证券时报记者 程丹

并购重组标志性案例不断涌现。过去一段时间，央国企频频亮相重组市场，头部大市值上市公司持续担当并购主力，产业并购主流地位愈发稳固，景气度较高及成熟行业并购普遍活跃，涉及战略性新兴产业的并购活动不断涌现。

前海开源基金首席经济学家杨德龙表示，在政策的持续加码推动下，A股市场并购重组的发力点主要在服务新质生产力、制造业升级和国企改革等方面，传统行业可通过并购重组实现跨越式发展，释放出更多活力，后续A股市场并购重组料将继续升温。

央国企挑大梁

近日，上海两家大型券商国泰君安与海通证券宣布筹划合并重组。一旦尘埃落定，这将是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场历史上规模最大的A+H双边市场吸收合并、上市券商A+H最大的整合案例。

这是新一轮券业并购的最新案例，也是地方国资优化布局、做强做优做大国有资本和国有企业的重要举措。国泰君安与海通证券同属于上海市国资，合并有助于优化上海金融国资布局。2024年半年报显示，国泰君安实际控制人为上海国际集团有限公司，海通证券第一大股东为上海国盛（集团）有限公司。

不仅如此，央企整合也正在走进“深水区”。中国船舶和中国重工9月3日同时公告称，两家公司正在筹划换股吸收合并事宜，两家超千亿市值的上市公司拉开资产整合大幕。而此前，广晟有色实控人由广东省国资委变更为中国稀土集团，华润集团拟超百亿元入主长电科技，保变电气控股股东兵器装备集团正与电气装备集团进行输变电装备业务整合……央国企战略性重组和专业化整合正在提速扩围。

南开大学金融发展研究院院长田利辉表示，央国企整合是深化国资国企改革的关键举措，旨在优化资源配置，提升企业竞争力和市场影响力。通过行业内整合，聚焦主业，形成协同效应，减少无序竞争，有助于实现规模、资源和创新优势，推动高质量发展，做强做大国有资本。

新兴产业并购日益活跃

今年以来，以新兴产业为标的的并购重组层出不穷。希荻微9月2日宣布，全资子公司已完成收购韩国上市公司Zinitix Co.,Ltd.合计30.91%的股权，后者是一家集成电路设计企业，主要产品包括触摸控制器芯片、自动对焦芯片等。7月16日，普源精电发行股份购买耐数电子67.74%股权获证监会同意注册，成为“科创板八条”后并购重组注册第一单。

这与监管层持续发布政策支持并购重组相关。新“国九条”明确表示要加大并购重组改革力度，多措并举活跃并购重组市场。“科创板八条”提出，支持科创板上市公司开展产业链上下游的并购整合，提高并购重组估值包容性，支持科创板上市公司收购优质未盈利“硬科技”企业，丰富并购重组支付工具，支持科创板上市公司聚焦做优做强主业开展吸收合并，开展股份对价分期支付研究等。

记者了解到，监管部门进一步加大对创新企业的支持力度，鼓励加强产业链上下游的并购重组，支持相关上市公司吸收合并。在支付工具上，鼓励综合运用股份、现金、定向可转债等多种方式，研究引入股份对价分期支付，为市场各方达成并购交易创造更好条件。

“市场之手”发挥作用

随着政策红利的不断释放，“市场之手”也在多措并举的改革进程中发挥着越来越重要的作用，当前并购退出逐渐成为投资者和企业的新趋势。

开源证券中小盘任浪团队认为，对并购方而言，盈利下滑与竞争加剧背景下有并购需求，且超募资金可为并购重组提供资金保障；对被并购方而言，经营不善、减持新规、代际传承等多重压力推动上市公司出售资产意愿提升；对投资方而言，IPO退出的不确定性高企、回报率不断降低，并购退出的优势逐渐凸显。

一级市场方面，私募股权投资机构对并购退出寄予厚望，CVSource投中数据显示，2024年8月共计有237笔并购交易完成，环比上升35.43%。在退出方面，8月共计29只私募基金以并购的方式成功退出，回笼金额23.41亿元，较7月的4.81亿元增长近5倍。

杨德龙指出，并购退出越来越具吸引力，拟上市公司选择被A股上市公司并购案例明显增多，且均为产业并购，私募股权投资机构正在打通并购退出通道。