股，有望在黄金坑后实现估值回归和攀升。

十一年前，正值行业黄金发展期的白酒行业遭遇了“塑化剂风波”，起因是酒鬼酒遭到举报，称其白酒样品中检测出邻苯二甲酸二丁酯（DBP）含量超标。由此，白酒行业谈“塑”色变，白酒市场销售遭遇滑铁卢，白酒股开启了长达十几个月的调整期。但此事，使白酒企业更重视安全生产，长期来看利于行业发展。

“塑化剂风波当时检测的是酒鬼酒的白酒样品，但影响很大，整个行业都陷入舆论漩涡。与现在的医药反腐相似的地方是，投资者信心受到打击，实际上短期内也可能导致所有非集采用药进院的销售渠道受到影响。”医药行业资深研究员王君（化名）对记者分析道，当下的医药股和之前受塑化剂风波影响的白酒股，确实有类似之处，还有一个共同点是，两个事件驱动都是利好行业长期发展的。

但王君认为，医药反腐事件的影响与白酒风波存在很多不同，主要原因是“白酒市场需求会因为风波而降低，但医药不管反腐还是不反腐，都不会影响病人的求医问药需求，只是影响相同疗效不同药物之间的替代进程和医院的招标采购进度而已。”

拉长时间来看，遭遇塑化剂风波后的白酒股在两年内普遍近乎腰斩，酒鬼酒则连年亏损直至最终易主，但贵州茅台却扶摇直上成为难以撼动的“股王”。医药行业经过这波反腐行动，也可能会走出分化行情。

华创证券研报指出，反腐不影响行业投资价值。本轮反腐推进时，医药已历经三年调整，预计本次反腐对医药股的影响（相比集采）幅度更小、周期更短。在反腐压力下，部分采购可能会延迟或以集中采购形式进行，而政府部门引导下的集采更有利于国产产品。临床数据更好的药品和耗材将更受医生青睐，产品不行仅仅依靠销售的这种模式在市场上将越来越行不通。

湘财证券分析师认为，本轮反腐力度或超以往，有望与医保控费、两票制、集采等制度形成协同效应，进一步推动医改继续深入，同时，也有利于医药行业发展环境的进一步净化以及医药创新的进一步聚焦。对中药行业而言，受医疗反腐的负面影响相对较小。临床疗效显著的创新中药以及中药OTC更具优势，值得重点关注。

校对：赵燕