证券时报网
李志强
2025-08-28 08:09
经历7月市场调整后，人工智能投资情绪正在重新升温。
近日，OpenAI正式推出GPT-6 Astra，多项AGI基准测试表现亮眼。高盛评价称，其技术跃升有望重塑AI需求格局，重新激发产业与资本市场的投入意愿。叠加美国加息预期缓解，资金正从存储板块扩散至光模块、云服务、算力基建等领域，AI投资正从单一模型主题，扩展为覆盖模型、软件、数据、算力与专业场景的系统性机会。
不过，AI基础设施可能并不是这一轮行情中最具预期差的方向。有机构认为，存储、光模块和算力基建此前已经经历过一轮明显上涨，市场对AI资本开支的预期已有较充分反映，近期表现更多是情绪回暖后的估值修复。相比之下，垂直大模型平台此前尚未经历充分定价，反而可能是这一轮AI投资中更值得关注的方向。
平台飞轮：AI价值从模型能力走向产业闭环
这轮AI投资最核心的变化，是价值重心从“模型参数强弱”转向“平台闭环能力”。基础模型与开源生态持续普及，降低了企业获取AI能力的门槛，但模型要落地为真实收入，仍依赖稳定的服务平台、长期客户关系、专业数据沉淀与持续交付能力。
美股财报已验证这一逻辑：Salesforce AI业务ARR高增，印证了SaaS平台的AI调用底座价值；CrowdStrike、Okta业绩超预期，反映出AI时代安全与权限管理的刚性需求；Palantir凭借FDE模式将模型深度嵌入客户流程，同样获得市场认可。中信证券指出，模型能力更多是放大软件企业的客户、交付与行业Know-how优势，而非简单替代。具备自有平台、数据沉淀与用户黏性的企业，更易形成“客户使用—数据沉淀—模型优化—产品升级”的飞轮效应，分享AI应用的长期价值。
这也是本轮AI投资需要重新认识的地方：没有自有模型和核心平台能力的公司，可能最终只是为大模型厂商提供渠道、集成和交付服务；拥有自有模型、行业数据和业务闭环的平台公司，才有机会获得更大部分的产业增量价值。
三类方向：从基础设施到高弹性应用场景
机构认为，结合产业进展，AI投资机会可聚焦三大方向：
一是AI基础设施。模型推理需求扩容持续带动算力、存储、光模块、网络安全等基建需求，近期存储板块的强势表现，正是市场对AI资本开支周期的重新定价。
二是具备行业Know-how与私域数据壁垒的软件平台。办公、财税、工业、医疗等垂直场景，需要企业以FDE模式深度嵌入客户现场，完成数据治理、系统集成与流程重构，客户关系与交付能力将成为核心竞争壁垒。
三是AI4S、知识型工作、多模态应用等高弹性新场景。AI4S正渗透药物研发、材料设计等科研领域；多模态技术推动文本、图像、音视频协同处理，这些方向有望率先兑现AI带来的效率提升与增量需求。相关观察样本包括晶泰控股（02228.HK）、德适-B（02526.HK）、万兴科技（300624.SZ）等，分别属于不同垂直赛道，可围绕客户规模、收入增速、交付周期与数据沉淀等指标跟踪验证。
德适科技：自有模型叠加医疗客户壁垒
在垂直AI赛道中，德适科技的独特性在于，公司并非单纯调用外部大模型，而是围绕医学影像构建了自有模型、数据平台与临床应用的完整闭环，形成“模型能力＋业务飞轮＋医疗壁垒”的核心特征。
据公司披露，iMedLoop™平台已沉淀约2895万条高质量医疗影像数据；截至2026年中期，已与99家医院（含65家三甲）合作，推进158个专科模型项目，覆盖43个器官、61类疾病。上半年公司实现营收1.087亿元，同比增长21.0%；其中模型服务收入9454.1万元，同比大增101%，占总营收86.9%；旗下AI AutoVision ®还于今年5月拿下全球首张依托大模型技术的NMPA三类医疗器械注册证。
机构认为，医疗影像场景兼具专业、数据、临床与监管多重高门槛，医院客户的长期使用反哺数据积累，进而推动模型迭代与产品拓展，形成正向飞轮。随着通用模型能力持续外溢，公司自有模型、临床数据与医院交付体系的价值愈发凸显。（CIS）
