作者：国元证券 杨璐 刘兵兵

ESG的概念由联合国全球契约组织（UNGC）于2004年首次提出，其倡导将环境（Environmental）、社会（Social）及治理（Governance）等表现纳入资产管理等投资决策事项。ESG投资是在传统投资分析的基础上，将环境、社会及治理因素纳入投资决策流程，从而更全面地评估投资对象的可持续经营能力。近年来，证券公司深化ESG治理，聚焦ESG投研体系建设，将ESG理念贯穿于投资策略与投研方法，致力构建长期价值生态。

本文旨在通过分析证券公司ESG投资业务发展现状及问题的基础上，探析证券公司ESG投资业务创新发展路径，为证券行业实现高质量、可持续发展提供理论指导和实践建议。

一、证券公司开展ESG投资业务战略意义

当前，中国经济发展目前还处于转型发展的关键期，以践行绿色发展、履行社会责任以及完善公司治理为核心要素的ESG理念与中国当前新发展理念高度契合，以实现长期价值目标为核心的ESG投资也日益成为推动中国经济高质量发展的重要战略抓手。作为资本市场的“看门人”、直接融资的服务商和社会财富的管理者，证券公司坚持功能性定位，深入贯彻ESG发展理念，积极开拓ESG投资业务市场，不断创新ESG投资业务模式，对推动经济社会高质量发展具有重要现实意义。

二、证券公司ESG投资业务发展现状

（一）证券公司ESG投资业务生态体系

ESG投资理念已成为社会各界的关注热潮，基于ESG信息披露、ESG评级评价体系、ESG学术理论研究以及ESG投资业务指导的证券公司ESG投资业务生态体系得到持续优化。在ESG信息披露层面，2024年4月，为规范上市公司可持续发展相关信息披露行为，沪深北交易所发布《上市公司可持续发展报告指引》，设置应对气候变化、生态系统和生物多样性保护、创新驱动、员工等21个议题，推动上市公司高质量发展和投资价值提升。在ESG评价体系层面，以MSCI ESG评级、S&P评分为代表的国际ESG评级，以中证ESG、国证ESG评级为代表的国内ESG评级，构建起侧重方向不同的ESG评级体系，积极满足多元化ESG投资需求。在ESG学术研究层面，以中央财经大学绿色金融国际研究院等为代表的高等院校研究机构是ESG学术研究的主体力量，发布一系列研究成果，涉及ESG信息披露标准、ESG评价体系、ESG理论体系等多个方面。在ESG政策层面，2018年11月，中国证券投资基金业协会发布《绿色投资指引（试行）》，鼓励有条件的基金管理人采用系统的ESG投资方法，综合环境、社会及公司治理因素落实绿色投资。2024年4月，中国人民银行等七部门发布《关于进一步强化金融支持绿色低碳发展的指导意见》，为ESG投资业务开展提供了良好的制度保障。

（二）证券公司ESG投资业务模式

随着ESG投资业务生态体系的构建和优化，证券公司ESG投资业务模式也正走向成熟。证券公司是资本市场的核心服务中介，其开展ESG投资业务主要通过拓宽ESG产品供给体系和践行负责任投资的模式进行。首先，证券公司通过投行业务、财富管理、机构业务、研究业务等主要业务方式，帮助创设、发行、销售ESG相关金融产品，引导客户更加关注包含ESG理念的投资方向，使得资金合理高效流向更加符合ESG理念的具体领域，在满足优质企业融资需求的同时，也能够实现ESG理念在社会的传播发展，为经济社会高质量发展注入强劲金融动能。其次，证券公司积极践行负责任投资理念，将ESG理念引入投资决策过程，采取负面筛选、正面筛选、标准筛选、ESG整合、可持续发展主题投资以及影响力投资等ESG投资策略，通过自营投资、另类投资以及资产管理等具体ESG投资业务，聚焦绿色低碳经济，促进实体经济高质量发展。

（三）证券公司ESG投资业务规模

证券公司积极布局ESG投资业务领域，抢抓ESG投资市场机遇。一是积极拓宽ESG产品供给体系。根据中证协数据统计，证券公司2023年主承销（或管理）绿色公司债券（或资产证券化产品）规模为1828.52亿元，较2022年增长6.52%，有力支持国家绿色低碳发展战略和促进实体经济发展战略。证券公司2023年通过其他方式服务脱贫县企业融资金额为786.44亿元，较2022年增长了16.66%，有力支持国家乡村振兴战略和脱贫攻坚战略。在财富管理方面，证券公司积极引入ESG主题基金，引导客户注重长期价值投资，服务资本市场建设，其中光大证券2023年度末保有ESG主题基金数量就达337只。在机构业务方面，证券公司积极布局碳排放交易市场，根据证监会网站统计，截至目前已有包括中信证券、东方证券等在内的8家证券公司获得自营参与碳排放权交易资格，通过开展碳排放配额回购交易、碳排放权场外掉期等业务，积极助力实现国家“碳达峰碳中和”战略目标。在研究业务方面，证券公司积极搭建ESG研究专业团队，聚焦行业ESG研究，为公司ESG治理能力提升提供综合性金融服务。二是多措并举开展负责任投资相关业务。2023年，第一创业证券绿色投资（含交易）规模达1559.00亿元；兴业证券实现累计绿色投融资服务规模为2553.01 亿元；西南证券固收类投资深度聚焦企业内在价值，通过债券一二级市场投资绿色债券19只，金额超 14.6亿元，有力支持经济社会全面绿色转型。

三、证券公司ESG投资业务存在的问题

（一）综合服务能力有待加强

随着资本市场的逐步发展以及ESG理念的不断普及，证券公司开展ESG投资业务需要强大的综合金融服务能力作为支撑，证券公司不仅要善于发现投资价值，又要满足客户的综合金融服务需求，还能够符合国家重大发展战略。现阶段，证券公司ESG治理体系建设还不够完善，还未形成综合的ESG投资业务发展战略，支撑ESG投资业务发展的内控机制也尚未成熟，ESG投资业务综合金融服务能力亟待加强。

（二）ESG投资市场尚需完善

ESG领域越来越受到投资界的关注，但ESG投资市场需要进一步完善。一是ESG产品及相关服务供给不足。由于ESG投资文化还在形成阶段，相当多的投资客户对ESG理念还处于初步了解阶段，需要市场提供更加完善的ESG产品及服务体系。二是缺乏足够的ESG投资标的。根据责任云研究院数据统计,截至2024年4月，A股市场可持续发展报告披露率仅为39.00%，而其中的披露主体力量是上市国企，相当多的上市公司未能够披露ESG报告，导致ESG投资对象明显不足。三是ESG信息披露标准亟待统一。目前，ESG信披格式指引尚未出台，多样性ESG信息的ESG评价体系也很难形成权威意见，对ESG投资业务开展造成较大挑战。

四、证券公司ESG投资业务创新发展路径探析

随着“双碳”战略、可持续发展战略、绿色经济战略深入推进，证券公司ESG投资业务创新发展也具有广阔发展空间。同时，碳排放交易市场扩大、绿色循环经济发展、政策环境优化也将深刻影响证券公司ESG投资业务生态，证券公司的综合金融服务能力也将面临更高的要求。证券公司ESG投资业务的创新发展将会打破传统业务开展的路径依赖，通过深入践行可持续发展理念，构建强大的综合金融服务能力，实现ESG投资业务迈向更高层次、更高质量的发展。

（一）提高ESG投资综合能力

一是完善ESG治理体系。证券公司需要结合自身发展实际搭建完善ESG治理体系，通过构建ESG治理架构、制定ESG治理制度，基于卓越的ESG自身治理，为ESG投资业务蓄势赋能。二是实施ESG投资综合战略。证券公司要制定公司ESG投资业务开展的总体战略，建立完善ESG投资业务规范流程，将投资标的环境、社会及公司治理等因素纳入投资决策过程，提升ESG投资综合能力。三是提升ESG投资内控水平。证券公司ESG投资业务创新发展面临更高的风控合规要求，应严格按照有关监管机构发布的相关业务规则制定ESG投资业务内部管理制度，建立符合自身工作开展的业务细则、业务流程、风险管理指引等，持续评估、优化调整ESG投资相关内部制度，提高合规管理有效性和ESG投资业务管控覆盖度。

（二）完善ESG投资市场

ESG投资是实现可持续发展的重要抓手，其理念与我国当前的“双碳”战略高度契合。首先，要健全ESG信息披露制度，通过公开透明的ESG信息，为ESG投资业务提供较为可靠的决策参考，可以参考财务报告引入第三方审计机构的模式，为上市公司ESG报告提供独立第三方鉴证，提高ESG报告的可读性和可信度，从而丰富市场ESG投资标的。其次，要加强ESG投资业务的政策支持力度。证券公司是ESG投资市场的主要参与者，通过出台鼓励ESG投资业务发展的制度，能够进一步提高证券公司参与ESG投资业务的积极性，对证券行业转型升级、高质量发展具有重要现实意义。

五、总结与展望

ESG作为可持续发展能力的衡量指标，能够为投资者提供投资标的财务信息之外的决策参考，以及可以识别可持续发展机遇及风险的分析工具。在投资决策过程中引入ESG因素能够为投资市场持续健康发展提供支持，也更符合各利益相关方的利益。证券公司作为ESG投资市场的重要参与主体，需要结合市场发展特点，制定符合自身实际的ESG投资战略规划，基于不断优化的政策支持体系，全面推动公司ESG投资综合能力建设，为证券行业高质量、可持续发展贡献力量。

校对：祝甜婷