当下的机器人产业正站在争议与机遇交织的十字路口。

就在刚刚过去的11月，高盛连续发布看空报告，直指人形机器人商业化落地滞后、核心技术突破不及预期，认为行业短期内难现规模性盈利；而另一边，技术乐观派则坚信具身智能的爆发只是时间问题，随着AI大模型与硬件工程的深度融合，机器人将重构工业生产与生活服务场景。

分歧之下，资本的动向愈发引人关注。近期，一则基金参投公告悄然揭开了具身智能赛道的资本暗线，也让成立不足三年的智元机器人走到了行业聚光灯中心。

来自龙旗科技、宁波韵升、宁波华翔等三家上市公司的公告显示，拟合计出资5500万元，投资由智元机器人与高瓴资本联手设立的上海瓴智新创基金。该基金聚焦具身智能产业链相关创新企业投资，不仅标志着高瓴与智元机器人联手布局早期投资的战略正式落地，更折射出这家初创公司决心以资本为刃，寄望在硬科技赛道上开辟出新质生产力的培育路径。究竟能否破局，还需市场检验。

行业分歧加剧：融资火爆背后的落地考题

今年11月，一份来自高盛的人形机器人供应链调研报告流出，让原本火热的机器人板块陷入争议漩涡。

这份发布于11月7日的报告明确指出，其调研的三花智控、拓普集团、双环传动等9家核心供应链企业，虽已普遍规划10万～100万台级年产能，却无一家确认获得大额确定性落地订单，行业当前处于“产能备货”向“订单兑现”的过渡阶段。

资本市场迅速做出反应。据Wind，11月7日、10日和11日三个交易日内，机器人概念指数分别下跌了1.15%、0.32%、0.24%，人形机器人概念指数同步下跌1.36%、1.23%、0.44%，大量个股收跌。

这份报告引发的市场波动，背后更深层的原因其实在于行业分歧的集中爆发。而分歧的核心在资本端表现得尤为尖锐：一边是融资市场的狂热入局，一边是对落地前景的理性担忧。

首先是人形机器人赛道融资的火热。IT桔子最新数据统计显示，截至今年第三季度末，机器人产业链相关的各类公司在这一时间段内累计获得了超过600起投资事件。而该赛道2023年和2024年全年的融资数量也不过300余起，今年的数字显著高于前两年。

来自投中嘉川的数据也佐证了这一热度：2025年以来人形机器人领域融资金额不仅大幅超过往年同期，且仍保持快速增长态势。大量投资机构“用脚投票”，直观传递出对赛道长期价值的看好。

但狂热之下，理性的声音从未缺席。在部分业内人士眼中，这波融资热潮并非是因为“产业拐点临近”，更多可能还是FOMO（资本市场错失恐惧）情绪下的结果。其中不乏投资人担心“此刻不下注，恐将错失下一个大疆”。

“当前行业最突出的矛盾，是产能规划奔着百万台级、实际交付仅千台级的巨大反差。”一位长期跟踪机器人赛道的VC合伙人向每经记者直言，不少企业是跨界跟风入局，真正深耕减速器、传感器等核心技术的并没有那么多。而在核心瓶颈尚未突破的背景下，盲目前置的产能未来可能面临过剩风险，大量创业项目或将在行业洗牌中被淘汰。

更值得警惕的是商业化逻辑的短板正逐渐暴露。这些问题若不能及时解决，或将成为制约产业长远发展的因素，进而影响市场表现与投资信心。

瓶颈如何突破，是否有可以借鉴的样本？在行业陷入分歧之际，近期凭借一系列资本运作、技术突破与场景落地动作引发关注的智元机器人正在探索自己的路径。

深度拆解：智元能否用“三板斧”破局？

第一板斧：“聚资筑池”广积粮

“别的初创公司还在为千万级天使轮奔波时，智元一出手就是亿级融资。”上述跟踪机器人赛道的投资人这样对每经记者评价。

智元的资本故事，从一开始就带着非常规的节奏。自2年前成立以来，智元的融资进度堪称闪电级。成立仅1个月，就拿到高瓴创投、奇绩创坛的天使轮投资；3个月内连获A轮、A+轮，鼎晖投资、百度风投、高榕资本等顶尖机构相继入局；从2023年到2024年，越来越多投资方加入，其中不乏比亚迪、软通动力等产业资本；2025年3月，腾讯、京东科技等互联网巨头领投新一轮融资；8月，LG电子、韩国未来资产集团作为国际产业方战略入股。

截至今年8月，智元已累计完成11轮融资，业内流传的估值已经达到150亿元，形成了一张庞大的资本网络。智元机器人合伙人、具身业务部总裁姚卯青在近期的一次对话中表示：“我们一直在一个想融随时可以融的状态，有三年的钱也够了，没必要去稀释自己的股份。”

智元融资情况（数据来自投中嘉川）

值得注意的是，智元并未将融资停留在“拿钱”层面，而是通过与核心资本方的深度绑定，实现“资本+战略”的双重赋能。

其早期投资人、蓝驰创投合伙人曹巍就曾直言：“智元机器人有大量的产业股东，比如比亚迪、上汽等，仅来自股东方的需求，可能就创造出几万台机器人的销量。”

在这其中，高瓴的角色尤为特殊。它不仅是智元的投资人，更是生态合伙人。

2023年4月首次投资智元后，高瓴在A+轮继续跟投；2024年起，双方开始联合布局产业链上游，先后合投富兴机电、千觉机器人、灵初智能等，在电机、传感器等卡脖子环节实现卡位；2025年，二者联合设立数亿元规模的具身智能产业基金，多家上市公司参投，进一步将投资触角延伸至早期创新项目。

据悉，下一步智元和高瓴还将组建更大规模的CVC，将双方合作推向长期共生的新高度。

眼下，智元的资本储备仍在加码。其董事长兼CEO邓泰华透露，2025年底将完成C轮融资，“希望引入更多的国际产业方，对未来智元的国际化提供更多支持”。而这些资本“弹药”，将进一步支撑其生态扩张。

第二板斧：“散网捕鱼”高筑墙

如果说智元的第一板斧是“聚资”，那么第二板斧则是“用资”。

业内盛传，另一家知名机器人企业的联合创始人曾在接受采访时如此评价：“智元采取的是生态打法——先迅速成为一个大公司，同时孵化其他创业公司，建立起自己的产业生态。说实话，这种做法不像是一家传统创业公司。”

正如一位主投科技的VC合伙人评价，通过与上市公司成立合资公司、投资早期初创项目、启动创业加速计划，智元在产业链上下游织起一张生态网，将技术、产能、场景牢牢绑定在自己周围。

根据每经记者的不完全统计，截至2025年11月，智元机器人已与近20家上市公司（穿透之后更多），以及上海、成都、武汉、长沙、珠海、无锡等大量地方国资成立了合资公司，覆盖从核心部件到下游应用的全链条。这些合资公司并非只是象征性合作，而是精准切入了智元的生态短板。

智元与上市公司、国资合作设立公司情况（数据来自天眼查、公开资料）

智元通用业务部总裁王闯曾在今年的智元机器人首届合作伙伴大会上回应过这一操作，跟上市公司合作，最终目的是共同探索具身智能的应用场景。目前智元选择合作的伙伴大概有几类，合作的逻辑各有不同：

一是以富临精工、大丰实业为代表的有应用场景的头部企业，双方合作共同在真实环境中打磨产品，跑通场景；

二是以软通动力为代表的技术服务企业，可以利用其技术服务能力和客户网络共同服务客户，扩大销售；

三是以灵西科技为代表的技术专家型企业，双方合作可以补强智元自身在工业视觉等核心环节的能力，完善产品。

“合资不是拉郎配，而是利益的深度绑定。”前述VC合伙人分析，这些上市公司既有资金、产能，也有行业理解。部分企业为智元供应零部件、参与机器人的生产，部分企业则开放工业、商业等场景，协同推进机器人量产与落地。

除了与上市公司合资，智元还瞄准小而美的技术型企业，将资本投向产业链上游的早期初创公司。这些企业虽规模不大，但在细分领域具备明显的技术优势。

智元投资初创企业情况（数据来自投中嘉川）

例如，在核心零部件方面，智元投资了控制电机制造商富兴电机、智能制造领域核心零部件供应商灵猴机器人等公司；在AI大模型方面，投资了灵初智能、星源智机器人等具身大模型公司；场景应用方面，则布局了环卫机器人公司玉树智能、陪护机器人企业无界智慧等，抢占刚需场景。

在2025年8月的智元首届合作伙伴大会上，董事长邓泰华披露，过去一年多，智元已投资孵化15个早期项目，70%为注册轮，20%为种子轮，10%为天使轮，年化收益率达8倍。

为了放大孵化效应，该公司还启动了“智元A计划”，拟投入数十亿元，在三年内孵化50 +高潜力早期项目，将为参与计划的伙伴提供技术支持、融资赋能、场景开放、创业孵化等丰富权益，目标是在三年内打造千亿级产业生态。

“展望未来三年，智元机器人目标实现十万台级通用机器人规模部署，支持百种任务的自主泛化能力，构建一个开放、可进化、自生长的通用机器人生态系统。”该公司联合创始人兼CTO彭志辉在现场表示。

第三板斧：收购上市公司+搭建产业整合平台

2025年7月，智元宣布收购科创板公司上纬新材的消息，在资本市场掀起轩然大波。

这家主营环保树脂材料的公司，与具身智能看似不搭界。但收购完成后，上纬新材股价从7月初的低点一路飙升，至9月底累计上涨超15倍，成为年内A股首只15倍股。

11月25日，彭志辉出任上纬新材董事长，与他一同进入董事会的还有四位智元体系核心成员，完成了管理层面的深度整合。

每经记者注意到，智元机器人反复表达，这并非借壳上市。不过作为具身智能领域的首个收购案例，其收购上纬新材被视为用资本加速产业整合的典型信号。智元合伙人姚卯青后来也回应说：“新生事物是全方位需要创新的，包括资本层面创新。”

最直观的一个表现是，上市公司平台能为智元生态内的企业提供资本支持，降低整个产业链的融资成本。这种“产业整合平台”的定位，让这次收购跳出了资本炒作的范畴，成为服务于生态的基础设施。

市场也用脚投票印证了这一逻辑。上纬新材的股价在收购消息公布后连续涨停，截至 9月底，股价较7月初的7.78元/股上涨至超过132.10元/股，成为年内A股市场少见的15倍股。这一涨幅背后，投资者看到的不只是一家机器人公司的技术实力，更是其通过资本整合产业链的能力。

“生态打法”的冷思考

把智元的“资本三板斧”串联起来，就能看清其背后的闭环逻辑：通过融资获取长期资本，解决“钱从哪来”；通过合资与直投织就生态网，解决“技术与场景在哪”；通过收购上市公司搭建平台，解决“产业落地后的规模化兑现”。三步环环相扣，最终指向“技术突破--产业落地--规模扩张”的新质生产力培育路径。

一位国资机构合伙人对每经记者分析，这个样本的核心启示在于资本在助力新质生产力发展中发挥的重要作用，“超越资金供给者，成为资源整合者和生态构建者”。

不过另一方面，对于这种高举高打的模式，业内也有不同的声音。

上述跟踪机器人赛道的投资人就指出，智元的资本运作与生态扩张显著快于人形机器人行业技术迭代节奏。“目前人形机器人距离规模化出货还有不小的距离，核心技术尚未迎来关键拐点。如果生态布局铺得太快，还是存在一些隐患的。”

上述国资机构合伙人也表示，智元“自研+投资+合资”的生态打法虽看似全面，但这种多元利益格局也会相互形成掣肘，还有可能因为各方诉求差异降低决策效率。

除此之外，业内对智元模式的本质争议，聚焦于其布局究竟是搭建长期产业闭环，还是在玩资本游戏。

前述主投科技的VC合伙人坦言，过去硬科技行业的核心逻辑是产品与技术为王。如果只是重资本运作、轻场景深耕，而未能快速拿出可商业化的扎实产品，当资本市场情绪转向、融资环境收紧时，其模式能否持续就要打个问号。

整体而言，智元的“资本+生态”模式，为分歧中的机器人行业提供了一定参考价值：在技术尚未完全成熟、商业化路径尚不清晰的阶段，资本不必局限于单纯的财务投资，而是可以通过整合资金、技术、场景等多元资源，有效缩短从技术突破到规模化落地的周期，为行业探索出一条“抱团取暖”而非“单打独斗”的发展路径。当然，智元模式的价值也不在于被盲目复制，而是倒逼行业思考资本与技术的平衡边界，推动机器人产业从“概念热炒”走向“生产力兑现”的新阶段。