机构指出，展望2025年，宏观政策定调更为积极，在无风险利率下行与政策加力有望改善经济预期的背景下，银行板块稳健红利属性与复苏交易逻辑兼具。

核心逻辑

1.资产端：扩表放缓、结构优化、流转加强。2024年银行“以量补价”策略难持续，部分银行阶段性缩表，股份行资产增速较低，国有大行增加债券投资支撑扩表；资产结构上，同业资产：国股行份额收缩，主要是手工补息整改、存款脱媒导致资金稳定性减弱，带来流动性管理的需要；贷款：部分银行压降票据等低收益贷款，低价供给贷款行为减少，新增贷款的季节性波动减弱；金融投资：存量投资以国债、地方债配置为主，继续压降非标。存量资产流转加强，尤其农商行处置AC账户投资产生的收益明显提高。

2.负债端：管控高息存款之年，存款脱媒与主动管理并存。2024年银行存款竞争压力突出，派生不足、分布不均。监管规范高息存款套利的行为影响显著：（1）保险协议存款明确口径调整：保险资管资金应计入“同业存款”科目；（2）“手工补息”整改影响较大，约有20万亿元的银行存款受到影响；（3）非银存款纳入自律，影响货基存款5.5万亿元，其中活期约1.7万亿元，定期约3.8万亿元。影响理财存款7.2万亿元，推测其中活期存放约为3万亿元，受新规落地影响，2024年12月大行非银存款明显加速流出。部分银行主动调整负债结构，压降高息存款、灵活使用市场化资金，存款规模降速同时成本改善。

3.银行业绩快报显示盈利整体稳中向好，预计主要贡献来自债牛环境下的其他非息收入增长，以及优质区域信贷需求回暖、信贷增长好于预期，2024年上市银行整体盈利稳健增长可期。预计2025年银行投资主线为：（1）中长期资金入市、指数化投资推动银行配置价值增强。在利率中枢下行趋势下，高股息标的配置价值增强。（2）逆周期调节政策成效逐步显现之下，银行个股基本面预期改善带来估值进一步修复，建议关注有业绩释放空间的优质区域行。

4.市场经历风格快速轮动后，或将重新评估下阶段政策、经济及行业变化，银行股投资有望重新回归到基于基本面框架的逻辑中。商业模型重估是2025年上半年银行股投资的核心矛盾，建议重视行业估值上行的绝对收益机会。另外，分红收益率-无风险收益率之差有所走扩，也隐含银行股的潜在配置力量增强。个股组合方面，推荐：(1）红利贡献稳健回报，选择业绩增速稳定、分红率稳定、资产质量稳定、估值波动低的个股；(2）商业模型优异公司，估值溢价有望回归常态区间：选择ROE高且确定性强，当前估值溢价仍处低位的个股。

利好个股

开源证券投资建议：股息确定性上佳，关注新变量、布局新动能，仍然看好银行板块绝对收益表现。推荐中信银行、苏州银行，受益标的：农业银行、招商银行、江苏银行、北京银行、成都银行、渝农商行等。

东方证券认为，现阶段关注三条投资主线：（1）高股息品种：农业银行、工商银行。（2）顺周期品种及优质城商行，建议关注招商银行、宁波银行、南京银行、杭州银行、成都银行。（3）风险预期改善品种，建议关注渝农商行；消费贷和信用卡有望迎来资产质量拐点，建议关注平安银行。

本文内容精选自以下研报：

东兴证券《13家上市银行业绩快报点评：银行行业-盈利稳中向好，资产质量稳健》

开源证券《银行行业深度报告：2024年银行资产负债安排收官回顾与2025年展望》

东方证券《2024Q4银行板块持仓数据点评：主动基金仓位明显提升，高股息品种仍受青睐，顺周期及优质中小行亦获明显增配》

中信证券《力度与节奏的再优化：关于<2024年四季度中国货币政策执行报告>的点评》

财信证券《银行业2025年1月月报：中期分红加速落地，板块行情有望持续》

校对：廖胜超