经历了7月的剧烈震荡后，8月A股市场呈现结构性回暖，科技成长板块率先反弹，带动一批主动权益基金净值迅速修复。与此同时，也有部分基金在反弹中掉队，延续调整态势。

Wind数据显示，8月全市场共有18只主动权益基金的月度涨幅超过30%（剔除年内成立产品），表现最猛的方正富邦科技创新单月回报达41.13%；与此同时，也有超700只主动权益基金在普涨行情中逆势回撤，个别产品回撤超10%。

同一轮行情，主动权益基金的业绩首尾却相差50个百分点以上，它们各自做对了什么？做错了什么？我们将逐一拆解。

01、单月反弹最猛超40%

8月，多只此前遭遇深度回撤的基金抓住了市场反弹窗口，实现了净值的快速修复。

方正富邦科技创新以41.13%的月度回报高居榜首，也是全市场唯一一只8月收益突破40%的主动权益基金。该基金由今年上半年的主动权益业绩冠军吴昊管理，7月曾回撤43.59%，但凭借对算力、光模块等AI细分领域的高仓位布局，在反弹中展现出极强的弹性。

截至二季度末，方正富邦科技创新前十大重仓股合计持仓占比约75%，持仓集中度较高，重仓股多为智谱、炬光科技、长芯博创、光迅科技等科技股。值得一提的是，二季度末，该产品规模尚不足9000万元，和吴昊管理的百亿级产品——方正富邦核心优势相比，调仓更为灵活。

陈平管理的汇丰晋信科技先锋以38.76%的回报紧随其后，年内回报达50.96%。王永明管理的新华策略精选、覃璇管理的前海开源价值策略，也分别实现38.59%和38.20%的月度收益，位居全市场单月收益榜前列。

此外，姚海明管理的新华优选分红、蔡春红管理的新华趋势领航、崔宸龙和梁策共同管理的前海开源新兴产业、杨飞管理的鹏华创新驱动、袁泽强管理的财通科技创新、魏淳和梁策共同管理的前海开源沪港深乐享生活、童昌希管理的信澳业绩驱动8月收益率均超过33%。知名基金经理闫思倩管理的鹏华创新未来在8月亦实现了32.53%的回报，该产品7月亏损达40.09%。

从基金公司维度看，前海开源基金成为8月最大赢家，旗下共有4只产品月度回报超30%，分别是前海开源价值策略、前海开源新兴产业、前海开源沪港深乐享生活、前海开源人工智能。新华基金也有3只产品上榜，包括新华策略精选、新华优选分红、新华趋势领航。同期，财通基金、鹏华基金各2只产品上榜。

02、8月金基何以独秀？四大特征造就

纵观这些8月业绩靠前的产品，能深刻感受到“盈亏同源”的力量。这些产品的共同点之一，是跌得深、也弹得猛：

首先，它们7月都经历了远超平均水平的深度回撤，单月跌幅普遍在34%至44%之间。8月的反弹，本质上是一场超跌修复行情。

其次，是高度重仓AI细分赛道。这些基金大多重仓了光模块、CPO、算力硬件、半导体设备、AI应用方向，吴昊管理的方正富邦科技创新如此，汇丰晋信科技先锋、财通科技创新等也是如此。

再次，是基金经理在市场底部没有仓促调仓，这也是上述产品得以在8月板块回暖时吃满整段反弹、并实现净值快速修复的主要原因。

最后，也要看到“高集中度＋小规模”为这些产品带来的高弹性。方正富邦科技创新、前海开源价值策略、国融融银等产品规模普遍较小，调仓灵活；这类“小船好掉头”的产品，在单边行情中弹性往往被放大。

但我们同样得看到，一旦将时间拉长，这些产品收益之间的参差便凸显出来了。以8月涨幅第一的方正富邦科技创新为例，单月大涨41.13%固然惊艳，但7月刚经历43.59%的深度回撤，两相抵消后，截至9月2日，该产品今年以来回报仅剩4.67%。由此也能看到，单月排名靠前，很大程度上是超跌反弹带来的弹性，而非持续稳定的赚钱能力。

前海开源新兴产业、鹏华创新未来、国融融银等产品同样如此，8月涨幅均超三成，年内回报却分别只有14.23%、19.9%和21.16%。这类高弹性基金的净值曲线如同过山车，大涨与大跌往往交替出现，单月榜单的含金量，还需放在更长的时间维度里去检验。

03、超700只主动权益产品8月单月亏损

与上述产品形成鲜明对比的是，8月仍有不少基金延续调整，月度收益告负。Wind数据显示，共有逾700只主动权益产品在8月出现亏损，其中39只产品单月亏损超5%。

跌幅居首的是方军平执掌的平安均衡优选1年持有，8月亏损了10.35%，截至9月2日，其年内亏损幅度则有15.17%。李武群和洪潇共同管理的华润元大安鑫、李海管理的国泰优质精选、林英睿管理的广发价值领先单月分别亏损7.46%、7.33%、6.94%。

8月业绩垫底的主动权益基金名单中，出现了多位基金经理旗下多只产品同时上榜的情形。邹唯管理的汇安裕阳三年持有、汇安润阳三年持有、汇安景气成长三只产品8月回撤均在6.4%左右，呈现出高度一致的净值走势。他管理的汇安均衡优选单月回撤亦有5.67%。

另外，刘莉莉管理的富国研究精选、富国价值发现8月双双下跌约5.7%；章恒管理的万家颐远均衡一年持有、万家颐德一年持有8月双双下跌5.75%左右；李海管理的国泰优质精选、国泰优质核心8月双双下跌约7%。

04、四类“失意者”画像

从持仓风格来看，这些产品大致可以归为四类。

一是消费、医药、互联网等“被抽水”的方向。8月市场风格极度向科技成长集中，资金对传统行业形成明显“抽水效应”，重仓这些方向的基金因此承压，国泰优质精选、国泰优质核心、恒越内需驱动、中金消费升级、国泰海通消费机遇等均是如此。

李海在二季报中直言，“AI相关标的持续快速上涨，吸引了全市场的注意力，并且对传统行业进行了抽水，我们持仓较多的医药、消费和互联网成了重灾区”。

二是上半年走强的价值、红利与防御板块，在8月遭遇回调。此前的市场震荡中，不少基金经理转向银行保险、高速公路、公用事业等现金流稳健的防御板块避险，但8月风险偏好回升、资金转向科技后，这些“避风港”反而成了失血点。

最典型的是汇安基金权益首席投资官邹唯管理的部分基金，8月跌幅均超5%，其重仓股以宁沪高速、长江电力、招商公路、川投能源等防御品种为主。同期，广发价值领先、富国研究精选、富国价值发现、万家颐远均衡一年持有、万家颐德一年持有等产品，也多为低估值价值与均衡风格。

三是与A股节奏不同步的港股方向。8月港股整体回调，恒生指数、恒生科技指数单月均有所下跌，港股互联网板块8月下旬亦明显走弱。与之相对应的是，中海港股通睿选、嘉实港股互联网产业核心资产等产品随之承压。

四是个别基金则属于结构性踩错节奏。如平安均衡优选1年持有8月亏损10.35%，为8月亏损幅度最深的主动权益基金。二季度末，其重仓方向集中在半导体硅片、设备与晶圆代工等环节。但该产品在7月到8月连续出现回撤，年内回报仅-15.17%，在科技反弹中并未受益。

整体看，8月出现回撤的基金并非简单的“补跌”，更多反映了不同投资方向在8月市场环境中的相对弱势，抑或是基金经理调仓过程中的进退失据。

值得一提的是，这些产品中，部分年内亏损幅度已超过20%，如广发价值领先年内净值增长率为-35.75%，国泰海通消费机遇年内净值增长率为-30.84%，信澳星奕年内净值增长率为-29.46%；中金消费升级、嘉实港股互联网产业核心资产、中海港股通睿选年内回撤均超过了20%。

05、比单月涨跌幅更值得关注的指标

8月的基金涨跌幅榜单，生动展现了A股市场高波动的另一面。7月跌幅最深的一批基金，恰恰是8月反弹的主角。这种“跌得深、弹得高”的特征，在科技成长风格的基金中尤为突出。

然而，月度冠军不等于长期赢家。短期业绩受到市场风格、仓位集中度、规模大小等多种因素影响，具有较大的偶然性。以吴昊为例，其管理的方正富邦科技创新8月大涨41%，但7月也曾回撤超43%，两个月内净值起伏接近翻倍。

衡量一只基金，比单月涨跌幅更值得看的，是它能否在不同市场环境中持续证明自己。因而，我们要关注基金能否连续多年跑赢业绩基准，最大回撤是否可控，风险调整后收益（如夏普比率）是否长期占优，以及基金经理的投资框架是否稳定可复制等因素。

对于普通投资者而言，面对波动偏高的基金产品，切忌追涨杀跌，要均衡配置，尽量寻找能够穿越周期的品种。我们并非不可以将月度、季度的阶段表现作为参考，但更应结合基金经理的投资理念、历史长期业绩、风险控制能力等多维度信息，作出理性的投资决策。

毕竟，7月还在榜单垫底的基金，8月可能登顶；8月领跑的基金，9月也可能回调。短期排名是噪音，长期业绩稳定性才是更优的持有信号。

声明：本栏目所有内容仅供参考，不构成投资建议。投资有风险，入市需谨慎。

校对：王蔚