机构指出，11月冷空气到来，煤炭需求逐步从淡转旺，煤价近日止跌企稳随着冬季取暖负荷提高，电厂日耗增加，询货有所增多；冷空气到来，煤价有望逐步止跌企稳。煤炭行业占据资源优势，叠加现金流充沛，安全边际高。后续关注下游需求和煤价变化，维持行业“推荐”评级。

核心逻辑

1、供给端方面，严格的安全监管可能影响煤炭供应。煤矿产区延续安监强监管状态，重点督查煤矿重大隐患整改情况，产地安监强监管状态或将延续至年底。需求端方面，冬季采暖和电力需求将推动煤炭市场需求增长。进入11月，煤炭需求预期逐渐从淡转旺，下游到港拉煤船增多，一方面，居民冬季采暖需求增加，主要包括燃煤锅炉和热电联产地方电厂；另一方面，2023年最后两个月，西南水电区进入枯水期，火电压力加大，电煤消费增长。此外，在国际油价高位波动的大背景下，化工行业用煤需求看好，周耗煤呈增加走势。

2、容量电价机制有望推动煤电装机增长，为煤炭需求打开向上空间。在容量电价政策下，达到要求的新建火电机组可以在2024、2025两年每年获得相当于固定成本30%的补贴（全国煤电机组固定成本统一标准为330元/KW*年），发电企业新建火电机组意愿有望增强。2023年1-10月，我国火电装机容量为13.16亿千瓦，同比增长2.5%，根据中电联的预测，2023-2025年期间火电装机容量CAGR为3.6%。在火电装机容量充足的条件下，地产、出口等行业对能源的需求能够顺畅地传导至煤炭行业，火电装机的增长为煤炭行业需求打开了向上的空间。

3、在能源转型过程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾护航，安全稳定和成本低廉的煤电无疑是最佳选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇到极端情况下地位还会进一步强化，“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在中高位，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤炭需求的提升依然是显而易见的。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长，新建矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能核增后，核增空间已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井不断退出，行业供给约束的能力依然没变。未来若干年，煤炭行业依然维持紧平衡状态煤炭行业资产质量高，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈现“高盈利、高现金流、高壁垒、高分红、高安全边际”等五高特征，建议淡化煤价短期波动，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐”评级。

利好个股

开源证券指出，高弹性且兼具高分红及成长性三合一的受益标的：山煤国际、兖矿能源、广汇能源、潞安环能、山西焦煤；稳健高分红受益标的：中国神华、陕西煤业；经济复苏及冶金煤弹性受益标的：平煤股份、淮北矿业（含转债）、神火股份（煤铝）；中特估预期差最大受益标的：中煤能源；能源转型受益标的：华阳股份、美锦能源（含转债）、电投能源、永泰能源。

光大证券认为，容量电价对于平衡煤电燃料成本的冲击有一定作用，在容量补贴的作用下，煤电企业对高煤价的容忍程度将提升。同时，容量电价将增强火电企业新建火电机组的意愿，为煤炭行业需求打开了向上的空间。在容量电价机制下，煤炭价格中枢具备进一步提升的条件，预计2024年煤炭行业供需仍将偏紧，煤炭价格仍将维持较高中枢，建议关注龙头动力煤企业中国神华、中煤能源、陕西煤业。

本文内容精选自以下研报：

华龙证券《煤炭行业周报：煤炭需求逐步转旺，继续关注煤价变化》

光大证券《煤炭板块动态点评：煤电容量电价机制落地，为煤炭价格、需求打开向上空间》

国海证券《煤炭开采行业周报：煤价调整风险释放充分，重视板块投资机会》

开源证券《煤炭开采行业周报：煤价止跌反弹，煤炭板块整体配置时点来临》