今日，亚洲首批个股杠杆及反向产品（杠反）在港交所上市，投资者可以在白天2倍做多或做空五大热门美股，包括英伟达、特斯拉、Coinbase、MicroStrategy和伯克希尔。

据了解，单一股票杠杆及反向产品自2018年在欧洲推出并流行，而美国自2022年推出至今共有349种产品，总管理规模约1219亿美元，前10种产品规模占比59%。香港是第一个允许做个股杠杆反向的亚洲市场，对中国香港和内地的投资者来说，这是一种前所未见的陌生产品。

为此，券商中国记者专访了南方东英量化投资总监王毅，深度解析个股杠杆及反向产品的夜盘、做空、对冲等功能，以及实操层面的费用、标的、敞口等问题。

提供美股夜盘和反向功能

券商中国记者：个股杠杆及反向产品（杠反）的作用是什么？

王毅：个股杠杆及反向产品，为投资者在亚洲交易时段（对应美股夜盘时间）提供便捷的美国热门股票交易或对冲工具，可以对美国盘后新闻（例如收益、宏观政策变动）做出灵活反应。简单举个例子，买入挂钩特斯拉的个股杠杆产品，就可以两倍放大收益或亏损；而买入特斯拉的个股杠反产品，若特斯拉跌2%，不考虑费用的情况下，那两倍反向就可以实现4%的涨幅。

券商中国记者：香港是第一个允许做个股杠杆反向的亚洲市场，南方东英是基于什么考虑和机遇推出这类产品？

王毅：2025年1月，香港证监会宣布，允许资产管理公司推出追踪海外单一股票的杠杆及反向产品，这为发行人引入产品提供了明确路径，也让该类产品在港交所上市提供了合适时机。当前，全球市场对科技与加密货币领域的关注度和兴趣不断增长，首批上市的9只个股杠杆及反向产品正好挂钩5只热门美股——科技股英伟达、特斯拉，加密货币股Coinbase、MicroStrategy，还有知名的伯克希尔。

券商中国记者：美国市场类似的单一股票杠杆及反向产品的规模、运行情况如何？

王毅：2018年欧洲推出了单一股票杠杆及反向产品之后逐渐流行，而美国是在2022年跟进推出相关创新产品。截至2025年2月28日，美国杠杆及反向产品（包括个股杠杆反向类产品）市场包含349种产品，总管理资产规模约为1219亿美元，占美国ETF市场约1%。美国杠反产品市场高度集中，前10种产品占总量约59%。

美国单一股票杠反产品，自2022年以来在各方面实现了指数级增长，2024年与其他杠反产品资金流出趋势相反，出现了近120亿美元的资金流入。截至2025年2月28日，美国单一股票杠反产品市场包括84种产品，总管理资产规模为156亿美元，占整体杠反产品市场规模的约13%。其中有56种产品是在2024年和2025年发行的，表明单一股票杠反产品矩阵在过去两年逐渐丰富。

券商中国记者：首批9只产品为什么选择两倍杠杆，且挂钩这几只标的？

王毅：从美国的单一股票杆反产品来看，2倍杠杆是最受欢迎的产品，总市场规模为146亿美元，占单一股票杠反产品市场的93%。从单一股票来看，英伟达和特斯拉是最受欢迎的基础资产。截至2025年2月28日，与英伟达和特斯拉相关的杠反产品资产管理规模分别约为60亿美元和45亿美元。而MicroStrategy和Coinbase排名第三和第四受欢迎的产品。

相比期权更适合个人投资者

券商中国记者：海外成熟市场的经验表明，这类产品的主要投资者是机构还是个人？

王毅：美国杠杆及反向产品的主要投资者是个人投资者。根据杠反产品提供商Direxion的估计，约75%的杠杆及反向产品持有者为零售交易者（个人投资者），其余25%由机构投资者（包括对冲基金和大型经纪公司）构成。

券商中国记者：相比其他衍生品（比如期货），个股杠反产品除了满足夜盘和做空需求之外，是否可用于对冲？能否举例说明具体操作上，这类产品怎么应用？

王毅：杠杆及反向产品设计为短期交易或对冲工具，尤其适用于在市场短期波动中进行交易或进行对冲保护。香港市场提供多种涡轮、权证工具，举个简单例子，如投资者持有英伟达看涨期权，股价大幅上涨但希望限制回撤，可以同时买入看空英伟达反向2倍产品对现有看涨期权的盈利进行保护。

尤其是DeepSeek出现之后，中国AI和科技领域的新闻对美股相关标的的股价表现影响很大。除此之外，亚洲交易时段也可以对美国收盘后发生的事件进行对冲，比如盘后财报、美国社交媒体的新闻，甚至日本央行的货币政策变化等。

券商中国记者：这类产品是否需要缴纳保证金？杠杆作用是否类似于期权，相比于期权优势在哪？

王毅：个股杠反产品不需要缴纳保证金。与交易期权相比，有几个优势：一是，与期权相比，个股杠杆与反向产品具有操作简单、成本较低和风险可控的优势。这类产品像普通股票一样交易，无需复杂的合约选择或策略设计，也不涉及隐含波动率或到期日等因素，适合短期交易和对冲。二是，杠反产品没有保证金要求或强制回收机制，最大损失仅限于投资本金，所以入场门槛较低，非常适合希望快速参与市场且风险承受能力有限的投资者。而相比之下，期权尽管杠杆倍数更高，但操作复杂且风险较高，更适合专业投资者或机构使用。

产品线有望扩展

券商中国记者：个股杠反产品的风险在哪？什么情况下会被平仓或需补充保证金，以及是否有平仓线的设置？

王毅：举例来说，对于2倍杠杆的产品理论上底层个股下跌超过50%的话，基金净值会为负。实际上，个股单日跌幅或涨幅超过50%的情况对于这些大市值的股票来说非常非常小。另外，产品会做每天的调仓操作，保证每日的敞口为200%。基金底层会以掉期合约为主要投资方式，所以补充抵押品是掉期合约交易的重要一环，基金产品和对手方会每日按照合约表现进行补充或赎回保证金的操作。最重要的是，基金经理也会针对产品运行情况进行风险管理，如果底层资产或市场有极端超跌的风险时，管理人会以保护投资者利益为前提对基金投资敞口进行调整。

券商中国记者：投资者购买这类产品，费用和成本如何计算？费率多少？

王毅：投资者购买我们发行的这类产品，年化管理费为1.6%。美国和欧洲此类创新型ETF产品的收费价格相对传统指数ETF比较高一些。另外，持有成本方面也会包括因杠杆因素产生的融资成本等。其他成本还有基本的交易费和券商佣金。值得注意的是，交易香港上市的ETF（包括杠杆与反向产品）在二级市场免除印花税。

券商中国记者：后续是否会推出或扩大除挂钩英伟达、特斯拉等之外的单一股票杠杆及反向产品？

王毅：我们会根据投资者的需求和市场反馈，持续优化和扩展产品线。目前，我们根据现行的监管规则，正在对美股和其他地区的头部股票作为标的进行可行性研究，希望能覆盖更多受投资者欢迎的行业和领域，旨在为投资者在香港市场提供更丰富的交易和对冲工具。

校对：王锦程‍‍‍‍‍‍‍‍‍