9月2日，第21届瑞银证券中国A股研讨会召开，聚焦国企改革、A股增量资金、房地产走势等热点话题。本次研讨会上，瑞银证券认为，ETF与险资成为年内主要增量资金，增量资金决定市场风格，高股息的权益资产是他们配置的重点。

“A股市场正向着‘以投资者为本’进行结构转型，并将持续推动中长期资金入市。更加完善有效的二级市场亦能使创新型公司从中受益。”瑞银全球金融市场部中国主管房东明表示，数字经济、高端制造业及新能源等领域将是中国高质量增长的动力源泉，对它们的金融支持也需不断加码。

瑞银是最早参与中国资本市场建设的外资机构之一。作为资本市场改革开放丰硕成果的见证者和参与者，瑞银在QFII和北向交易中一直处于领先地位。“搭建好资本、技术的双向流通桥梁，链接国际资本与中国机遇，从而赋能中国优质产业，是我们服务新质生产力发展的重要任务。”房东明说。

MSCI中国指数未来3—6个月有10%上升空间

瑞银中国股票策略研究主管王宗豪认为，MSCI中国指数未来3—6个月有10%上升空间，其中包括7%的上市公司利润增长及一定程度的估值提升。

他认为，随着美联储未来的降息，资金将流向新兴市场。同时，国内按揭利率有望下调，将通过金融市场逐步传导至实体经济，促进降低综合融资成本，对股市估值提供支撑。因而，他整体看多中国股市。

王宗豪认为，股市上涨的动力主要来自于企业净资产收益率的提升以及盈利的增长。目前产业经济处于转型阶段，科技创新推动传统产业创新，颠覆性技术和前沿技术催生新产业、新模式、新动能，企业净资产收益率的提升将是股市最大驱动力。

王宗豪表示，提升净资产收益率，主要有三种途径：一是从地产、基建投资驱动经济增长，转向高端制造驱动经济增长；二是企业注销式回购及分红力度提升，净资产收益率也逐步提升；三是随着整体融资环境不断改善，上市公司有望提升杠杆，行业并购不断涌现，市场份额向头部企业集中，落后产能淘汰，驱动股市上涨。

“国资委对央国企考核指标不断深化，越发强调考核央国企的盈利能力和经营质量，企业的各项财务指标进一步改善。央国企还通过提高分红派息比例、实施股票回购等手段，进一步提升自身的净资产收益率。”王宗豪表示。

今年市场风格由ETF及险资主导

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊通过数据说明，今年高股息的权益资产是市场增量资金配置重点，市场增量资金主要来自于两方面，一是ETF资金，二是保险资金。

孟磊认为，在银行存款利率下行、债券收益率下行等因素影响下，为了缓解行业面临的利差损风险，加大权益资产投资或将成为险资增厚投资收益的重要选择。长期来看，险资权益投资力度有望加大。

据他测算，今年保险公司流入股票市场的资金将在4000亿元至5000亿元之间，可能A股、港股各有一半。

他认为，保费高增长带来了巨大的险资配置需求，而ETF在市场大幅波动期间逆势流入，这两类资金天然偏好高股息资产，对银行、公用事业的配置比例明显高于主动权益基金。增量资金的加持，将进一步驱动高股息资产走强。

他认为，今年表现较强的板块，如能源、银行等，都是公募基金整体低配板块，却是ETF和险资的高配板块。“今年市场风格主要由增量资金，也就是ETF以及险资所主导。”他说，“在市场环境未整体改变的情况下，高股息权益资产仍可以成为重要的配置仓位。”

央国企市值管理将迈向更深层次的优化与提升

孟磊认为，过去几年央国企估值被显著低估。央国企主要集中在事关国计民生、国家安全和科技的领域，以及一些传统的周期性和制造业板块，大多处于成熟产业，经营、现金流和利润均相对稳定。从今年以来的市场表现来看，央企经营的稳健性和利润的确定性正在被市场重新评估。

他还表示，央国企的资金关注度提升及其市值管理的深化，能够更好地应对市场波动和不确定性，有望对于资本市场的稳定发挥更重要的作用。同时，市值管理的深化可倒逼市场结构优化，引导资源向更有效率、更具价值的领域流动，激发企业创新力。

他认为，随着市值管理的深化，央国企能提升信息披露的质量和频率，持续提升自身盈利能力，增强企业核心竞争力，并通过机构调研及业绩说明会传递自身价值。央国企市值管理将迈向更深层次的优化与提升，由此带来估值的提升。