9月12日，国泰君安和海通证券双双公告，重组的相关事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，根据上海证券交易所相关规定，公司股票将继续停牌。

在此之前，国泰君安和海通证券旗下的港股平台国泰君安国际和海通恒信已经双双复牌。复牌之后，国泰君安国际首日一度大涨超过13%，随后震荡回落，海通恒信在连续两日下跌之后今日大涨5.13%。

两大券商继续停牌

9月6日，国泰君安和海通证券公告，国泰君安与海通证券正在筹划由公司通过向海通证券全体A股换股股东发行A股股票、向海通证券全体H股换股股东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证券并发行A股股票募集配套资金。根据上海证券交易所的相关规定，两家公司A股自9月6日开市起停牌，预计停牌时间不超过25个交易日。

9月12日，两家公司齐发公告，鉴于本次重组的相关事项存在重大不确定性，为保证公平信息披露，维护投资者利益，避免造成公司股价异常波动，根据上海证券交易所相关规定，公司股票将继续停牌。

两家公司表示，停牌期间，将积极推进各项工作，并根据本次重组进展情况，严格按照有关法律法规的规定和要求履行信息披露义务，待相关事项确定后，公司将及时发布相关公告并申请公司股票复牌。

同时，本次重组的具体合作方案以双方进一步签署的交易文件为准。本次重组尚需履行必要的内部决策程序，并需经有权监管机构批准后方可正式实施，能否实施尚存在不确定性。

“史诗”级合并备受关注

国泰君安和海通证券这两家同属上海国资的头部券商合并，将是新“国九条”实施以来头部券商合并重组的首单，也是中国资本市场史上规模最大的“A+H”双边市场吸收合并、上市券商“A+H”最大的整合案例。市场普遍认为，此次合并或将成为行业机构间并购的典型案例，进一步加速行业格局优化。

这两家券商的合并因此也备受关注。在此之前，两家公司董事长对于合并事宜都纷纷进行了表态。

9月10日上午，在国泰君安证券的2024年半年度业绩说明会上，国泰君安董事长朱健就近期吸收合并海通证券的相关事宜回应了投资者们的关切。

朱健表示，此次重组旨在响应国家战略、推动打造一流投资银行，符合两家公司的战略发展方向，有助于双方优势互补，增强核心功能，提升金融服务实体经济能级，为进一步优化上海市金融国资布局、促进证券行业高质量发展贡献力量。

9月11日，海通证券召开2024年半年度业绩说明会，针对被国泰君安吸收合并，海通证券董事长周杰在回答投资者提问时表示，本次重组是为了响应国家战略，加快建设一流投资银行，与两家公司的发展战略相契合，有助于双方资源共享、优势互补，增强核心竞争力，提高金融服务实体经济的能力与水平，助推上海市金融国资布局进一步优化，促进资本市场和证券行业高质量发展。

“此次国君与海通公告合并，打开了投资者对于大券商并大券商和上市券商合并的想象空间。历史上未曾出现过上市券商并上市券商，以及大型并大型券商的先例。”华创证券金融业研究主管首席分析师徐康表示。

不过徐康也指出，对于机构投资者而言，并购概念是锦上添花，投资者需重视的是长期行业格局变化及发展空间。由于券商之间合并为重大信息，在确认公告之前难以把握时间线及合并价格，若单纯为博弈并购而参与配置则容易产生较大波动，不确定性高。

投资者能够参与的并购概念标的中，被并购方的估值或不能太贵。并购规则规定上市券商之间合并的定价不得低于基准日前20/60/120个交易日均价的80%，因此被并购方当前估值对最终收购价格影响较大。若被并购方估值过高，容易产生较大商誉，商誉会在净资本中从净资产全额扣减，对净资本形成一定压力。此外，由于当前券商是重资本类业务为主，杠杆水平不足，券商之间合并协同效应覆盖对应商誉的难度不小，导致合并后提升ROE的周期较长。需要监管部门在行业格局优化之后，进一步鼓励业务发展及创新，深化服务实体经济及资本市场的能力。

徐康同时表示，海通及国君合并，需要结合上海打造国际金融中心的背景，进一步提升区域内金融机构的竞争力，党的二十届三中全会明确要求“加快建设上海国际金融中心”。对于其他同一区域内券商合并，需要综合考虑省内金融定位及券商合并的社会效应之间的平衡。

校对：高源‍‍