证券时报记者 吴琦

蛇年春节后的首个交易日，跨境ETF迎来了冰火两重天。

2月5日，此前高溢价的跨境ETF纷纷回调，嘉实德国ETF封死跌停，南方亚太精选ETF连续2个交易日大跌，距高位回撤近20%。此外，南方沙特ETF、华泰柏瑞沙特ETF收盘均跌超5%

与此同时，春节假期期间，由于港股表现强势，A股开盘后资金纷纷涌向以港股为首的新品种。银华港股科技30ETF、银华新经济ETF和博时教育ETF3只跨境ETF涨停，与跟踪海外公司不同，这3只跨境ETF跟踪的上市公司以中国资产为主。

1  多只跨境ETF跳水

具体来看，2月5日，嘉实德国ETF封死跌停，成交额放大至22.2亿元，换手率高达7.66倍。截至收盘，跌停板上仍有27.93万手卖单。不过，该ETF最新溢价率仍高达35.17%。

嘉实德国ETF是近期高溢价跨境ETF的典型代表，此前，基金管理人曾多次发布全天停牌和盘中停牌公告，仍难压制高溢价现象。如1月份嘉实德国ETF共有5个交易日采取了全天停牌措施，但基金管理人发布的风险提示公告均被短线资金忽视，炒作气氛浓厚。随后，交易所和基金管理人加大监管力度，于1月23日和1月27日均采取了早盘停牌1小时且盘中二度停牌的措施，这些严厉举措旨在抑制非理性炒作，让资金回归理性。

记者了解到，参与跨境ETF的资金以日内T+0交易为主，盘中临时停牌可以锁住参与资金，提升参与资金成本，以及增加隔夜交易风险，或有助于跨境ETF炒作热度降温。

除嘉实德国ETF，南方亚太精选ETF在2月5日盘中也一度触及跌停，收盘下跌8.27%，该ETF已经连续2个交易日大跌，溢价率已降至10%左右。对于高位买入南方亚太精选ETF的投资者而言，短短数日就已经亏损近20%，如果该ETF的溢价率持续回落，投资者账户亏损或将进一步扩大。此外，南方沙特ETF、华泰柏瑞沙特ETF收盘均跌超5%，景顺长城标普消费ETF收盘下跌3.59%。

大跌之后，目前跨境ETF的溢价情况有所改善，溢价率超10%的跨境ETF数量缩减至6只，溢价率超5%的跨境ETF数量合计为18只。

2  多因素共振所致

今年以来，跟踪海外市场的跨境ETF整体呈现出高溢价现象，也因此产生了较多的溢价风险。对此，交易所和基金公司频频进行溢价风险提示并采取了停牌等多重举措。

由于高溢价跨境ETF的二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。通过采取停牌措施有助于打压短线炒作资金的参与积极性。以往基金公司多在非交易时间发布跨境ETF的停牌公告，而近期采取的盘中随时停牌的行为较为少见。目前来看，这些风险提示以及停牌措施还是有效压制了跨境ETF溢价现象。

市场情绪波动和海外市场走弱也是热门高溢价跨境ETF二级市场价格回调的重要原因。跨境ETF高溢价一般很难长期维持，一旦市场出现震荡，或者出现潜在表现更好标的，高溢价ETF的价格很快就会回落，溢价会逐渐消失。

此外，近期海外市场走弱也导致了蛇年开年跨境ETF大幅下跌。不难发现，开年以来，出现高溢价的跨境ETF多数为跟踪海外资产的品种。海外市场近年来表现强势，吸引资金追逐，短线资金参与炒作跨境ETF的原因也有对海外股市看好的因素存在。但今年2月份以来，海外市场震荡，整体出现回撤。摩根士丹利首席投资官Mike Wilson近期表示，由于宏观经济前景面临一系列挑战，2025年美股市场很难再保持2024年的涨势。

3  资金涌向港股跨境ETF

值得注意的是，2月5日，跨境ETF品种中，短线资金开始瞄向以港股为首的新品种。

当日，银华港股科技30ETF、银华新经济ETF和博时教育ETF3只跨境ETF涨停，与跟踪海外公司不同，这3只跨境ETF跟踪的上市公司以中国资产为主。

银华港股科技30ETF跟踪港股市场的优质中国公司，成份股中有多只开年表现强势，如美图公司年内涨幅超50%，中芯国际H股、优必选、金山云、金蝶国际等公司年内涨幅均超30%。展望2025年一季度，银华港股科技30ETF基金经理认为，经济周期的回落与经济的新旧更替正在同步发生，新的产业链正在逐渐取代旧产业链成为国民经济的主体支柱。随着这个经济结构性变化的进程深入，经济活动的扩张、收入水平的提升都将是一个缓慢但持续的过程。未来一段时期，国内政策、汇率水平、海外地缘冲突等指标将是新的边际影响变量。

另一只涨停的银华新经济ETF，2月5日全天成交额高达17.96亿元，换手率超过6倍。在大幅上涨之后，该ETF溢价率扩大至15%。银华新经济ETF全称为银华工银南方东英标普中国新经济行业ETF，持有的是在港交所上市交易的工银南方东英标普中国新经济行业ETF，紧跟标普新中国行业指数，指数成份股中有阿里巴巴、腾讯控股、美团、拼多多、京东等公司。

除上述涨停的跨境ETF外，易方达恒生新经济ETF、博时港股互联网ETF等多只基金涨超6%，华夏恒生互联网ETF、华夏恒生科技指数ETF涨超4%，成交额分别分别大幅放大至57.56亿元、50.26亿元，位列非货ETF交易额的第二和第三。

有分析人士认为，中国优质公司股价开年以来表现突出，或是资金涌向跟踪中国资产跨境ETF的重要原因。不过，短线资金大幅涌入也推高上述港股跨境ETF的溢价率，例如银华新经济ETF和博时教育ETF这2只跨境ETF的最新溢价率均超过15%。

展望2月，中信证券在报告中表示，中国资产重估叙事正在形成，春季躁动进入加速阶段，交易更加极致，港股的流动性改善空间边际上优于A股，行情重心更偏港股。预计市场将在春季躁动期间先演绎极致高波风格，后逐步向低波转换。