21世纪经济报道
吴斌
2026-09-18 08:18
据新华社报道，当地时间9月16日，美国联邦储备委员会结束为期两天的货币政策会议，宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点，到3.75%至4%，为2023年7月底以来首次加息。
由于加息此前已被市场充分预期，美股最初反应平静，但随着沃什在记者会上发表鹰派言论，市场转跌，当天美国10年期国债收益率最终收于5.003%，为19年来首次收于5%以上。
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市场注意到，美联储主席沃什表示，今年夏季“通胀过高，而且已经持续了太长时间”，他认为当前金融条件“并不构成限制性”，因此需要通过加息“收回一部分宽松支持”。据此，市场认为此次美联储加息并非孤立调整，而是对去年降息周期的逆转，意味着进入一轮持续加息周期。
美国联邦公开市场委员会（FOMC）公布的季度预测显示，今年美国通胀率预测中值为3.7%，高于6月份的3.6%。他们还预计，美国通胀率要到2029年才会降至2%；而三个月前，他们曾预测美国通胀率将在2028年达到美联储目标。显然，美国通胀比想象中更为顽固。
美联储此次坚定且一致地支持加息，主要因为美国劳动力市场稳定，但美国通胀趋势令人不安，尤其未见下降迹象，反而朝相反方向发展；同时，地缘政治局势对能源价格的影响正在扩大并长期化。尽管加息无法改变能源供给冲击，却可通过抑制部分需求，主动削弱能源价格上涨向通胀的传导。
但市场也质疑加息能否奏效。因为当前美国AI、医疗健康和服务业在增长与资本支出中占据主导，而这些领域对利率相对不敏感。因此，传统利率传导的约束力已经显著减弱，美联储政策变化对企业行为的影响可能远不及过往周期。由此可见，此轮加息成因较为复杂：美国在降息周期尚未结束之际，受AI投资、地缘政治局势影响等结构性因素冲击，出现了非典型的通胀逆转。
此外，此次加息发生在全球长端国债收益率已经上升的背景下。但此轮长端收益率上升并非主要源于通胀与AI。尽管美国人工智能企业大规模融资与美国财政部发行的国债争夺资金，可能在相当程度上推高了投资者对国债收益率的要求，但欧洲、日本等地的长端利率也同步上涨，而这些经济体并无AI投资因素。
因此，长端收益率上行是一种全球性结构趋势，主要源于财政赤字、国债发行量以及对货币政策独立性的疑虑，例如美国和日本。今年8月，美国联邦政府债务总额首次突破40万亿美元，比去年美国国内生产总值还多出近10万亿美元。市场担忧长期财政可持续性，美国国债将不再被视为国际金融市场上的“无风险资产”，包括退休基金、主权基金和其他长期投资者在内的传统美债投资者正纷纷撤离国债市场。
目前，加息是否会冲击美国股市仍无共识。当前，高油价、约5%的长期国债收益率、重启的加息周期以及已经偏高的估值，正大幅压缩美国股市估值空间；与此同时，美国大型科技公司的AI投资、芯片需求和数据中心建设仍保持强劲。这一核心矛盾也导致市场分析出现分歧。
从历史经验看，美联储进入加息周期本身并不会在美国引发问题，但美元持续走强会虹吸全球资金，其溢出效应往往冲击全球较脆弱经济体与大宗商品市场。尽管中美利差扩大可能带来资本流动压力，但从历史经验看，这未必会对人民币汇率产生明显影响。当前，人民币资产吸引力正在上升，支撑因素包括稳定的经济增长、旺盛的贸易、科技产业竞争力以及全球最大规模的外汇储备等。A股可能面临阶段性情绪传导风险，但这种影响预计短暂且不可持续。
