近期，沪指时隔十年重回4000点，这轮市场上涨的根本动力主要来自于资本市场信心的修复。过去较长时间，中国优质资产的估值相比于海外始终处于较低位，“反内卷”政策落地、“九三阅兵”、党的二十届四中全会等系列利好事件落地，都极大提振资本市场信心，居民资金开始加速入市，市场估值中枢得到显著修复。数据显示，年内行情中，有色金属板块表现最为亮眼。不过，该板块前期的强劲涨势主要得益于行业整体β行情的集中释放。随着市场进一步演化，如何在β动能之外，精准捕捉行业内细分领域的超额机会，成为投资者面临的核心问题。

截至11月3日（下同），沪指年内涨幅接近19%，连续6个月收涨。在这一轮行情中，有色金属行业成为最大赢家，申万31个行业中，有色金属指数以73.77%的涨幅领跑市场。

然而，超越行业整体表现的机会，往往藏在细分领域。相比投资者所熟悉的有色金属指数，该行业的细分指数中证工业有色金属主题指数表现更为突出，年内涨幅达74.57%。跟踪该指数的唯一场内ETF万家中证工业有色金属主题ETF（交易代码：560860，简称：工业有色ETF）年内涨幅达78.08%，最新规模已超55亿元，较去年末暴增近15倍，成为年内最具爆发力的细分赛道ETF之一。

在宽基ETF增长乏力、主题ETF同质化严重的当下，这只ETF的爆发并非偶然。它的成功，关键在于做对了“减法”。它精准切中了投资者“纯工业金属配置”的需求，避开能源金属、贵金属的逻辑干扰，纯粹聚焦于与宏观经济和制造业景气度紧密相关的铜、铝等基础工业金属，成为普通投资者把握周期机遇、机构投资者优化资产配置的稀缺工具。

一只ETF的“基因突变”

工业有色ETF于2023年2月成立时，有色金属类ETF市场已有机构率先布局，但这些产品多聚焦锂、钴等能源金属，部分还纳入黄金、白银等贵金属，未能纯粹体现工业金属的投资逻辑。然而，工业金属（铜、铝、镍等）其价格走势与宏观经济周期、全球大宗商品供需逻辑高度绑定，投资逻辑与能源金属及贵金属有着本质区别。这一差异，在当时较为同质化布局的市场中，尚未被充分认知。

万家基金敏锐地捕捉到这一被忽视的细分赛道机会，基于对工业金属独立逻辑的深度研判，果断推动产品落地，旨在为投资者提供一类更纯粹、更契合经济复苏节奏的配置工具。

好的工具需要“精雕细琢”，就像匠人打磨玉器，既要保留核心价值，又要剔除多余杂质。为打造更纯粹的工业金属ETF，该团队就基金所跟踪的中证工业有色金属主题指数（原主要覆盖工业金属和能源金属等领域），与中证指数公司持续沟通、共同打磨，最终于2024年5月完成指数编制方案修订，实现产品精准提纯：指数样本选取仅涉及铜、铝、铅锌、稀土金属等行业的30只市值较大证券，工业金属和小金属合计权重提升至80.9%，成为全市场唯一纯工业金属定位的场内ETF。

市场很快验证了这次“精准提纯”的价值。修订后的指数不仅年内涨幅高达81.73%，其估值层面也展现出更强的安全边际——当前滚动市盈率仅为20.02倍，低于中证有色金属指数的23.80倍。今年以来市场的交易逻辑主要聚焦两点：一是黄金价格上涨带动部分有色金属上涨，二是地缘政治问题推升稀土出口预期和价格，这两点更多是事件驱动，而非基本面或供需关系变化。

与之不同的是，工业有色因包含铜、铝企业，其涨幅更多来源于企业业绩改善与供需格局优化，因此从未来成长持续性来看，这类依靠基本面支撑的品种，比靠题材、概念或政策不确定性驱动的品种上涨基础更扎实。同时，对比今年同样涨幅较高的AI板块，一旦市场出现波动，科技成长类资产调整可能更大，而工业有色的波动会明显更小。

国庆节后的市场表现进一步印证了这一特点。10月10日至10月20日沪指高位震荡期间，工业有色指数的调整幅度分别较科创综指、创业板指、中证有色金属指数小3.39%、2.08%、1.48%。其间，跟踪该指数的工业有色ETF逆势获资金加仓8.16亿元。截至2025年11月3日，该ETF已超55亿元，较去年末暴增近15倍；半年报显示，个人投资者占比约41%，机构投资者占比59%，显示产品同时获得了普通投资者与专业机构的认可。

展望未来，工业有色ETF基金经理贺方舟指出，工业有色金属行业中长期基本面有望持续向好。一方面，美联储自2024年开启的降息周期预计将持续2—3年，美元走弱背景下，铜、铝等全球定价的工业金属价格具备长期支撑；另一方面，国内稳增长政策逐步发力，地产、基建等领域对铜、铝的需求正在回暖，供需格局持续改善。当前相关企业估值偏低，业绩改善空间明确，配置价值显著。

在红海中建造“精品店”

Wind数据显示，ETF最新规模已达5.7万亿元，且产品数量仍在不断扩容，但市场结构性分化特征显著。从宽基ETF来看，部分产品规模较年初陷入停滞甚至出现萎缩，以跟踪中证A500、科创50的宽基ETF为例，其最新规模较年初不增反降；即便跟踪中证500、创业板指的宽基ETF规模有所增长，其增幅也远不及对应指数涨幅，且基金份额呈现萎缩态势。

与之形成鲜明对比的是，以工业有色ETF为代表的特色ETF规模大幅增长。这种分化现象表明，当前ETF市场的“红海”困境本质是供需错配，多数机构集中追逐大而全的宽基赛道，却忽视了投资者对细分配置工具、稳定现金流产品等真实需求。

面对此局面，部分机构开始寻求差异化布局。例如，万家基金在三年前重启ETF业务时，便确立了“不扎堆、重价值”的精品化策略。公司判断：尽管市场竞争激烈，但工具型产品的细分领域仍存在稀缺机会。基于此，公司明确了聚焦于“投研驱动、解决真实配置痛点”的发展路径，而非盲目扩充产品线。

万家基金在当时系统梳理出三大市场空白：一是小盘风格缺乏精准覆盖，当时市场认为中证1000代表小盘，但随着A股股票数量增至5000多只，中证1000市值覆盖已处于市场前1/3，难以反映真正的小盘机会；二是红利类产品缺乏“现金流属性”，利率下行背景下，投资者需要“类似理财但收益更高”的稳定分红工具；三是抓住港股细分赛道黄金布局时机，彼时港股估值处于相对底部，创新药、互联网等细分领域具有较大的向上空间。

针对这些痛点，万家基金逐一给出解决方案：面对小盘配置需求，推出全市场首只国证2000ETF，该指数覆盖市值更小的2000只标的，精准贴合小盘风格，后续中证指数公司也推出中证2000指数，多家机构跟进布局，印证了这一判断的前瞻性；面对分红需求，首创中证红利ETF“可月月分红”机制，自2024年5月起连续17个月分红，成为“存股替代”的热门选择，这一设计既呼应了监管“提升上市公司分红水平”的引导，又解决了投资者平稳现金流的需求；针对港股机会，2024年9月布局港股通创新药ETF(520700)，截至2025年11月3日，该基金今年以来回报达91.57%，是全市场涨幅最高的创新药ETF，助力投资者精准把握港股创新药的业绩修复行情。

每一个“首只”产品的背后，都是对“人无我有”的追求；每一次市场的认可，都是对“精准匹配”的回馈。

目前，万家基金已形成“宽基+行业主题+策略+港股”的股票ETF矩阵：宽基领域有全市场首只国证2000ETF、全市场首只创业板综ETF万家、沪深300指数ETF、科创50ETF等，覆盖小盘、成长等风格；行业主题领域有全市场首只工业有色ETF、全市场首只航天航空ETF、软件指数ETF、半导体设备ETF等，每只都是细分赛道精品；策略类产品有国内首只可月月分红红利ETF、自由现金流ETF800等；港股领域有港股央企红利ETF、港股创新药ETF、恒生互联网科技ETF等，提供全球配置工具。

从业绩来看，万家基金旗下10只核心ETF今年以来平均回报30%，远超行业平均水平。在部分宽基ETF规模停滞的背景下，万家特色ETF整体实现资金净流入。这验证了一个道理：在高度竞争的市场中，“聚焦”往往比“广博”更具穿透力。

差异化背后的支撑力量

精品ETF的涌现，离不开体系化的支撑能力。万家基金构建了“团队+技术+文化”三重护城河，为产品创新提供坚实保障。

团队是业务发展的根基。万家基金量化投资部现有成员17人，其中约半数专注于被动指数业务，核心人员均具备10年以上从业经验。团队坚持“主动研究+被动跟踪”相结合的工作方法，不仅精确跟踪指数，也持续分析底层资产的基本面变化，为投资管理提供扎实依据。

在组织机制上，万家基金建立了高效的跨部门协同体系。被动指数团队定期与主动权益团队交流，获取行业趋势判断，确保产品布局契合产业方向。同时，销售团队也会反馈渠道与投资者需求，使产品设计更贴近市场真实需要。所有产品方案均需经过公司产品委员会综合评估，确保每只ETF都能切实符合某一类配置需求。

技术层面，公司重视量化系统建设与风险精细管理。团队提前跟踪指数成份股调整，用量化模型测算调仓成本，调整前逐步换股降低交易磨损，同时对异常波动成份股及时排查风险，确保紧密跟踪指数并规避黑天鹅事件。

针对成份股众多的宽基指数（如国证2000），团队采用量化抽样复制策略，以部分代表性股票高效拟合指数，有效控制调仓冲击；同时搭建实时监控系统，动态跟踪组合风险指标，确保运作稳健。

所有可见的优势，其深处都流淌着不可见的坚持。贯穿公司所有业务环节的，是“审慎+尽责”的文化内核。团队每日收盘后复盘跟踪误差与交易成本，每周排查成份股风险，定期发布投资指南，引导投资者理性认识产品特征、注重长期配置。正如万家基金所言，被动业务并非简单“跟指数”，每一个细节都关系投资者收益，“为投资者每一份托付全力以赴”的公司理念，已深深融入日常工作的每一个细节，成为团队共同遵循的行动准则。

这种系统化的团队协作、技术支撑与文化坚守，共同构成了万家ETF业务的持续竞争力，也成为机构与普通投资者长期信任的关键。

万家基金在ETF红海中的探索，印证了“精品化”不仅是破局之道，更代表着行业的演进方向。公司从工业有色ETF到小盘宽基、月月分红等产品的布局，本质上是从“供给思维”转向“需求思维”，致力于为每个细分需求提供精准工具。这无疑对投资者提出了新的要求：在“万基时代”，选择逻辑亟需从“追逐热门”升级为“寻找匹配”，因为能穿越周期的，永远是那些真正解决问题的“精品”，而非盲目跟风的“流行品”。展望未来，随着市场进一步分化，对细分价值的深度挖掘将成为制胜关键。

来源：证券时报基金研究院

校对：冉燕青