3月31日，智谱(HK:02513)发布上市后首份年报。2025年，公司实现总收入7.24亿人民币，同比增长131.9%，居国内大模型厂商收入规模首位；综合毛利率41%，显著高于行业平均水平。报告期内，MaaS API平台度经常性收入（ARR）升至17亿元，同比增长60倍；平台毛利率同比提升近5倍至18.9%，盈利能力大幅改善。

智谱MaaS商业化爆发的背后，是公司对“智能上界”的极致追求。2025年，GLM-4.5至GLM-5-Turbo的高频发布，持续蝉联全球开源模型第一、中国模型第一。2026年一季度，智谱API涨价83%后，调用量不降反升，市场依然供不应求。智谱首次提出Token架构能力（Token Architecture Capability，TAC），将其定义为“智能调用量×智能质量×经济转化效率”的乘积。随着企业TAC需求的持续增长，智谱MaaS平台正在成为连接基座模型与产业应用的基础设施。2026年公司将进一步探索智能上界的突破，引领范式创新以及作为底座持续输出高质量Token。

商业化场景爆发，Maas API业务ARR约17亿元

全球顶尖AI公司Anthropic的指数级增长，印证了API商业模式的巨大潜力。智谱的商业化路径与Anthropic高度一致，即以模型智能为核心壁垒，以API为主要产品形态。2025年，智谱凭借GLM系列在“智能上界”侧的代际领先与推理侧的极致成本优化，实现了从开发者生态到全球化的全面爆发。智谱MaaS平台ARR约17亿元，在过去一年提升60倍。同时实现业务盈利水平的大幅改善，API业务毛利率提升近5倍至18.9%。

智谱旗舰基座模型GLM-5发布后24小时内，即获得字节跳动TRAE、阿里巴巴Qoder、腾讯CodeBuddy、美团CatPaw、快手万擎、百度智能云及WPS Office等头部平台产品的官方接入。目前，中国前十大互联网公司中，有9家深度调用GLM模型。截至2026年3月，智谱的平台注册企业及用户突破400万，服务全球超过218个国家及地区。

此外，2025年智谱率先在国内推出GLM Coding Plan（编程套餐），凭借模型的高质量编码能力，全球付费开发者数量快速突破24.2万，Token调用量6个月涨了15倍。2026年2月，即使上调价格30%并取消首购优惠，编程套餐依然保持供不应求的态势，成为全球增长速度最快的AI编程服务之一。

作为国内在Agent领域布局最早的模型厂商，从全球首个手机Agent AutoGLM到国内首个一键安装的AutoClaw，智谱正在定义Agentic AI的智能范式。2026年3月，继Coding Plan之后智谱推出Claw Plan，上线仅两天订阅用户即破10万，上线20天订阅用户突破40万，验证了智能体长链路任务的巨大商业空间。

在全球化维度上，智谱实现了Token在全球范围内的价值变现，屡次模型发布在国际市场广受关注，目前，GLM模型已全面部署于Google Vertex AI、AWS Bedrock、Fireworks、Cerebras等全球顶尖云服务商，并入驻OpenRouter、Vercel等国际主流模型聚合平台，位列OpenRouter付费模型排名第一。GLM已成为国际知名Coding平台（如Windsurf）、知名CodingAgent平台（如OpenCode）的默认模型。当前，智谱已成为国内付费Token消耗量最高的厂商之一。

跻身国际第一梯队，一季度“量价齐升”

智谱MaaS商业化爆发的背后，是智谱对“智能上界”这一AGI时代第一性的极致追求。2025年，智谱完成从氛围编程（Vibe Coding）到智能体工程（Agentic Engineering）的行业范式跨越。GLM-4.5、4.6、4.7到GLM-5、5-Turbo的高频发布，持续蝉联全球开源模型第一、中国模型第一，在全球模型中仅次于GPT、Claude和Gemini，稳居第一梯队。此外，GLM-5在Artificial Analysis Intelligence Index榜单达到50分，这是开放权重模型首次达到这一高分。

此外，智谱独创的Slime框架实现异步强化学习效率革命，配合自研算法让模型从超1万个真实软件工程环境高效学习，支撑起全球首款OpenClaw基座模型GLM-5-Turbo的诞生。同时，GLM-5完成国产芯片软硬协同设计，通过创新量化策略将显存占用压缩至极限，单台国产服务器即可稳定部署，成本降低50%，在国产芯片上实现比肩国际顶级芯片的推理效率，构建起“智能上界+自主计算底座”的技术闭环。

凭借超强模型效果，智谱在2026年一季度API涨价83%后，调用量不降反升，市场依然供不应求。这一“量价齐升”的罕见态势，显示出客户为更确定的生产力付费的高度意愿。

TAC重塑AI价值，聚焦高质量Token输出

展望2026，智能范式将从轻量化的 Vibe Coding（氛围编程）向工业级的 Agentic Engineering（智能体工程）演变，再进化为具备自主规划、环境感知与自我迭代能力的数字工程师，最终实现跨越多步迭代、具备逻辑一致性的 Long-horizon Task（长程任务）闭环执行，这将进一步带来智能上界的突破与 Token 调用的指数级增长。

当大模型具备长程任务执行的闭环能力后，核心竞争力将重塑为TAC（Token Architecture Capacity，Token 架构能力）。TAC=智能调用量×智能质量×经济转化效率。未来，衡量一个个体或组织价值的标准，不再是掌握了多少信息，而是其作为Token架构师，在给定预算下构建复杂Agent系统并驱动大模型完成复杂Agent系统的自主运行。智谱的目标是成为提升全社会TAC的基础设施，让每一滴Token都能转化为可交付的经济增量。

摩根大通指出，中国AI需求加速扩张，模型能力成为核心竞争要素。凭借上市首份财报的亮眼表现，智谱展示出强劲的技术实力与商业化落地能力，以及面向AGI的长期增长价值。（文夕）