SU7作为小米进军汽车行业的首款车型，承载了小米在科技创新和用户体验方面的深厚积累。伴随小米生态的客户黏性逐步增强，“发烧友”或是小米汽车的重要客户基础，并可以帮助小米汽车实现生态集成。

整体来看，小米已经实现了对汽车产业较为全面的布局，上游覆盖材料、半导体，中游覆盖具有一定技术门槛的零部件及智能驾驶等关键领域，下游布局了物流配送、出行服务、汽车交易、车险维修等行业。

作者：郑连声(西南证券研究发展中心汽车首席分析师)

2023年12月28日，小米召开汽车技术发布会，其首款车型SU7正式亮相。2024年3月28日，小米汽车官宣价格，4月3日实现首批交付。

小米SU7作为小米进军汽车行业的首款车型，承载了小米对于科技创新和用户体验的深厚积累，肩负着小米树立汽车品牌、初探电车市场的重要使命。

图1：SU7三款车型配置

在市场定位上，小米汽车SU7面向的是追求性价比和智能化体验的年轻消费者群体。通过采用细节化设计匹配精准客群，叠加一系列营销策略，SU7受到了广泛关注，连续多天进入微博热搜榜，从搜索区域分布以及人群画像来看，主要集中在广东、江苏、浙江、北京、上海等经济相对发达且电车渗透率较高的地区，关注群体年龄分布主要集中在20-29岁以及30-39岁年龄段，其中，20-29岁年龄段用户画像（TGI）指数高达153.9，显著高于全网平均关注水平。

可以说，小米的产品定位以及创新营销在一定程度上达到了相对精准的效果，也为后续积累品牌口碑奠定基础。

车型规划增程式，进军新蓝海市场

小米招聘平台信息显示，目前其在招多个增程式相关岗位，涉及增程式系统开发、动力架构开发、动力系统功能开发、BMS系统、充电属性开发、底盘等岗位，职位要求均需对增程式汽车开发有一定经验。这或释放了小米将要进军增程式汽车领域的信号，后续车型值得期待。

新能源汽车可分为纯电动、插电式混动、增程式、燃料电池四种。在众多汽车技术路线中，预计小米后续将选择布局增程式电动车。

增程式电动车是一种在纯电动模式下可以达到其所有的动力性能的汽车，而当车载可充电储能系统无法满足续航里程要求时，打开车载辅助供电装置为动力系统提供电能，可以延长其续航里程，且该车载辅助供电装置与驱动系统没有传动轴（带）等传动连接。

图2：增程式电动车原理

近年来，增程式电动车销量持续增长，市场规模不断提升。2021年增程式电动车销量突破10万辆，2022年销量实现翻倍增长，达25万辆，同比增长1.3倍，在新能源汽车总销量中占比不断提升，2022年占比为3.6%，预计2025年增程式销量将超过50万辆。

增程式车型的优势迎合当前的市场需求。第一，增程式电动车相比传统燃油车更具环保性、经济性：在全生命周期内增程式电动汽车碳排放量约为250g/km，较传统燃油车减少了110 g/km，减排效果明显。在百公里综合油耗方面，相同汽车数量下，增程式电动汽车较燃油车减少了1.604×106L，在一定程度上可以实现对传统燃油车的替代。第二，在相同保有量的前提下，增程式电动汽车车队的碳排量为3.973×104kg/km，纯电动车车队碳排量为3.943×104kg/km，二种车型的碳排放量相差0.03×104kg/km，在环保性基本一致的条件下，增程式电动汽车相比纯电车，能够更加有效缓解纯电动汽车的续航里程焦虑和充电焦虑。

供给端来看，经对懂车帝呈现的相关车型的统计，目前增程式在售车型有34款，供给量小于纯电动车。此外，对于小米来说，增程式赛道中理想是主力选手，比亚迪、赛力斯、长安是重要选手，其他品牌参与较少，对于新入者还存在较大成长空间。

理想汽车是增程式汽车的前期布局者，除MEGA外，其在售车型均为增程式，因此，理想的盈利能力具有一定代表性。2018年以来，理想汽车的毛利率整体呈持续性增长趋势并高于行业内其他品牌。2023年，理想毛利率为22.2%，特斯拉、比亚迪、蔚来毛利率分别为18.25%、20.21%、5.49%，并且成功实现利润转正，2023年理想净利润为117.0亿元，同比增长681.65%，成为为数不多实现盈利的新势力品牌。

一方面，电车会实现对燃油车的替代，另一方面，纯电车用车环境尚未健全，增程式电车还有重要机会，若小米布局增程式项目落地，将进一步优化车型供给，或将利好未来利润增长。

打造真正“生”态链，汽车板块未来可期

当前，小米集团呈现用基本盘支撑成长，用品牌力赢得市场的态势。在营收、净利率、持续性经营利润等方面，公司都有较好的表现。

多年来，小米收入基本维持稳定，2023年主营收入2709.70亿元，同比下滑3.2%，2016-2023年营收年复合增速为19.1%；2023年持续性经营利润为174.75亿元，同比增长606.3%，利润水平大幅增加，主要是受零部件价格下降及公司高端化战略下的产品结构优化影响。

此外，2018年起，小米在海外市场有所发力，海外收入占小米营收的比例超过40%，形成了良好的海外基础。小米手机的全球市占率连续多个季度位于全球前三，2023年三季度小米全球市占率为17%，具备较大的全球品牌影响力，这使得未来小米汽车顺利出海成为可能。

图3：小米集团历年营业总收入

图4：小米集团历年持续性经营利润

当前，小米品牌全方面渗透生活，构筑完整人车家生态圈。

在小米汽车上市之前，小米生态整体呈现以手机为核心的三个圈层。第一圈层是手机附带品，如自拍杆、移动电源、耳机等，依靠小米手机的市占率，贡献相对稳定的收入；第二圈层是智能硬件，如电饭煲、电视、平衡车、扫地机器人等家居产品，深度进入消费者生活，利于掌握消费者习惯；第三圈层为普通生活品，如床垫、背包、牙刷、签字笔、旅行箱等，该类产品客单价低，但是具有流动性强、受众群体广等特点，利于形成在各年龄段的品牌推广。

伴随小米生态对消费者生活的全面渗透以及品牌形象维护，客户黏性逐步增强，小米“发烧友”或将是小米汽车的重要客户基础，小米汽车出现更是实现了对三个圈层的打通，在汽车上实现了小米生态的集成。

图5：小米生态链全方面渗透消费者生活

从供应链来说，小米也实现了生态赋能。小米早期通过顺为资本和小米战投相继与汽车产业链的明星公司实现合作赋能，根据IT桔子公众号统计，2012-2022年小米在汽车交通行业共投资39起，投资重点集中于动力电池、无人驾驶、汽车零部件等，具体来看，包括在决策层的智驾系统和芯片上的纵目科技、黑芝麻、智行科技等，传感器领域深耕激光雷达的禾赛科技；在电池、电驱动、电控领域等领域，中创新航、蜂巢能源等企业背后也有小米的身影。

此外，小米前置性布局钠电池领域，投资钠离子电池研发商零壹肆。2023年9月14日，山东零壹肆先进材料有限公司发生工商变更，新增国家电投旗下上海中电投融和新能源投资管理中心（有限合伙）、小米旗下北京小米智造股权投资基金合伙企业（有限合伙）等为股东，注册资本由约789.3万元增至约857.9万元。经营范围含电子专用材料制造、电池制造销售、新能源汽车废旧动力蓄电池回收及梯次利用等。

按照15万元/吨的电池级碳酸锂价格来看，钠电池材料成本仍要比锂电池材料成本低30%-40%，钠电池正负极集流体材料可选择铝箔，成本比锂电池的铜箔有接近10%的下降，钠电池发展仍有较大发展空间。2022年钠电池应用场景总需求量77.16GWh，预测2025年钠电池市场空间为189.35GWh，2022-2025年的年复合增速达31.13%，小米对于钠电的前瞻性布局有望伴随行业发展而实现产业赋能。

图6：钠电池市场空间

整体来看，小米已经实现了对汽车产业较为全面的布局，上游覆盖材料、半导体，中游覆盖具有一定技术门槛的零部件及智能驾驶等关键领域，下游布局了物流配送、出行服务、汽车交易、车险维修等行业。小米对汽车产业的全方位布局，有助于打造协同效应，实现资源共享，确保小米汽车产业链持续、稳定、有效运转，并且助力小米汽车的交付。

图7：小米对汽车产业的布局

小米布局汽车板块多年，具备较强的科技实力，此外，“小米澎湃OS”实现了对碎片化智能设备的全面整合，进一步实现了小米生态的搭建，首款车型获得市场认可。考虑小米相对完善的营销体系和手机端积累的客户基础，SU7后期订单的持续性值得期待，小米汽车产业链相关标的有望受益。

图8：小米产业链相关标的