证券时报网
王一鸣
2026-03-25 21:24
5月14日，南亚新材(688519)股价大幅跳水，单日暴跌10.37%，收盘价报180.6元，主力资金净流出超1.3亿元。5月15日，股价小幅反弹。
作为PCB领域的热门标的，南亚新材此前股价表现堪称“开挂”，2026年内累计涨幅已超120%。股价的强势走高，主要得益于公司亮眼的业绩表现——2025年年报显示其净利润同比大增377%，2026年一季报净利润更是同比飙升610%，双重业绩利好持续推高市场预期。
然而，亮眼业绩的背后，隐忧早已浮现。就在2025年年报发布后不久，上交所便向公司下发问询函，直指其经营中的多项异常，包括利润与经营现金流严重背离、应收账款大幅激增、存货异常暴涨、关联交易显著增加、海外业务毛利率异常偏低等核心问题，要求公司作出详细说明。5月13日，南亚新材就上述问询事项提交书面回复，试图解答市场与监管的疑问。
年报数据显示，公司盈利与现金流呈现极端背离态势。2025年经营活动现金流净额为-8318.46万元，较2024年的3.25亿元由正转负，同比大幅缩减4.08亿元，与净利润377%的暴增形成鲜明反差，凸显出“纸面盈利”与实际资金流的脱节。
资金占用问题同样突出。2025年末，公司应收款项合计达31.98亿元，占当年营业收入的比例高达61%，意味着超六成营收未能及时收回，资金回笼压力巨大；存货规模也同步异常扩张，期末账面余额逼近6亿元，同比增长66%，为此公司计提了1302.23万元的存货跌价准备。与此同时，公司应付账款期末余额达11.77亿元，同比增加72.67%，上下游资金占用的双重压力，进一步加剧了公司的资金链紧张局面。
除此之外，公司海外业务与关联交易也存在明显异常。2025年，公司海外业务毛利率仅为8.11%，显著低于境内销售12.19%的毛利率，两者差距明显，合理性备受质疑。关联交易方面，报告期内公司与关联方江西云鹰的交易往来频繁，其中向其采购材料0.78万元，出售废料金额则达842.09万元，较去年同期的155.62万元大幅增长，关联交易的公允性与必要性遭到监管问询。
针对上述各类异常，南亚新材在5月13日的问询回复中，将主要原因归结为PCB行业景气度提升、下游客户需求旺盛，公司为应对需求提前增加备货，同时受结算周期错配等因素影响，导致各项财务数据出现波动。
值得注意的是，除了年报问询，公司的定增事项也受到监管关注。今年4月，南亚新材拟募资9亿元投向高阶高频高速覆铜板项目的定增申请获得上交所受理，但上交所随即下发问询函，重点追问公司“2020年IPO募投项目未达预计效益、研发中心改造升级项目多次变更及延期且尚未建设完毕”等问题，要求就募投项目的合理性与可行性做出回复。
5月12日，公司就定增问询作出回复称，本次拟募资投向的项目，主要生产M4-M8等级高频高速覆铜板和粘结片，适配AI服务器、5G/6G射频、高速通信、云计算等领域的高端基材，下游市场需求旺盛，试图打消监管对募投项目的疑虑。
公开资料显示，南亚新材于2020年登陆科创板，但上市后业绩很快陷入下滑通道，2023年甚至出现亏损，股价在2026年之前也长期处于萎靡状态。直至AI热潮兴起，PCB板块迎来风口，公司凭借相关业务布局，股价才在2026年迎来爆发式上涨，实现业绩与股价的双重逆袭，但此次财务异常与监管问询，无疑给这份“逆袭答卷”蒙上了一层阴影。
