证券时报网
赖小风
2026-08-27 16:49
8月27日晚间，黄酒龙头古越龙山(600059)披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营收7.87亿元，同比下滑11.89%；归母净利润9155.64万元，同比增长1.38%，但核心经营能力承压，扣非归母净利润仅5268.60万元，同比下滑34.94%，经营活动现金流净流出3.10亿元，较上年同期翻倍扩大，增幅达106.85%。
这份财报颇具行业转折意义。古越龙山并未跟随行业扩量浪潮，反而选择主动做减法，收缩营收规模、优化产品结构、抬升盈利质量，开启了黄酒行业少见的“反规模”发展模式。
提质增效是本次中报最核心的亮点。公司主动推进产品结构迭代、精简低效SKU，叠加高端产品控量稳价策略，推动上半年毛利率攀升至40.62%，创下近六年新高，其中一季度、二季度毛利率分别达40.31%、41.30%，逐季稳步提升。在营收双位数下滑的背景下，营业成本同比下降17.44%，成本管控与结构优化成效显著。
高端化战略成为毛利提升的核心支撑。上半年公司高端产品矩阵增速亮眼，核心大单品青花醉系列销售额同比增长35.17%，细分品类中20年陈产品增速高达53.03%，10年陈产品稳步增长19.19%。国酿、青花醉高端系列整体营收增长9.81%，其中国酿“白玉”系列售罄、“只此青玉”实行配额控量模式，牢牢稳住高端价格体系。目前公司中高档酒收入达5.6亿元，普通大众酒收入2.13亿元，产品结构持续向高附加值品类倾斜。
在高端化落地的同时，古越龙山年轻化、全国化破圈成效凸显。公司无糖低度新品“无高低”系列累计销量突破500万瓶，成功切入轻饮酒吧、商超等新兴渠道，打破黄酒传统佐餐消费场景。目前公司无高低产品江浙沪以外外埠市场收入占比超60%，形成新锐白领、资深中产、银发人群均衡的客群结构。研发投入持续加码，上半年研发费用3267万元，同比增长87.15%，位居上市黄酒企业前列，为长期品类创新筑牢根基。
现金流端，上半年经营现金流净流出3.10亿元，合同负债较2025年末下降60.05%。这一变化源于公司控量稳价的战略选择，渠道不再大规模压货、提前打款，虽守护了价格体系，但直接导致回款能力走弱，叠加研发、市场推广费用持续投入，公司进入短期现金消耗期。不过公司账面货币资金达15.45亿元，资产负债率仅10%，不存在偿债压力，现金流压力实为渠道重整与战略升级的阶段性阵痛。
纵观行业格局，黄酒赛道已从“规模竞速”转向“价值竞争”。古越龙山选择逆向而行，以短期营收、现金流承压为代价，换取高端品牌价值提升、产品结构优化与全国化年轻化布局。业内人士表示，古越龙山的“减法战略”能否跑通，关键看2026年下半年消费旺季的动销表现，现金流能否回正、渠道预收款项能否回升，将是检验其战略转型成效的核心标尺。（厉平）
