面对公募费率改革带来的冲击，中小研究机构的生存空间被进一步压缩，导致优化、转型甚至退出。近日，莫尼塔（上海）信息咨询有限公司（下称“莫尼塔”）宣布暂停业务。

佣金新规对研究机构的传统盈利模式提出了挑战，同时也催生了向多元化收入和服务模式转型的迫切需求。业内人士表示，降佣在某种程度上极大地促进了行业内的竞争，淘汰掉过度依赖分仓佣金的中小型研究机构，也迫使各类机构重新思考商业模式。

莫尼塔暂停各项业务

近日，莫尼塔CEO曲晨的《致全体员工一封信》在业内引发广泛关注。曲晨在信中宣布，莫尼塔自8月5日起暂停各项业务。

对于暂停业务的原因，曲晨表示，主要是“考虑到未来一段时间内，行业困境难有明显好转，叠加部分合作券商回款困难，公司面临艰难的经营困境。在综合评估各种因素后，为降低成本，熬过寒冬，公司不得不做出艰难决定”。

设立于2005年的莫尼塔，在国内资本市场首创第三方独立研究模式，一直致力于向海内外机构客户提供中国与国际经济的研究服务。2015年，莫尼塔加入财新智库，主要服务以公募基金为代表的机构客户及企业客户。就在今年7月，莫尼塔还曾对外发布招聘实习生的消息。招聘简介中提到，国内资产管理规模达到200亿元以上的基金公司大部分是莫尼塔的客户。

对于曲晨提及的“部分合作券商回款困难”，原券商研究所所长吴寿康表示，莫尼塔公司业务模式比较独特，它的业务是中国与国际经济研究，服务的客户是以公募基金为主的机构投资者，但公司的收入主要来自并非其客户的证券公司。之所以出现这种情况，是因为莫尼塔没有证券经纪牌照，基金公司对其研究服务的付费，主要以交易佣金的方式，通过证券公司转移支付。

“转移支付”利益链被打破

7月1日起，中国证监会发布的《公开募集证券投资基金证券交易费用管理规定》已正式步入实施阶段，至今已有月余。佣金新规明确，基金管理人不得使用交易佣金向第三方转移支付费用，包括但不限于使用外部专家咨询、金融终端、研报平台、数据库等产生的费用。

“转移支付”被禁止后，佣金的利益互换功能丧失，对中小研究机构及第三方服务商的盈利模式产生重大冲击。

“中小研究所、专家网络、数据服务商等都会受到一定的影响。基金公司在需要以自有资金购买的情况下，大概率会减少采购量。”有券商研究人士表示。

据记者了解，券商研究所已纷纷与公募基金公司重新签署合同，并通过增加补充协议等方式落实佣金新规的相关规定。此前，基金公司多以基金产品为单位与券商签署佣金协议，且签署对象十分分散，可以是券商研究所，也可以是券商营业部，用以置换销售规模、市场服务等资源。但佣金新规实施后，基金佣金不再可以支付研究服务之外的其他费用。原本以产品为单位签署的协议调整为一家券商签署一个主协议，并统一归口到券商研究所。

探索综合业务收入模式

虽然行业对于佣金改革早有预期，但研究机构经历转型阵痛期难以避免。以券商研究所为代表的研究机构不得不重新审视并调整其业务模式与策略，以适应新的市场环境。

光大证券分析师王一峰表示，除打造专业投研能力外，券商研究需向两个领域延伸。一方面，券商卖方研究竞争从公募绝对主导，向私募、保险、QFII等多元化客群拓展，用以稳定费率总水平；另一方面，券商需要协同财富管理、衍生品、信用交易等多部门，打造券结模式与财富管理模式结合的综合服务模式，延伸公募产业服务链条，增厚综合金融服务收益。

在加速改革的同时，各家券商研究所并未停下“招兵买马”的步伐，对优质人才的争夺更为激烈。近期，国金证券原首席经济学家赵伟加入申万宏源，担任申万宏源证券首席经济学家；国泰君安原研究所所长助理廖静池加入浙商证券研究所，担任副所长、策略首席。另一方面，行业分析师的人数也在持续增长。中证协数据显示，截至8月8日，行业的分析师从业人数为5217人，与去年同期相比增加了998人。

展望券商研究行业未来竞争格局，中金公司首席分析师姚泽宇表示，短期来看，将研究业务定位为核心业务的中型特色券商，或在降本增效的同时加强投研份额的争夺；对于客群多元、业务综合的大型券商而言，其研究业务兼顾对外输出及对内赋能的职能，或将对研究业务保持战略性投入。长期而言，伴随部分券商对于研究业务定位的调整，以及部分中小型机构的逐步退出，行业集中度将明显提升。