在现货基础日益成熟的背景下，经过多年发展，上海原油期货价格（SC）的亚太区域定价特征愈加凸显。不仅能与国际主流原油期货价格联系紧密，更可在国内基本面、政策导向或贸易流向发生重大变动时，反作用于国外原油价格，实现“上海价格”的对外输出。随着上海原油期货与国际期现货市场联动效应进一步增强，其市场参与主体进一步多元化，目前已有越来越多的相关企业运用上海原油期货管理优化自身经营风险。

有效输出“上海价格”

据期货日报记者了解，作为中东原油的主要下游买方，中国能化市场的供需格局不仅影响中东市场需求，还可导致中东原油价格出现波动。上海原油期货作为反映中国供需情况的“风向标”，其盘面价格自然也会传导至中东，进而影响当地现货价格。

2022年年末就曾出现过这样的情况。据中银期货能源研究员陆茗介绍，当时我国成品油终端消费表现偏弱。据悉，2022年12月公路客运量下滑至2020 年2月以来最低水平；2023年1月民航国内航线客运量跌破 4000万人次，航空煤油表观消费量跌破五年区间下限。同时，中游炼厂加工环节亦承受较大压力，2023 年年初主营炼厂及地方炼厂开工率均接近五年区间下限。中下游需求短期受挫影响上游原料采购积极性，2023 年1月我国原油进口量同比降幅逾11%。

在这样的背景下，加之上海原油期货仓单库存正处1000万桶以上的相对高位， 上海原油期货近月盘面走势显著趋弱。2022年末上海原油期货主力—次主力月差转为Contango 结构， 且走阔至-9元/桶左右。此后，内外盘价差呈内盘贴水结构，且 SC-Brent 01-MAR一度加深至-6 美元/桶附近。

与此同时，上海原油期货近月压力跨区传导至中东市场，2022年12月Dubai次行—三行月差短暂收窄至平水附近。不过，随着国内需求情绪逐步转好，2023年2月上海原油期货月差重回近月升水结构，Dubai月差也随之向上修复至1美元/桶左右。

此外，我国宏观政策变化也会对国际油价特别是中东油价产生影响。“2024年9月末左右，当时我国市场处于传统消费旺季，上海原油期货仓单库存量偏低，叠加中共中央政治局会议召开后，国务院各部门密集出台重要政策，国内资本市场及大宗商品市场情绪得到有力提振，9月末上海原油期货 11—12月差短线冲高至20 元/桶以上，内外盘价差SC-Brent 11- JA一度走阔至4.5美元/桶附近，SC-Dubai价差大幅抬升至6美元/桶左右。”陆茗说。

考虑到此次价格变动是中国宏观情绪向好驱动SC率先走强，Dubai近月盘面随之升温，原油东西价差 EFS（Brent-Dubai）跌破1.5美元/桶。陆茗认为，这反映了中东价格相对于欧洲基准价趋强，而SC近月结构在中国经济因素的作用下波动，则体现了上海原油期货的区域价格发现能力，中东原油价格跟涨则在一定程度上展现了“上海价格”的对外影响。

助力国际市场资源配置

随着“上海价格”影响力的不断提升，上海原油期货参与主体也在不断丰富。公开资料显示，目前不仅国内油田、炼厂、成品油贸易商、航空公司等上下游企业在使用原油期货作为风险管理工具，国际石油公司、原油贸易商、各类金融机构等也在积极参与上海原油期货交易。

据广州金控期货研究中心副总经理程小勇介绍，目前已有越来越多的境内外机构参与上海金融市场的原油衍生品交易。相关数据显示，2024年，上海原油期货法人客户日均成交占比超过四成，日均持仓超过七成。截至2025年1月末，上期所、上期能源境外客户数量（不含QFI）同比增长21%，QFI客户数量同比增长66%。

与此同时，国际石油市场对上海原油期货的认可度也在不断提升。据悉，芝加哥商业交易所（CME）对应上海原油期货收盘时间，从2024年6月17日起发布WTI原油期货的“上海日中交易参考价”（Shanghai Marker）并配套推出日中参考价交易机制（Trade at Marker）。

此外，期货工具与生产经营的结合为企业提升经营水平提供了新的思路。陆茗告诉记者，“上海原油期货已成为部分企业应对现货短缺问题的重要工具。”

2025年年初全球原油贸易因美国制裁政策出现一定波动，我国中东原油资源出现短期紧缺局面，而上海原油期货仓单及可交割油种均以中东原油为主，陆茗强调道，“一方面，部分实体企业下游炼厂的原有现货采购计划被扰乱，急需买入SC仓单标准货以应对现货短缺问题，从而确保其正常生产运营；另一方面，我国主营炼厂加工量逐步回暖，2月常减压装置产能利用率拉升至 79%以上，加之部分主营炼厂在前期 Dubai 窗口抛货后存在内盘补采需求，故其买入交割意愿较为迫切。”

据了解，当时SC仓单库存量较低（2025 年2 月一度去库至2023年9月以来新低 365.4 万桶），且市场担忧后续可交割货源“价高量少”。同时，中东至中国VLCC油轮运费显著走强，中东原油到岸运输成本增长。多重因素共同推涨SC近月盘面买入情绪，SC主力合约于1月13 日触及涨停板7%，SC近月结构自1月中下旬起显著走强。2月SC 3—4月差盘中触及70元/桶极值，SC-Brent 03- MAY突破12美元/桶。当月下旬 SC仓单累计入库588.7万桶，SC2503交割量录得588.6万桶，创2023年7月以来新高。次月SC仓单库存逐步去化，实体企业提货出库以补充自身现货原料。这显示出上海原油期货市场正逐步成为实体企业进行现货采购的优质渠道，充分践行服务实体经济这一根本宗旨。