2025年开年，经济呈现“开门稳”，信贷实现“开门红”，超出市场预期。

中国人民银行2月14日公布的最新金融统计数据显示，1月人民币贷款增加5.13万亿元，比去年同期4.9万亿元的高基数还略高一些，为年初经济平稳开局提供了有力的金融支持。

受益于表内贷款较快增长、政府债券加快发行，1月社会融资规模增量7.06万亿元，同比多增5833亿元，为历史同期最高水平；社融存量同比增长8%，保持在较高水平。1月末，广义货币（M2）同比增长7%，口径调整后的狭义货币（M1）同比增0.4%。

有银行人士反映，1月信贷数据较好有春节因素的影响。从过往经验看，对于下个月数据，届时与1月数据合并观察会更合理，可以熨平春节效应等因素扰动。总的来看，随着积极有为的宏观政策持续用力、更加给力、协同发力，有效融资需求有望进一步回升，为金融总量增长提供坚实稳定的基础。

超5万亿元新增信贷助力经济平稳开局

1月人民币贷款增加超5万亿元，其中，住户贷款增加4438亿元，企（事）业单位贷款增加4.78万亿元，非银金融机构贷款减少2008亿元。

从新增信贷结构的成色看，“两重两新”信贷需求加快释放、居民住房贷款需求企稳回升、金融“五篇大文章”领域信贷增速快等都是当月的亮点。

2025年，中央明确更大力度支持“两重”项目建设，加力扩围实施“两新”政策。据西部地区一国有大行分行人士反映，今年各地重大项目建设争取尽早启动的劲头很足，带动基础设施贷款较快增长。数据显示，1月企（事）业单位中长期贷款增加3.46万亿元，高于去年同期的3.31万亿元。

住户贷款中，以个人住房贷款为主的中长期贷款当月增加4935亿元，表现不俗。记者从央行了解到，1月个人住房贷款新增2447亿元，同比多增1519亿元，反映出居民住房贷款需求企稳回升。另据某规模较大的农商行有关人士表示，今年1月，该行个人住房贷款发放量、发放笔数均同比增长超30%。

在金融“五篇大文章”领域，科技型中小企业贷款、绿色贷款、普惠小微贷款增速一直高于全部贷款增速，信贷结构持续优化，为实体经济转型升级和高质量发展提供有力支持。

此外，贷款利率继续保持在历史低位水平。据了解，1月新发放企业贷款（本外币）加权平均利率约3.4%，比上年同期低约40个基点；新发放个人住房贷款（本外币）加权平均利率约3.1%，比上年同期低约80个基点。

政府债券发行提速支撑社融

1月，社融规模增量比上年同期多5833亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加5.22万亿元，同比多增3793亿元；政府债券净融资6933亿元，同比多3986亿元。

整体来看，1月社融规模增速保持较快水平，主要得益于表内贷款的较快增长以及1月政府债券发行提速形成了重要支撑。当月，政府债券发行明显提速，净融资额近7000亿元，较上年同期多增近4000亿元。

1月政府债券的加快发行，并未体现在当月广义货币供应量（M2）增速中。据专家分析，政府债券发行后形成的财政存款有所增加，但该部分存款不计入M2，叠加当月理财分流、去年高基数等因素影响，1月M2增速稳中略降。

考虑到后续政府债券发行融入的资金逐步支出，将转化为企业存款计入M2中，市场专家认为，未来M2增长有望加快。

M1“上新”去年12月增速已由负转正

货币供应量是某一时点承担流通和支付手段的金融工具的总和，是金融统计和分析的重要指标。目前，我国货币分为流通中货币（M0）、狭义货币(M1)、广义货币(M2)三个层次。市场一般认为M1是当期经济活动的反映。

今年1月起，M1开始按新口径统计。“上新”后的M1在纳入个人活期存款和非银行支付机构客户备付金后，统计口径包括流通中货币（M0）、单位活期存款、个人活期存款以及非银行支付机构客户备付金。1月末，M1增速从上月的同比下降转为同比增长0.4%。

谈及统计口径修订的原因，央行调查统计司负责人张文红此前解释道，近年来，我国金融市场和金融创新迅速发展，金融工具流动性发生了较大的变化，符合M1统计定义的金融工具的范围也发生了变化，需要考虑对M1的统计口径进行动态优化。

业内专家表示，个人活期存款和非银行支付机构客户备付金一并纳入M1后，能够有效缓解春节前集中发放工资等导致的企业-居民活期存款“跷跷板”效应。据市场机构普遍分析，修订后的M1增速与经济增长指标的相关性将增强。

例如，单位向个人发放工资时，货币从单位活期存款账户转入个人活期存款账户，按修订前口径，M1减少；按修订后口径，M1不变。消费时，个人通过银行卡（个人活期存款）或微信钱包、支付宝（非银行支付机构客户备付金）转账，货币转入商户的单位活期存款账户，按修订前口径，M1增加；按修订后口径，M1不变。

值得注意的是，按可比口径回溯后，2024年10月起M1增速降幅逐渐收窄，去年12月M1增速已实现由负转正，同比增长1.2%。

经济延续回暖态势 促消费需发挥政策合力

业内专家表示，开年以来金融体系加大信贷投放力度，充分满足实体经济有效融资需求，推动宽货币向宽信用传导，体现了“适度宽松”的货币政策基调。去年实施的一揽子增量政策效果仍在显现，宏观经济延续回升势头，物价等经济金融指标边际改善。

高频数据显示，开年以来，一线城市新房及二手房成交均维持较高景气度，高炉开工率好于去年同期，外贸保持较强韧性。在有效需求恢复的带动下，物价水平有所回暖，1月CPI同比涨幅扩大至0.5%，其中，核心CPI同比已连续4个月回升。不过，亦有专家表示，由于春节错位因素，2月CPI可能会阶段性下行。

值得注意的是，从中央经济工作会议以及近期各类官方表态来看，我国宏观调控思路正动态调整优化，向投资与消费并重并更加注重消费转变。

专家指出，大力提振消费需要发挥政策合力，从根本上还是要切实提高居民收入，完善民生保障。在居民杠杆率较高的情况下，继续依靠借贷驱动消费不可持续。国际比较看，当前我国居民部门杠杆率约70%左右，在主要经济体中已处于较高水平。

“目前我国居民消费信贷支持力度很大，少部分人群甚至有过度加杠杆的问题，若未来收入跟不上，出现消费透支的情况也会更为明显。”上述专家称，相较而言，财政政策在促消费方面存有不增加居民负债、支持面广、撬动效果好等优势，同时低收入人群社会保障，养老育幼等政策也有较大发挥空间，未来促消费要更多发挥政策合力。

校对：廖胜超