机构在定增市场低价获得配售股，解禁后高价卖出获利，这在熊市中似乎并不管用。

大盘连续大幅下跌，重创了定增市场收益率，跌破定增发行价的个股数量正在攀升。

Wind数据显示，按照近一年实施定增发行的个股统计（2023年2月6日至2024年2月5日），截至5日收盘，297只股的定增收益率中位数值接近-25%（后复权，下同）。剔除已解禁的个股，125只个股中，只有17只个股的定增收益率为正。

股价跌破定增发行价，不乏食品饮料、半导体、AI、生物医药、新能源等热门板块的龙头股，如士兰微（600460.SH）、多氟多（002407.SZ）、长川科技（300604.SZ）等。尤其是不少新能源锂电、光伏股，在股价高位时实行定增，套牢了不少机构投资者。机构配售定增股份的解禁时间为六个月，未来这部分定增股份解禁，会否让本就在阴跌中的个股面临更重的抛压，是投资者担心的问题。

定增市场收益率大幅下跌

大盘阴跌行情已持续多日。截至2月5日收盘，上证指数、创业板指、深证成指、科创50指数今年以来分别下跌9.17%、17.38%、16.38%、20.56%，同期中证2000指数更是累计重挫32.76%。不只是二级市场投资者的持仓市值不断缩水，一级半市场中参与定增的机构投资者及上市公司大股东，同样损失惨重。

Wind数据显示，2023年2月6日至2024年2月5日，共计297家上市公司实施定增，按照证监会行业分布，主要集中在计算机、通信和其他电子设备制造业；专用设备制造；化学原料和化学制品制造业；软件和信息技术服务业；汽车制造业这5大行业，分别有43家、34家、28家、17家、15家上市公司，合计137家，占总数的46.12%。

2月5日，A股午后“深V”反弹，三大指数盘中相继翻红，尾盘有所回落，截至收盘，两市共有4894只股下跌，1454只股跌停。尽管银行、石油、茅指数、宁组合等权重板块集体发力，大盘指数翻红，但定增市场收益率仍然单日大跌七个百分点。

第一财经记者按照2月2日收盘价计算，上述297只股的定增收益率平均值为-11.03%，中位数值为-17.63%，有222只股的定增收益率为负。其中，183只个股的定增浮亏超过10%，浮亏超过20%的个股有127只，浮亏超过40%的有35只。

2月5日收盘，上述数据均出现不同程度下滑。统计显示，297只股的定增收益率平均值、中位数分别为-18.35%、-24.74%，均较上一交易日环比大跌逾七个百分点，可见主要股指虽然翻红，对于部分中小盘个股来说，区别只是在跌停的基础上，少跌1个百分点左右。

数据进一步显示，截至2月5日收盘，297只个股中，定增浮亏的个股数量上升至241家，环比增长58家，增幅为31.7%，占总数比重高达81.14%。其中，214只股的定增浮亏超过10%，105只股的定增浮亏超过30%，定增浮亏在50%及以上的有20家。

297只股中的部分公司定增股份已经解禁。若将样本缩小至定增股份还未解禁的公司，数据显示，在2023年8月6日至2024年2月5日发行定增的125只个股中，108只股定增收益率为亏损，占比高达86.4%。

图说：截至2月5日，两市定增收益最低的30只股

明星股重挫，机构浮亏严重

214只定增浮亏的个股中，有不少过去几年创业板、科创板的“双创”明星股，曾在股价高位实施定增，产业景气度走低、大盘持续下跌的情形下，机构股东也被定增深深套牢，其中部分个股的定增配售股东已经解禁。

新能源板块是定增市场浮亏的重灾区之一。以跌幅第一的瀚川智能（688022.SH）为例，公司是过去两年锂电设备赛道的热门股，宁德时代（300750.SZ）是公司充换电事业部的客户。瀚川智能在2023年3月14日以58.11元/股的发行价格，定增募资9.53亿元，财通基金、华夏基金、摩根大通、UBS等头部机构均参与了配售，悉数亏损。锂电隔膜企业恩捷股份（002812.SZ）、光伏电池龙头股钧达股份（002865.SZ）的情况，与瀚川智能类似，两家公司的定增价格分别为87.8元、100元，现价分别为38.64元、51.1元。恩捷股份的这笔定增中，泉果基金的获配金额最高，达3亿元。UBS、高盛、华夏基金、银华基金、财通基金、兴全基金等头部机构获配了钧达股份的定增股。

让投资者担忧的是，定增股还未解禁的个股，解禁后机构为止损抛出的筹码，或让股价再度承压。光伏硅片切割设备企业高测股份（688556.SH）2024年年底将迎来1821万股定增股份解禁，这笔定增由公司董事长张硕全部包揽，目前浮亏50.16%，何去何从仍是未知数。

振华新材（688707. SH）、多氟多、璞泰来（603659.SH）3只锂电材料企业的定增浮亏比例都超过27%。其中，多氟多将在2月29日解禁1.22亿股定增股份，UBS、财通基金、诺德基金、高盛、国泰君安等机构目前浮亏35.78%。璞泰来的1.22亿股定增股份将在5月解禁，按照当前定增收益率-33.72%计算，配售5亿元的睿远基金亏损1.65亿元，申万宏源、财通基金、诺德基金的浮亏均超过7000万元。

三元高镍正极材料龙头容百科技（688005.SH），也是科创板首批25家公司之一，公司最新收盘价为25.85元，正在逼近2019年上市后创下的最低价21.13元。2024年3月21日，容百科技将解禁3168.11万股定增股份，参与配售的国泰君安、汇丰、兴全、诺德等机构已经浮亏38.61%。

半导体芯片是科技成长的代表性板块，100多只年内连连跌出新低，中华半导体芯片指数的年跌幅逼近26%，芯朋微（688508.SH）、长川科技（300604.SZ）、敏芯股份（688286.SH）、士兰微4只股都将在2024年上半年面临股份解禁。

截至5日收盘，芯朋微、敏芯股份的定增分别浮亏48.38%、43.63%，股价双双创出上市以来新低。这两只芯片股都来自科创板，本身总股本和自由流通股本很小，在中小盘流动性明显匮乏的当下，出现了连绵不绝的阴线。芯朋微3月18日解禁的1790.5万股定增股份中，兴全基金包揽50%获配金额，即4.89亿元，当前亏损2.37亿元。士兰微的定增浮亏比例为18.5%，6月3日公司将解禁2.48亿股定增股份，大基金二期获配金额占总融资比例25%，目前浮亏2.3亿元。

敏芯股份的总股本仅为5589万股，自由流通股本为2900万股，占总股本五成多一点，属于小微盘。公司6月3日解禁的定增股份也只有229.5万股。也正是因为总盘较小、流动性较差，1月17日（即沪指年内首次破位下跌日）至2月5日，敏芯股份14个交易日累计下跌45.75%，贯穿式地跌穿所有均线。2月5日，敏芯股份的换手率仅为3.97%，报收31元，当日收跌12.97%。

“受融资盘和大股东的质押盘爆仓，早盘指数快速下挫，虽然权重拉动指数翻红，但小盘股尾盘因为抛压还是跌幅较深。市场流动性收缩，买盘资金熄火，是小盘股指数连续阴跌的主要原因，仔细看的话，很多小票几乎没有抵抗能力。”某资深市场人士对记者说：“科创板不允许大股东质押，没有爆仓的问题，但部分个股下跌到支撑位后，因盘面抛压过大，可能触发了量化警戒线，导致踩踏式放量下跌，负反馈持续，并且科创板本身流动性就不好，且估值普遍较高。”

短期内，中小盘指数能否止跌是投资者关注的方向，随着上述近300只个股的定增股份逐一解禁，深度套牢的机构投资者会否为止损抛出筹码，引发相关赛道、个股的进一步下跌，这也是市场的近忧。