德赛电池（000049.SZ）业绩又下滑了。今年上半年公司营收89.3亿元，同比增长1.52%；归属净利润1.08亿元，同比下滑38.7%。

市场似乎对此早有预期。自2022年以来，公司股价连续下跌，已由高点53.66元/股大跌59%至如今的21.82元/股。曾经的手机电池龙头到底怎么了？市场又在担心什么？

行业低迷

德赛电池是国内最早从事锂电池电源管理及封装集成业务的生产制造企业，目前产品主要涉及消费电子领域，包括智能手机、笔记本和平板电脑、智能穿戴设备以及储能产品。

自2022年第四季度以来，德赛电池已连续七个季度净利润同比下滑。公司两大核心业务都在下滑，其中，上半年公司智能手机类电池业务实现营收26.95亿元（占总营收比例的30.18%），同比下滑32.15%；电动工具、智能家居业务实现营收16.58亿元（占总营收比例的18.57%），同比下滑1.9%。

对于业绩下滑，德赛电池给出的理由是传统优势业务终端市场需求下降。

行业低迷的确对德赛电池有影响。根据研究机构 EVTank 联合伊维经济研究院发布的《中国锂离子电池行业发展白皮书（2024年）》，2023年全球小型电池出货量113.2GWh，同比下滑0.9%；手机业务领域，根据市场调研机构IDC数据显示，2023年全球智能手机出货量为11.7亿部，同比减少3.2%，创下了10年来出货量最低；笔记本电脑方面，根据市场调研机构 Canalys 数据，2023年全年个人电脑出货量为2.47亿台，同比下降 12.9%；平板电脑方面，据市场调研机构TechInsights 发布的报告显示，2023 年全球平板电脑市场出货量约为1.37亿台，同比下降16%；智能穿戴产品方面，IDC最新报告显示，2023年第四季度全球可穿戴设备出货量同比下降0.9%，但全年增长1.7%。

但无论是营收还是净利润，德赛电池的表现都远逊于手机行业整体。2023年，公司实现合并营业收入202.85亿元，同比下降6.73%；归属净利润5.62亿元，同比下降35%。

过度依赖大客户

如果说2023年业绩下滑还情有可原，那么今年德赛电池的低迷更多是因为自身。

根据国际数据公司（IDC）公布的数据，2024年第一季度全球智能手机出货量2.894亿部，同比增长7.8%；2024年第二季度全球智能手机出货量2.854亿部，同比增长6.5%。全球智能手机出货量已连续多个季度呈现同比增长趋势。同时，TechInsights预计2024年全球智能手机出货量将同比增长5%。

行业在反弹，德赛电池却在下滑，究其根源还是过度依赖单一客户。2023年公司前五大客户销售金额占当期营业收入的比例为65.17%，其中第一大客户苹果更是占比高达50.1%。对此，公司也承认“对前五大客户的销售占营业收入比例相对较高”。

今年以来，苹果手机业务陷入困境。第二季度，苹果iPhone业务收入392.96亿美元，同比降0.94%；苹果大中华区收入为147.28亿美元，同比下降6.53%。根据IDC报告显示，二季度iPhone出货排名首次跌出中国前五退至第六，市场份额同比下降2%，占比为14%。iPhone在中国市场面临更加激烈的竞争。

除了营收下滑，苹果带给德赛电池的还有巨额应收账款。为了“服务”好客户，自身债务压力巨大的德赛电池对客户回款十分慷慨。截至6月底公司应收账款账面价值为44.11亿元，占净资产的比例高达70%。

毛利率方面，今年一季度德赛电池毛利率仅为9.24%。

新业务陷入困境

为了挽回颓势，德赛电池扩展了其他业务版图，然而不仅毫无起色，甚至陷入亏损泥潭。

储能业务是公司重点战略方向、下一个核心业务，但据德赛电池在今年7月投资者关系活动上透露，公司储能业务2023年销售收入12.09亿元，主要为封装集成业务收入，储能电芯 6GWh产能于2023年5月份开始投产量产。受储能行业产能过剩、需求不及预期等影响，公司储能电芯业务发展不及预期，2023年亏损近1.7亿元，2024年预计将持续承压。上半年主营储能电芯业务的控股子公司湖南电池净亏损由去年同期的0.49亿元扩大至1.38亿元。

此前，德赛电池曾信心满满的表示“储能电芯业务的投产和SIP业务的持续拓展将持续改善公司经营状况。未来，随着新建项目陆续投产运营，项目产能逐步释放将带动业绩增长，预计盈利能力将有所改善。”

旧业务下滑、新业绩拓展不利，德赛电池还有隐形负债风险。截至6月底，公司实际担保余额为39.7亿元，占净资产的63%。

2023年11月，德赛电池通过配股的方式募资资金18亿元，全部用于补充流动资金及偿还借款。但从半年报看，这笔资金变成了交易性金融资产。目前德赛电池交易性金融资产金额为16.82亿元，较上年增长1778%，公司解释称是购买的理财产品及结构性存款期末未赎回所致。

由于将资金花在产能建设上，德赛电池手上已没有多少“牌”。表面上看，2019年至今的5年公司归母净利润合计为35.02亿元，经营效益较好。实际上为了保证业绩能够跟得上科技产业的发展速度，公司还在大量投入。仅2022年，公司便投资21亿元用于建设SIP封装产业项目，同时投资75亿元，分三期布局20GWh产能的储能电芯项目总部及研发中心、生产中心。2019年至今年一季度公司固定资产账面价值已由8.6亿元增长至37.44亿元。