当AI算力需求将光模块产业链推至风口，苏州创新投资集团（简称“苏创投”）这家累计管理基金规模达3200亿元、年直投项目近150个的苏州本土投资机构，已在光通信赛道展开系统性布局。
从早期项目到行业知名独角兽企业，从光芯片到硅光集成，苏创投试图以“全产业链覆盖”与“耐心资本”相结合的策略，在市场共识形成之前发现价值。
全周期覆盖，聚焦产业链关键环节
苏创投集团战略研究与评估中心（下称“苏创投战研中心”）告诉证券时报记者，苏创投旗下可投资光通信领域的直投基金有接近20只，总规模近200亿元。其中，与苏州高新区合作设立的10亿元光子产业基金，专门投向光通信、光制造、光加工等细分领域；新兴数字产业基金、人工智能产业专项母基金同样覆盖光子上下游环节。
在投资阶段和方向上，苏创投实现了全周期、全领域布局：姑苏人才基金、高校成果转化基金、未来产业天使基金主投早期；光子产业基金、新兴数字产业基金、人工智能产业专项母基金覆盖中后期项目。从产业链维度看，苏创投的投资触角已延伸至上游光芯片、光器件及核心原材料，中游光模块、硅光集成，以及下游场景应用。
苏创投的投资策略亦随产业变化而优化。苏创投战研中心高级经理王思告诉证券时报记者，2023年以来，AI大模型的迅猛发展导致行业对算力的需求呈指数级增长，也驱动了光通信领域市场规模迅速扩大，相关企业业绩快速提升。“当前投资方向正从光制造、光传感、光显示逐步向光通信领域倾斜。”围绕硅光集成与1.6T光模块等热点方向，苏创投正针对苏州本地优势企业进行布局。
面对二级市场光模块龙头市值突破万亿、一级市场初创企业估值持续攀升的现状，苏创投并不简单将高估值等同于泡沫。大模型迅猛发展带来的Token调用量一年内增长数百甚至上千倍，全产业链需求确属真实爆发，“与当前市场行情相符合、企业业绩增速相匹配的适度溢价可以接受”。但对于缺乏实质业务支撑、业绩未能随行业增长的企业，则需要保持审慎，王思说。
对于掌握核心技术、能够实现进口替代或突破“卡脖子”环节的光芯片企业，苏创投表示“将以合理估值参与，并给予更长周期陪伴”。近三年来，该机构参与设立的500亿元江苏社保科创基金、240亿元苏州市战新基金、100亿元江苏省增资扩产战新产业基金、100亿元苏州人才壹号基金，存续期均在15年以上，耐心资本一程又一程接力，以长周期、大体量的资金供给，覆盖企业从初创孵化、成长加速到成熟扩产的全生命周期，形成“投早、投小、投硬科技”与“强链、补链、延链”相贯通的资本矩阵，让创新种子在时间的沃土里扎根生长、开花结果。
在挖掘优质项目方面，苏创投采取两条路径。苏创投战研中心向证券时报记者介绍，苏创投持续深化与十大板块的战略合作，依托各板块独特优势产业，合作设立专项基金并下沉业务团队，常态化收集更新十大板块规上企业、高新技术企业、专精特新培育库以及重点招引项目“四张清单”，为产业投资建立了立体化项目触达网络。
同时依托深度行业研究，梳理产业链中薄弱或进口依赖度较高的环节，寻找苏州及华东地区具备招引价值的企业进行投资与落地。也与产业龙头企业（如长光华芯、旭创科技等）合作，投资其孵化项目或联合成立链主企业基金。这些龙头企业本身即为采购方与供应商，对底层技术优势的判断往往比投资机构更为精准。典型案例为苏创投参与投资的“星玥光子”项目——全国首条8英寸90纳米硅光芯片量产线，向上可牵引硅基衬底等关键材料，向下可为人工智能、6G通信提供自主可控的算力底座。
面对光模块速率从400G、800G向1.6T乃至3.2T的快速迭代，以及硅光、CPO、OCS等新技术路线的不断推出，该机构研究人员梅珍介绍到，苏创投基本按照“两条腿走路”的策略。一方面，持续加大对既有优势领域的投资，深耕苏州高速光模块、高端光器件、光芯片、测试设备等领域，投资企业包括度亘核芯、睿科晶创等。另一方面，积极布局下一代先进技术，包括硅光、薄膜磷酸锂、CPO等方向。通过“星玥光子”布局硅光芯片，通过“苏州易缆微”布局薄膜铌酸锂光芯片，旗下15亿元的未来产业天使基金亦专门投向前沿性领域。对于传统与前沿之间的资源分配比例，相关负责人表示“未设定固定框架，两个方向同步推进”。
作为国资背景的创投平台，往往需兼顾政府引导职能与LP的财务回报诉求。梅珍对证券时报记者解释，政策支持方向与商业成长预期并不矛盾：“政策重点支持的关键产业，往往也是未来极具成长潜力的领域。”通过“投好、陪好、退好”三个环节——基于深度产业研究筛选项目、全周期赋能对接资源与场景、探索并购等多元化退出渠道——实现产业支持目标与财务回报的统一。
需要指出的是，苏创投对光通信产业的边界亦有清晰认知。光通信在整体AI算力基建中的净利润占比并不高。国内头部三家光模块企业2026年一季度利润合计约100亿元，而全球存储芯片龙头厂商一季度利润可达2000亿元级别。“光通信仍是一个相对细分的环节。”苏创投战研中心相关负责人坦言，苏州光通信优势在于高速光模块、高端光器件、光芯片、测试设备等环节，聚集了一批有竞争力的企业，当前苏州也正在向世界前沿的CPO、硅光技术、特种光纤等领域进行布局，致力于成为真正的“造光者”。
