10月24日晚间，芒果超媒发布2025年第三季度报告。前三季度公司进一步优化主营业务结构，核心主业保持稳健经营，实现营业收入90.63亿元，归属于上市公司股东的净利润10.16亿元。其中，1—9月芒果TV用户月活均值同比增长约11.08%；广告业务呈现回暖态势，第三季度广告收入同比实现增长，运营商业务继续保持增长态势。此外，公司账上经营性现金流健康运转，前三季度经营性现金流量净额为6.74亿元，同比增长307.14%，9月末资金储备规模超130亿元，为后续持续加大内容、技术和新业务布局投入提供坚实支撑。

报告期内，公司战略收缩传统电商板块业务，更加聚焦芒果IP衍生品开发业务，传统电商业务收入下降，对当期营收造成波动，核心平台芒果TV营业收入同比基本持平。此外，公司积极践行“文化+科技”融合战略，致力于打造头部数智传播核心平台，持续加大优质内容及研发投入，互联网视频业务成本有所上升，对公司当期利润造成短期影响。

展望四季度，公司王牌综艺《向往的生活·戏如人生》《声生不息·华流季》《再见爱人5》、头部剧集《水龙吟》皆受到市场重点关注，广告主预算弹性有望持续恢复；即将于28日上线的音乐选秀节目《声鸣远扬》也未播先热，极具话题性和现象级爆款品相，借助八大平台的协同传播，其“全民造星”效应或将进一步释放，成为2025年最具影响力的文化IP之一。

综N代+新IP两面开花，剧集深化独播+台网

综艺方面，芒果依然保持着绝对的市占率优势，呈现综N代+新IP两面开花，市占率高达35.2%，稳居行业第一。云合数据显示，2025年Q3全网综艺TOP20累计有效播放39亿，同比上涨30%，其中芒果TV独播综艺上榜数位列第一。一方面，芒果TV“综N代”依然展现出强势的长期主义价值，是平台稳定内容供给的“压舱石”。艺恩数据显示，《歌手2025》《披荆斩棘2025》双双跻身2025年暑期档播映指数TOP10综艺；据QM数据，2025年1—7月全网综艺播放量TOP榜中，《乘风2025》《大侦探·拾光季》等芒系“综N代”节目前十占六。另一方面，芒果TV顺势推出一批题材多元、类型丰富的垂类圈层综艺新IP，通过创新综艺节目为市场注入活力。其中，《我们的宿舍》收获全端热搜1150+，进入艺恩数据2025年暑期上线新综艺播映指数TOP3。值得一提的是，全新“素人”选秀音综《声鸣远扬2025》即将于10月28日播出六大赛区预选赛，作为业内罕见的“一综多星”、八大平台合作制播的“核弹级”项目，有望成为现象级爆款。

剧集方面，近年来芒果TV剧集内容不断强化，呈现出“稳中有爆”的态势。报告期内，芒果TV持续深化独家发行与台网联播策略。云合数据指出，公司Q3国产新剧独播比例、台网联播比例高达67%，且独播部数同比增长率、台网联播部数占比均稳居行业第一。《锦绣芳华》《深情眼》《锦月如歌》进入Q3全网长剧累计有效播放霸屏榜；《欢乐家长群2》作为近年剧集市场稀缺的都市生活喜剧亦表现亮眼，连续多次获得猫眼剧集/网络剧热度日冠，以及家庭剧/都市剧热度、有效播放周冠。进入第四季度，芒果TV大剧矩阵储备完善。头部剧集《水龙吟》于10月24日播出，此前联合预约人数已突破500万，有望成为Q4档期的强力选手。此外，还有年代剧《好好的时代》、古装仙侠剧《咸鱼飞升》、当代爱情剧《野狗骨头》等剧集值得期待。

平台用户月活稳健增长，广告同增持续复苏

通过持续打造优质内容IP，芒果超媒不仅巩固了市场领先地位，还为平台带来了稳健的用户基本盘。QM数据显示，1—9月芒果TV用户月活均值同比增长约11.08%。8月，平台全景生态用户量已达到7.5亿，其中APP端与OTT端分别实现4.8%和10.3%的同比增长，多渠道协同效应显著，为会员业务的稳健发展提供了有力支撑。

此外，在商业价值层面，芒果TV多档综艺节目展现出强劲的吸金能力。第三季度，公司广告业务呈现回暖态势，收入实现同比增长，延续了上半年“降幅收窄、逐步回正”的良好势头。欢网大数据显示，2025年H1合作品牌数TOP20综艺中，芒果TV前十占四。其中《乘风2025》合作品牌数44家、《老有意思旅行社》《歌手2025》18家；《花儿与少年·同心季》更是斩获京东健康、华为等13家品牌青睐；此外，继乳业新品牌“谢添地”凭借《声生不息·大湾区季》出色的综艺营销光速出圈后，今年，《向往的生活·戏如人生》《我家那闺女2025》也均揽下10家品牌，包括蚂蚁保、诚实一口等综艺客户“新面孔”，进一步彰显了芒果TV在新客拓展、内容赋能方面的硬核实力。

与此同时，芒果精品剧集的商业价值也不容小觑。击壤数据显示，《欢乐家长群2》获得12家品牌合作；《水龙吟》定档当日便官宣与库迪咖啡、京东外卖等10余家品牌联名，覆盖餐饮、外卖、出行等多个生活场景。据QM数据，在2025年1月—7月典型在线视频平台新开播剧集视频标版广告收入排行中，《国色芳华》以1200.7万元的收入斩获榜首，成为同期剧集商业变现标杆。

千部IP联合创制，“广电21条”赋能破局

今年以来，芒果超媒还超前布局微短剧业务板块。上半年“大芒计划”上线微短剧1179部，较去年同期增长近7倍，市场份额显著提升。Vlinkage指出，截至9月底，芒果TV《姜颂》《明眸》《狸猫书生》等多部短剧进入2025年“爱腾优芒”短剧网播指数TOP20。

报告期内，公司还通过“长综IP+短剧衍生”模式，推动短剧向IP化、系列化发展，多部短剧实现热度突围。由《女子推理社》《乘风2025》《密室大逃脱》分别衍生出的短剧《羽刃》《三十而励》《狸猫书生2》上线后，均连续多日登顶猫眼短剧热度及有效播放榜单。此外，公司还围绕《大侦探》《全员加速中》等多个头部综艺以及《还珠》系列、《新龙门客栈》等现象级IP布局衍生短剧，形成“长内容拉新、短内容留存”的良性循环。

行业研究显示，IP类短剧的用户付费率较非IP短剧高45%，长尾商业变现收入占比达38%。在芒果衍生短剧中，《三十而励》为大芒近两年精品横屏微短剧商务创收第一；《狸猫书生2》会员付费转化率为今年大芒短剧转化第一，有力印证了长综IP的衍生潜力。

此外，芒果TV已正式启动“短剧千部IP联合创制生态计划”，将依托马栏山视频文创产业园集聚优势，以及自身强大的平台资源与内容生态，通过“平台投资+流量扶持+分账激励”的组合拳，推动优质文学、影视、动漫、游戏等IP的短剧化开发。其中，芒果TV将为合作方提供最高50%的平台投资，并针对优质成片上线后给予100万至300万元的额外奖励。

值得关注的是，今年8月“广电21条”的颁布也预示着剧集监管政策基调从严格规范向松绑与深耕并重转变。新政将有助于头部长视频平台更好“放开手脚”，深入探寻长剧精品化路径，提升内容周转效率和资金使用效率，降低营销成本与市场风险，并通过优质内容打开收入、利润增长天花板。

在此背景下，芒果TV正逐步加大优质内容投入，逐渐提升独播剧比例，且高度重视会员剧集的转化，内容布局愈发向头部倾斜。此外，公司保持非常良性的经营性现金流，前三季度经营性现金流量净额为6.74亿元，9月末资金储备规模超130亿元，为后续持续加大优质剧集内容投入、微短剧等新业态布局准备充足资金粮草。

中金研报分析指出，短期而言，新政落实将促进各大平台积压剧释放，审核周期缩短促进资金周转；中期而言，将持续加强“剧本中心制”，优化成本结构；长期而言，剧集的系列化开发将加强公司投产稳定性和IP价值潜力，政策新周期下行业有望实现复苏，建议关注芒果超媒等头部长视频平台的边际改善弹性。