证券时报记者 马静 许盈

2025年，上市券商业绩表现亮眼，超九成实现净利润同比增长，7家券商净利润突破百亿元。受益经纪、自营业务双轮驱动，以及投行、资管业务同步回暖，行业全面复苏态势已然明确。2026年一季度，近七成上市券商延续营收、净利润双增长格局。

然而，业绩亮眼的同时，券商板块的市场表现出现明显背离，一季度公募基金对券商板块持仓占比降至0.38%。多位券商分析师认为，当前券商板块估值处于历史低位，行业基本面持续向好，左侧布局时机已经显现。

7家上市券商去年净利超百亿元

东方财富Choice数据显示，16家上市券商2025年营业收入突破百亿元。其中，中信证券、国泰海通分别以748.54亿元、631.07亿元的营收领先；华泰证券、广发证券均以超350亿元的营收排名第三、第四；中金公司、中国银河、招商证券、申万宏源等券商营收超200亿元。

归母净利润方面，共有7家上市券商净利润超过百亿元。中信证券、国泰海通分别以300.76亿元、278.09亿元的净利维持“两超”格局，华泰证券以超160亿元的净利排名第三，广发证券、中国银河、招商证券、国信证券也净利超百亿元。

相比2024年，2025年上市券商业绩全面爆发，逾九成券商净利润实现同比增长，有4家上市券商净利润实现超100%增长。其中，国联民生在2025年完成了业务全面整合，净利润同比增长超400%；国泰海通、华西证券、长江证券去年净利润同比增幅也超100%。

中信建投分析，2025年上市券商经营业绩呈现稳健向好态势，业务结构持续优化，头部券商综合优势进一步巩固。经纪业务受益于市场交投活跃度提升与居民财富迁移，收入实现两位数改善；投行业务在并购重组政策激活与IPO节奏恢复带动下稳步增长；尽管资管业务费率改革深化，主动管理转型仍初见成效；投资业务依托股债双轮驱动与收益率提升，持续释放业绩动能。

近七成券商一季度实现双增长

券商业绩向好的趋势延伸到了2026年第一季度，43家上市券商中，近七成券商实现营收和净利双增长。仅从归母净利润维度看，有19家券商增幅超30%，其中信达证券、财达证券、财通证券、东北证券更是实现翻倍。

不过也有12家券商净利润表现不尽如人意，但多数降幅集中在20%以内。有些券商业绩下滑跟上年同期基数较高有一定关系。2025年第一季度，超八成券商实现高增长，华安证券等中小券商更是“深蹲起跳”，增幅居前。

从业务条线来看，2026年一季度市场交投活跃驱动市场成交额及两融余额高增长，券商经纪业务受益颇多。有可比数据的42家券商，经纪业务手续费净收入悉数实现增长，国泰海通、西部证券增幅均超过70%。

不过投行业务和资管业务并未全部实现“开门红”。上市券商投行业务手续费净收入呈现“冰火两重天”局面，10余家券商降幅超30%；实现增长的券商阵容中，以头部券商居多。相对来说，资管业务手续费净收入“温差”没那么明显，近七成券商取得了正增长。

券商业绩出现明显差异的“胜负手”在于自营业务。自营业务占券商营收比重较高，2026年一季度，超半数上市券商自营业务收入出现下滑，且降幅超过30%的不在少数。对比之下，财通证券、中原证券、广发证券、财达证券等券商凭借自营收入翻倍，实现业绩大幅增长。

分析师：券商板块盈利和估值明显错配

虽然券商业绩整体表现可圈可点，但盈利和估值仍然有所错配。据Wind统计，2026年第一季度，申万二级证券板块指数下跌15.38%，跑输大盘，且公募在一季度也对券商进行了减仓。

据中金公司非银分析师统计，公募对券商板块的持仓占比从2025年第四季度的0.80%降至2026年第一季度的0.38%，环比下滑0.42个百分点，相对全部A股流通市值占比（3.09%）低配2.71个百分点，低配幅度与上季度基本持平。个股层面，中信证券、华泰证券等都被明显减配。

值得一提的是，近期，多位分析师发声，坚定看好券商板块的配置价值。其中，西部证券非银分析师孙寅认为，目前券商板块盈利和估值已经出现明显错配，建议把握左侧布局机会。