山石网科(688030)2025年备受瞩目的自研ASIC安全专用芯片成功量产，实现了技术突破，但公司日前披露的2025年年报业绩，却大幅低于市场预期。年报显示，公司2025年营收同比下滑8.55%，且净利亏损扩大至1.94亿元，经营活动现金流已连续三年为负。

分析人士指出，2025年财报数据显示了山石网科的经营状况存在隐忧：一方面是营收下滑的同时应收账款仍居高不下，同时报告期内公司计提多项资产减值，进一步吞噬了利润空间。2025年，公司实现营业收入9.11亿元，同比下滑8.55%；归母净利润为亏损1.94亿元，较上年扩大41.06%；经营活动产生的现金净流出达约1.10亿元。

对比2024年财报曾释放出的积极信号——营收增长10.60%，亏损收窄42.78%，市场曾一度认为公司已走出“阵痛期”，然而2025年年报改变了这一预期。对此，公司在财报中给出的解释是：行业需求疲软、市场竞争加剧、硬件成本波动。

据悉，公司在2024年曾依靠大力推行的“控费增效”实现减亏，2024年销售人员人均产出提升约20%，销售费用率下降4.35个百分点。然而，2025年这一举措显然未能收到效果，公司期间费用虽同比下降10.62%，但同期营收降幅也达到8.55%，同时亏损幅度同比扩大41.06%，显示业绩增长乏力。

值得关注的是，截至2025年末，公司应收账款账面价值高达9.57亿元，是当期营收9.11亿元的105%。同时，公司计提的坏账准备、存货跌价准备分别为1.88亿元、0.20亿元。

2026年将是山石网科的关键一年。ASIC芯片能否真正打开市场、经营现金流能否转正、亏损能否收窄，将决定公司能否走出泥潭。（齐和宁）