“我们与非常多的有限合伙人（LP）沟通，发现对东南亚与中东的美元基金而言，中国资产在它们的投资板块、投资金额占比均有显著提升。”4月21日，贝恩公司全球合伙人、大中华区私募股权基金业务主席周浩接受记者采访时表示，“对主权基金与家族办公室而言，‘投中国’已成为一个必选项。”

然而，贝恩公司当天发布的《2026 年中国私募股权市场报告》（以下简称“报告”）显示，2025年，聚焦中国市场的美元基金募资规模仍处于低位。

对此，周浩分析，虽然海外LP愿意投资中国资产，但目前仍处于出清的过程，“需要先将之前的投资退出，再继续投资”。据他观察，2016年前后，美元基金在中国投资的项目中，还有不少仍未实现退出。

贝恩公司全球合伙人陈捷接受证券时报记者采访时还表示，东南亚、中东甚至欧洲的美元基金确实都在逐步投资中国，“但北美的美元基金还看不到回暖迹象”。

人民币基金则呈现上升趋势，成为募资的主要增长极。报告同时显示，募集资金的流向，越来越集中于头部优质基金，头部基金公司的募资额占比持续提升，预计继续向头部优质基金集中，资本竞争加剧，头部与中型私募机构的差距持续拉大。

“人民币基金与美元基金的投资逻辑完全不同，人民币基金侧重于新质生产力赛道的投资，美元基金可能更偏向于纯市场化竞争的赛道，比如消费零售。”陈捷说。

报告同时显示，2025 年，中国私募股权市场延续复苏态势，投资交易量与交易额连续第二年保持增长，其中，成长型投资约占交易总额的 55%。控股型投资的交易金额与数量持续攀升，反映投资者为追求更稳定现金流与更强业绩掌控力，正持续向控股型投资转型。

周浩表示：“私募股权市场的复苏进程已经启动，但呈现结构分化、择优配置的特征。资金正流向少数优质资产，尤其集中在投资者对行业主题有明确判断、并能主动推动投后价值创造的领域。”

中国私募股权市场退出规模则创下2022年以来新高。报告透露，2025年，中国私募股权市场退出交易额猛增至约530亿美元，较2023年约170亿美元、2024年460亿美元大幅攀升。其中，2025年初，私募基金间交易成为退出主力，二季度起IPO退出势头逐渐回升。

报告还指出，投资者的行为模式在不断变化。LP的参与度显著提升，积极投资更多超大额交易，并优化全球配置；同时，本土普通合伙人（GP）持续将约 20%—30%的资金配置于海外市场，充分发挥中国市场布局、供应链优势以及投资组合的协同资源。

“本土GP的出海，从投资端有两大主题，一是基金深耕某个行业，在中国积累了经验与能力后，去海外寻找产业链上下游相关标的时，要比海外投资者有更深的行业洞察；二是中国市场作为全球最大的下游市场，基金在海外寻找标的，可帮助被投企业进入中国市场，以获得更大的增长。”陈捷说。

随着私募市场不断发展，基金投资成功的门槛也日益提高。贝恩公司全球合伙人、大中华区兼并收购业务主席郑思远表示，“投资交易须以投资逻辑为导向，挖掘独家交易机会，聚焦创始人主导控股型投资、业务分拆、跨境控股交易等复杂的交易机会。”

校对：高源