机构指出，煤价经过前期调整，供给端基本维持稳定，全国两会召开，宏观利好政策频出，下游需求存改善预期；冶金煤库存处于历年低位，双焦价格后期弹性仍存；国内价格经过前期下跌，内外贸价差缩小，动力煤进口或存变数，预计价格进一步下降空间不大。临近年报季，保险等长期资金入市大势所趋，煤炭板块回调后估值及股息率吸引力持续提升。

核心逻辑

1.煤炭行业估值有所上升但仍处于低位，叠加市值考核推进，核心价值有望提升。随着经济转型和政策加持，行业的决策模式，从依靠资本开支拉动净利润增长的决策模式，开始转向看重投入产出的投资回报率。资本市场的定价机制，将从单纯以净利润单一指标，转向更加看重股东回报的自由现金流，进而周期股的重估。煤炭板块的估值虽然有所上升，当前煤炭板块PE仍然处于较低水平。

2.政策加码，多频次高分红和低估值，煤炭核心红利价值资产有望再起。政策持续的推动下，有望增加保险、社保等长线资金入市的规模，同时完善长期考核机制，使得资金从追求短期收益转变为注重长期价值创造，而红利资产作为低风险稳定分红回报的资产，有望继续得到长线资金的青睐，红利资产的资金池有望持续扩容，继续利好红利的投资策略。

3.煤矿冶金煤生产供应维持正常。需求方面，两会释放宏观利好，下游复工复产增加，钢材表需有所恢复，高炉开工、铁水产量提高，冶金煤价格跌势趋缓；后期宏观政策利好兑现，下游需求预期有望继续改善，同时，铁水产量、高炉开工率稳定，下游冶金煤库存处于常年低位，冶金煤价格中枢进一步下降空间不大。

4.采煤场景非常适合具身智能技术落地。采煤场景间布局固定，井下巷道、运输轨道、设备位置相对固定，便于机器人导航与路径规划。同时，采煤作业流程已成熟标准化。采煤、掘进、运输等流程具有重复性，适合机器人程序化执行。采煤场景固定与标准化流程降低技术落地难度，适合规模化复制，具身智能技术有望快速落地煤炭开采领域。煤炭作业机器人种类繁多，具身智能落地空间较大。根据《中国煤矿机器人发展报告》预计到2027年，中国煤矿巡检机器人需求量约为900台，煤矿掘进机器人需求量约为700台，市场规模约分别为7.59亿元和27.6亿元。煤炭作业的机器人种类繁多，根据国家煤矿安全监察局的《煤矿机器人重点研发目录》中，煤矿作业所用的机器人可分为38种机器人，细分应用场景多样，适合具身智能技术落地，市场发展空间较大。

利好个股：

山西证券建议关注：中国神华、陕西煤业、中煤能源、平煤股份、晋控煤业等。

本文内容精选自以下研报：

《山西证券煤炭行业周报：宏观利好频出，多因素影响沿海运价上涨》

《东海证券机械设备行业简评：“具身智能+煤炭”助推采煤迈入无人化智能时代》

《东兴证券煤炭行业2025年二季度投资展望：低估值与多频次高分红兼备，红利资产具重点配置价值》

校对：廖胜超