【以文会市】

对于CVC而言，是打着创新的旗号跨界去冒险，还是坚守能力圈做擅长的事，时间最终会给出正确的答案。

CVC机构这一两年来很火。机构数量越来越多，并且不时有大动作，下注大项目。CVC投资真有那么好做吗？与传统的财务型VC相比，CVC到底有什么优势？目前国内CVC投资机构的主流打法有哪些特点？

所谓CVC，也就是企业风险投资（CVC，Corporate Venture Capital），是指企业成立的独立风险投资部门或风险投资机构，使用自有的非金融资金投资母公司战略发展目标或者产业链上下游的中小企业，以配合企业长期战略发展和创新扩张。

从定义可见，一是企业独立成立的部门或机构，使用自有的非金融资金。这个标准意味着，要办CVC，机构的规模不能小，比如大家耳熟能详的腾讯、小米、华为等，这些大企业都有CVC机构。二是投资产业链上下游，以配合企业长期战略发展和创新扩张，也就是框定了CVC投资范围，尽可能还是围绕产业链和能力圈来展开投资。比如华为旗下的CVC机构哈勃投资，主要投资范围还是围绕华为供应链。

基于以上不难总结，活跃的CVC机构通常具备两个标签，一个是有钱，资金实力雄厚；二是有资源，区别于传统财务型创投机构的只给钱的打法。CVC由于深厚的产业背景和资源优势，加之主要投资项目都是围绕上下游，那么能带来订单就成了CVC除了有钱之外最大的卖点。

那么，国内CVC机构主流有哪些类型？

目前国内市场上的CVC大致分为两类：一类是互联网CVC；另一类是企业CVC。

互联网CVC是以腾讯、百度、京东、阿里、哔哩哔哩为代表的互联网巨头企业，本身业务稳步发展，运用投资的方式寻找新的业务增长点以及创新机会。这里面既有主动因素，企业大到一定阶段需要寻找第二增长曲线；也有被动因素，企业到了巨头阶段，围绕着企业本身活跃着数量不小的合作伙伴，业务合作之外股权合作搭把手有时候也就水到渠成的事。

企业CVC大致可以分为两类：一类则是以联想集团、碧桂园、海尔集团、保利地产为代表的传统企业CVC；另一类是以小米、蔚来汽车、宁德时代为代表的新制造企业后浪们，他们也纷纷杀入了CVC。

上述几大类主要的CVC机构，在时间顺序和势头上，本身就呈现一定的行业变迁特点。互联网CVC势头最猛的时期，正是国内互联网产业蓬勃发展，巨头攻城略地的阶段。为了寻找新的业务增长点，满足企业发展的第二曲线，这些巨头纷纷入局自己下场做投资，逐步脱离了单纯掏钱认购股权基金只是充当LP的初级阶段。

随着时间的推移，房地产行业大爆发，一些地产行业CVC也搞得有声有色。再后来，新能源汽车制造业崛起，围绕着产业链上下游，这类制造业CVC又大展拳脚。

存在即合理。各类CVC机构如雨后春笋般迅速崛起，逐渐成长为一支不可忽视的创投新势力。

应该说本身也是契合了市场需求，一些初创型公司，资金需求固然重要，订单需求同样饥饿。假若有这么一家机构，既能满足资金输血，又能捎带着带来产品订单，不得不说是美事一桩。招商局创投作为招商局集团的CVC，其负责人就曾介绍：所投资的六成项目与集团下属各产业公司都有实际的业务往来，他们会带着被投项目对接产业公司去谈产品落实、要试验场景。这样既给钱又能给应用场景是招商局创投最大的特点。

正是在这种大背景下，国内CVC机构风头一时无两。在之前划分的互联网CVC、房地产CVC、制造业CVC的类型之外，不少上市公司也纷纷下场做起了CVC业务。上述CVC机构不断发展壮大，与传统财务型CVC互为补充，为广大需要资金、资源的中小企业提供了增量机会。

与此同时，我们也观察到一个现象，越来越多的CVC在投资能力半径出现跨界。对于一些热门行业，原本和CVC机构的产业协同至少不那么直接，也纷纷出现在了CVC机构的投资购物车上。比如火爆的半导体行业，互联网CVC投资半导体项目的例子不少，有的房地产CVC也把半导体芯片列为重点投资领域。这些CVC机构对于这种跨界投资行为都有合理的解释，比如有的说虽然不是直接的上下游，但穿透了还是和主业有关联的；有的说虽然现在没有直接关联，不代表以后不会有关联。

这不得不让人对CVC机构的设立初衷表示担心，不断投资和自身主业十万八千里项目的CVC机构，是不是还算是CVC？或者说这类CVC宣称的资源赋能、业务协同到底能兑现几何？与传统的财务型VC到底有何差异？

当然，没有人说依托于产业公司的CVC机构就一定只能做产业上下游的项目投资。不过，从国外知名产业CVC机构的发展来看，大多数做得好的CVC还是坚守在自己的能力和资源半径内可能更擅长，特色也更鲜明，比如博世投资的项目均围绕集团主营业务展开，涉及机器人、工业 4.0、集成电路、自动驾驶等领域。博世创投投资合伙人曾表示,“作为技术型的 CVC，我们从来不去涉足不懂的领域。在投资过程中，我们扫到的基本都是能与集团产生战略协同并且非常优秀的项目。”

谷歌投资作为谷歌的CVC，他们的相关负责人也曾发表过类似观点：在谷歌做投资，最重要的是业务和谷歌有互补，或者在用户体验、技术或者产品上有创新。这些体量巨大、资源丰富的产业CVC尚且如此，坚持做自己擅长的事、能力圈范围的事。

在国内股权投资市场上高歌猛进的CVC机构们，不妨放慢脚步来听听上面的这些观点。打着创新旗号跨界去冒险，还是坚守能力圈做擅长的事，时间最终会给出正确答案。

（作者系证券时报记者）

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