保险公司在2025年继续发行永续债，这次迎来养老保险公司的首单。

近期，泰康养老发行20亿元永续债，成为首家发行永续债的养老保险公司。这也是今年以来第四家完成发债的保险公司，行业延续了过去两年的密集发债趋势。

作为补充资本的主要方式之一，发债融资有助力保险公司提高偿付能力充足率，有助于保险公司长期稳健运行。多位业内人士表示，当前利率处于低位，优质保险公司发债面临有利市场环境，发债融资也是夯实资本实力、增厚发展安全垫的未雨绸缪之举。

养老保险公司首发永续债

2月24日，泰康养老保险股份有限公司（简称“泰康养老”）在银行间市场发行20亿元永续债，成为行业首家发行永续债的养老保险公司。

泰康养老本次永续债主体评级和债项评级均为AAA级，票面利率2.48%。本期永续债的牵头主承销商、簿记管理人为中信证券，联席主承销商包括中金公司、中信建投证券、中国银行、平安银行、招商银行。

泰康养老是泰康保险集团旗下专业养老保险公司，成立于2007年8月，在全国设立34家分公司。泰康养老长期参与我国养老保障体系建设，有丰富的养老金管理和养老保险服务经验，打造了年金大受托服务模式，并首创职域服务模式，聚焦养老主业，致力于满足长寿时代下人们对养老和健康的需求，为我国养老金融事业高质量发展贡献力量。

数据显示，泰康养老2024年实现新业务价值同比增长高达38.8%，剩余边际同比增长20%，经营现金流连续4年稳定在百亿以上，内含价值持续增长至近300亿元。

据2024年四季度偿付能力报告，泰康养老亏损情况受到一定关注。对此，泰康养老表示，该公司2024年仍使用旧会计准则，亏损主要受准备金补提等因素影响。若按新会计准则口径，该公司2024年利润为正。泰康养老表示，目前，保险行业仍在新会计准则切换窗口期，新旧会计准则并行，各险企财务数据变化加剧，利润差距较大，使用不同准则的险企利润不具有可比性。

永续债自2022年成为保险公司的一项核心资本补充工具。2022年8月，中国人民银行和原银保监会联合印发《关于保险公司发行无固定期限资本债券有关事项的通知》，允许符合条件的保险公司发行“永续债”，即无固定期限资本债券。永续债以核心资本补充为主要目的，从清偿顺序上比较靠后。期限为5+N，无到期日。总体上，永续债对发行主体的实力和信用要求较高。

在此次泰康养老之前，共11家保险公司分批发行743.7亿元永续债，均为人身险公司。

2023年，泰康人寿、太保寿险、人保健康、农银人寿、太平人寿、建信人寿、光大永明人寿发行永续债，金额合计357.7亿元。2024年，除太保寿险、泰康人寿继续发行永续债外，永续债发债主体新增中英人寿、平安人寿、中邮人寿，这些险企共发行永续债融资359亿元。2025年，在泰康养老之前，交银人寿发行27亿元永续债。

大型险企领衔本轮发债高峰

从险企各类债券发行情况看，泰康养老是2025年以来第四家发债的保险公司，4家公司合计发债72亿元，险企发债延续了过去两年的密集趋势。

据券商中国记者统计Wind数据，2024年，共计14家保险公司发行资本补充债券，发债规模合计1175亿元，是2023年以来连续第二年达到千亿以上，并形成自2005年我国保险公司开始发债融资以来的第四轮高峰。

保险业历次发债高峰有一定共性原因。联合资信报告曾分析，最初的两个发债高峰与监管变化导致的偿付能力补足需求紧密相关。第三轮高峰背后，一方面是利率有所下行，融资环境有所放宽；另一方面，保险行业改革转型初见成效，同时保险业务的发展对资本消耗需求加大。

而2023年、2024年以来的保险公司发债融资高峰，一个背景是偿二代二期规则于2022年实施，资本认定更严。与此同时，近年发债的市场环境较友好。随着市场利率大幅下行，资质较好的险企发行债券面临有利的市场环境，部分险企赎回旧债、新发债券，发债成本进一步降低。

此轮保险公司密集发展融资中，大型险企身影较多。数据显示，大型险企近两年发债募资都达到百亿级别。其中，2024年，中国人寿发债350亿元，人保财险发债120亿元，平安产险和新华保险各发债100亿元，平安人寿发行永续债150亿元；太保寿险、泰康人寿在2023年和2024年累计分别发行永续债200亿元、140亿元。中小险企中，2024年发债的包括利安人寿、中英人寿、太平财险、华泰人寿、中华财险。

业内人士表示，发债融资需要经过金融监管总局和央行双批复，债券发行也面临机构投资者的“用脚投票”，整体上，能通过发债补充资本的险企多为资质较好、经营风险较小的主体。

根据央行和原保监会2015年联合发布的公告，保险公司申请公开发行资本补充债券，需要具备的条件包括：良好的公司治理，上年末经审计和最近季度财报净资产不低于10亿元，偿付能力充足率不低于100%，近三年没有重大违法违规行为等。

提前行动提高风险抵御能力

从数据上看，上述这些险企的偿付能力尚充足，为何还“热衷”发债？多家大型险企对外表示，发行债券后进一步夯实资本实力，强化公司风险抵御能力，为各项业务的稳健发展奠定坚实基础。

中小险企中的泰康养老增资动作也较典型。该公司上一次发债是在2023年9月发行20亿元资本补充债，该公司在过去两年三度迎来股东增资，资本金增至90亿元，偿付能力充足的情况下，于今年发行20亿元永续债。

据偿付能力报告数据，2024年四季度末，泰康养老综合偿付能力充足率235.39%，核心偿付能力充足率141.85%，偿付能力持续向好。金融监管总局发布的数据显示，2024年四季度末，人身险公司综合偿付能力充足率为190.5%，核心偿付能力充足率为123.8%。泰康养老的风险综合评级也连续三个季度维持在A类。

对于发行永续债的目的，泰康养老称，募集资金将依据适用法律和监管部门的批准用于补充核心二级资本，提高偿付能力稳定性，为业务的良性发展创造条件，支持业务持续稳健发展。

数据显示，泰康养老是国内首家总资产过千亿的养老保险公司，2024年四季度末总资产达到1270亿元。在主营业务方面，该公司养老金受托管理规模达5700亿元，企业年金年均复合增长率近20%。近两年来，泰康养老对备受关注的个人养老金业务也颇为重视，并在职域模式和类受托模式的创新探索下取得较好效果，累计服务个人养老金客户15万人，个人养老金业绩已跻身行业前列。

偿付能力充足率代表保险公司对客户保单的赔付能力，是衡量保险公司综合实力的核心指标之一。保险业人士向券商中国记者表示，保险公司资本充足时仍发债属于未雨绸缪之举。在低利率环境下，保险公司把握时机窗口，合理运用资本补充工具，提高风险抵御能力，夯实公司经营基础，提升经营灵活性。

校对：杨立林