人勤春来早，备耕正当时。眼下，由南向北各地陆续进入田间春管和春耕备耕关键期，由此推动化肥价格上涨。尿素和氯化钾2025年初以来涨价明显，而对于已经处于价格高位的磷肥，中国磷复肥工业协会倡议磷肥企业降价让利，加快向基层铺货进度。由于磷肥需求占据我国磷矿石下游应用60%，磷矿石、磷肥近期获得市场高度关注，相关概念股保持较高热度。

产业链一体化优势企业持续受益下游增长

近年来，磷化工行业在大力推动供给侧结构性改革的背景下，提效降耗，优化行业资源配置和打造磷化工开采生产一体化成为当前我国磷化工行业发展的重要趋势。行业相应地呈现出产业集中度高、上下游一体化程度高、准入壁垒高等基本特征，芭田股份（SZ:002170）可谓其中的后起之秀。

芭田股份从2014年开始整合上游磷矿资源，并逐步向新能源领域加码，打开第二增长曲线。目前公司拥有200万吨/年的磷矿石产能、15万吨/年高纯磷酸产能、5万吨/年磷酸铁项目以及5万吨工业级磷酸一铵产能，已形成上游磷矿生产下游高精磷化工协同发展的一体化产业布局。

在化肥产业链中，磷肥一部分作为复合肥的原材料使用，一部分作为终端产品，直接施用于农作物。根据长江证券2月10日发布关于磷酸一铵的深度研报，工业级磷酸一铵下游水溶肥、新能源、消防等领域需求增长强劲，叠加供给端的诸多政策限制，行业景气度有望持续抬升，具备规模以及成本优势的企业有望受益。

在磷矿资源稀缺性凸显、新能源需求持续增长的大周期下，芭田股份凭借产能扩张、技术革新与全产业链布局，正从传统农化企业向“磷资源+新能源”双轮驱动的综合化工龙头跃迁。

磷矿进口大量增长仍未解决磷矿紧缺状况

2021年以来，国内磷矿产量较为稳定，但品位下降、老矿枯竭以及新矿因开采难度加大而导致进度不及预期，新增量整体较缓慢。

在当前正在扩产的磷矿中，芭田股份的小高寨磷矿属于进展较快且品位较高的磷矿。2024年3月，芭田股份磷矿获批从90万吨/年扩产至200万吨/年，并于同年10月实现单月开采超20万吨，产能利用率持续提升，抓住本轮磷矿景气度提升机遇。近期公司全资子公司贵州芭田收到小高寨磷矿《安全生产许可证》，为公司从200万吨/年的磷矿产能基础上进一步增产扫清规模化开采障碍。

民生证券在2月19日的研报中指出，2024年以来磷肥需求保持稳定增长，整体价格保持高位运行。考虑磷矿行业准入壁垒提升叠加新磷矿投产后爬产周期大概1-2年，磷矿供给大量释放的时间点或将晚于2026年，目前磷矿供需紧平衡的格局或将延续，磷矿石价格有望维持高景气。

海关数据显示，2024中国磷矿石进口量突破200万吨，达到206.61万吨，比2023年的140.69万吨进口量同比增长42.16%。2022年之前，我国还一直为磷矿石净出口国，市场预测未来两年磷矿石的进口量仍将保持在百万吨级别的高水平上。国信证券研报认为，考虑我国的磷化工产业主要集中在鄂、云、贵、川四省，叠加长途运输成本后进口磷矿石的成本优势显著下降，因此进口磷矿石也难以扭转国内磷矿石供需偏紧的局面。

天风证券也于基础化工行业2025年年度策略中指出，磷矿的供应壁垒短期难以打破。天风证券在2月20日研报中进一步指出，化工周期底部或已至，寻找供需边际变化的细分行业，其中磷矿及磷肥属于需求稳定寻找供给逻辑主导行业，建议关注芭田股份等标的。