3月20日，思摩尔国际（06969.HK）发布2022年业绩报告。财报显示，思摩尔2022年营业收入121.45亿元，同比减少11.7%，经调整后2022年全年净利润为25.75亿元， 同比减少52.5%。

尽管业绩不佳，但思摩尔国际股价一反近日颓势，今天上涨了8.56%。这一点和雾芯科技有点像相似，雾芯科技发布了一个业绩大幅下滑的去年年报后，股价反而有了强劲表现，从盘前低点到高点，两个交易日上涨了50%左右。

欧洲增长

财报显示，去年思摩尔国际直接和间接出口（通过贸易商出口）收入为98.99亿元，占总体营收的81.5%，2021年出口营收占总体比重为66.0%。如果单看2022年下半年的出口比重，这一比例上升到91.6%。其中美国市场保持稳定，收入占比35.4%。内销收入为22.46亿元，占总收入的18.5%，2021年这一数字为34.0%。可见内销下滑明显。

营收增长最快的是欧洲等区域。去年思摩尔积极布局的新市场和新产品取得高速增长，欧洲和其他市场的收入占比从2021年的24.1%提升至2022年的43.6%，增加19.5个百分点。这主要得益于一次性产品快速实现大规模出货，助力客户迅速占领欧洲市场。

2022年，思摩尔国际布局的新市场和新产品高速增长，一次性产品大规模出货，助力客户迅速占领欧洲市场。具体来看，公司在2022年推出全球首款陶瓷芯一次性解决方案FEELM Max，并且封闭式一次性产品收入19.3亿元，同比增长1919.2%。

思摩尔国际表示，2023年，针对全球一次性市场对合规产品的需求，公司将推出全新升级的陶瓷芯一次性解决方案。通过发热体技术革新，为全球一次性市场带来更安全合规的整体解决方案。

同时，思摩尔国际2022年研发费用13.72亿元，较2021年的6.71亿同比增长104%。其中，用于电子尼古丁传输系统(含电子雾化产品及加热不燃烧产品)的研发开支占总开支约74.0%，用于特殊用途雾化产品及解决方案的研发开支占总开支约13.9%，用于雾化医疗及雾化美容产品的研发开支占总开支约12.1%。第三方报告预计，到2027年，电子雾化零售市场规模1222亿美元、加热不燃烧市场规模654亿美元、医疗雾化市场规模444亿美元。

为了进一步加大雾化技术基础研究上的投入，尤其在材料科学、雾化机理、雾化医疗等方面，并在多个领域取得了可喜的技术突破。在人才引进方面，集团去年增加了超过320名研发人员，到12月底研发人员数量已经超过1500人，超过集团非生产人员总数的四成。在研究机构的设置上，集团于回顾期新设立了7个研究院，分别聚焦于新材料、医学研究、雾化健康、雾化美容领域等方面的研究。

财报显示，医疗雾化有望成为思摩尔的下一个增长曲线。公司正式成立了美国医药研究院，并且组建了世界级的吸入医药研发团队，该研究院致力于新型吸入药物的研发，通过吸入给药的方式，达到靶向治疗肺部和肺部以外的疑难疾患。研究院正在面向欧美市场开发相应的产品，公司已经开始在美国和欧洲启动相关实验，并被美国FDA授予第一款孤儿药资格。国内方面，思摩尔自研自造的首款医疗雾化给药装置已取得生产许可证，今年有望上市。

高管解读

思摩尔国际董事会主席陈志平表示，2022年公司处在快速变化且充满挑战的外部环境中，主要市场所在国家对新型电子雾化产品的监管政策逐渐明晰，但短期内政策的制定和执行需要一个过程，对公司业务产生一定影响。未来公司将把忧患思虑和敏捷行动合二为一，致力于践行电子雾化行业的合规经营，把握新的增长机遇，积极履行社会责任。

副总裁兼首席财务官王贵升表示，目前公司现金流情况良好，相信未来可以稳定地向股东提供回报，以及进一步提高派息率。

他认为，去年受政策影响，令产品销售变化，故业务出现短期内的下滑，但认为今年开放式雾化产品销售增长表现，与去年升幅类近，维持稳健增长。

至于在投入研发费用方面，他表示，集团今年将有关电子尼古丁传输系统的占比下降，并将医疗方面等研发费用占比增至约20%水平，未来将会继续保持类近增长。

副总裁王鑫表示，由于内地监管政策力度加大，令集团整体业务下半年出现跌幅，但认为市场于去年下半年消化及调整，半年过后，其政策不确定性已排除，对未来市场前景感乐观。

副总裁兼封闭式事业群总裁韩纪云表示，集团内地ODM业务份额跌逾一半，因去年政策影响，市场销售情况仍在适应当中，料其业务占比的下跌情况或维持至下半年，甚至全年。

从上述表述看，思摩尔国际高管对未来感到乐观，内地政策不确定性已经排除，一次性电子烟增长迅速，有可能成为新的增长点，另外公司在医疗等方面的长期投入，医疗雾化装置有可能在今年上市，都有望刺激营收增长。