证券时报记者 赵梦桥

在2025年初以来的“科技牛”行情中，A股市场诞生了多只十倍牛股。

面对这场财富盛宴，公募基金却呈现出截然不同的投资生态：一方面，极少数基金凭借对新易盛、源杰科技等标的的“长情”重仓，完整享受了二级市场的上涨红利；另一方面，不少基金却屡次上演“拿不住”的戏码，在行情切换剧烈的背景下频繁调仓换股。

个别基金“长情”持有牛股

在“科技牛”的背景下，自低位上涨超过10倍的科技股比比皆是。仅以2025年初为基期，至今涨幅超过10倍的就有上纬新材、宏和科技、长飞光纤、宏景科技等股。此外，鼎泰高科、源杰科技、天普股份等个股累计涨幅也都超过了8倍。不少主题为“科技成长”的基金因此也赚得盆满钵满，但能够吃完上述牛股涨幅的基金少之又少。

源杰科技是多只基金的“心头好”，作为国内领先的光芯片供应商，在AI算力需求爆发的背景下，该股也大受基金追捧。截至2024年末，公募基金对该股持有比例高达30%，到了去年6月末，这一数值更是达到了43%的峰值。

近一年多来，源杰科技涨幅超过了8倍。翻阅季报数据来看，个别基金对该股“长情”持有，因此全程享受到了持续数个季度的涨幅。

2024年一季度，新华策略精选就将源杰科技列入重仓股名单，彼时该股股价尚处于200元区间，随即还走出了腰斩行情。在此期间，该基金对源杰科技持续加仓，将其稳定在重仓股名单中。此后，源杰科技的股价开启了旷日持久的反弹，并被新华策略精选一直重仓持有，截至去年末仍持有7.6万股，位居该基金第九大持仓股。基金经理在四季报中表示：“对于部分前期涨幅过高的公司，虽然基本面还比较优秀，但是短期估值已经不具备吸引力，股价阶段性透支了业绩涨幅，我们也选择了适当减持，以规避可能的回撤风险。”

值得一提的是，步入2026年，源杰科技再度走强，如若没有继续减持，该股将为新华策略精选再度贡献不菲收益。

此外，中航机遇领航自从2023年三季度成立以来，每个季度均重仓持有新易盛。在此期间，新易盛涨幅超过10倍。得益于2023年就开始对“易中天”的长期持有，中航机遇领航在去年AI热潮中并不需要太多的调仓动作即可跟上二级市场的热潮，因此该基金去年全年取得了168.92%的收益率。

绩优基金也“拿不住”牛股

然而，并非所有牛股都被公募基金相中。上纬新材虽然去年初至今涨幅已经超过了18倍，但多个季度以来公募基金对其配置兴趣不高，截至去年6月末持有比例仅为0.77%，截至去年末则降至0.69%。

此外，宏和科技与宏景科技去年初至今涨幅亦超过10倍，但基金持有比例也都在3%以下。

从基金的股票周转率来看，在科技牛市中，绩优基金也常有“拿不住”牛股的现象。比如，华南某中型公募旗下某产品去年实现了翻倍涨幅，但从年报数据来看，该基金年度换手率超过了10倍。早在2024年，该基金就重仓了“易中天”以及胜宏科技等后来大放异彩的个股，但在当年的四季度内就将这些重仓股悉数更换，风格转向了军工、信创等个股。截至去年一季度，该基金尚聚焦于菲利华、盟升电子等与人工智能关联度不高的个股，经过一个季度的“试错”后，二季度再度将前十大重仓股换了9只；三、四季度，又将布局方向聚焦AI，回归对“易中天”等个股的持仓，最终全年亦取得了翻倍收益。

据统计，去年还有百余只偏股型基金年度换手率超过10倍，其中不乏涨幅超过九成乃至翻倍的主动权益基金，多只采用量化策略的产品换手率更是高达数十倍。

有公募基金投研总监表示，在2025年这样考验定力和估值锚点的一年里，频繁更换持仓往往说明基金经理对底层资产的逻辑把握不稳，部分基金经理或只能依靠盘面感知来操作。

一季度热门板块操作现分歧

在估值达到阶段性高位之后，近期基金经理对高位股呈现出操作不一的态势。

知名基金经理傅鹏博、朱璘管理的睿远成长价值一季度内大举增持中际旭创，持仓数量由31.09万股大幅增至290.83万股，而宁德时代、东山精密、新易盛、胜宏科技、迈为股份、巨星科技均被减持。

在以创业板为代表的成长板块经过一年多的大幅上涨之际，融通产业趋势基金经理李进认为，其估值有所上升，但还未达到成立以来的历史中枢，大部分优质龙头企业的估值谈不上泡沫，一些和经济关系比较大的资产目前甚至处于明显的估值折价水平。

“目前集中在人工智能方向上进行选股，相信这一轮科技革命将持续较长的时间，中间也许有波折，但不改长期向上的发展趋势。”李进在融通产业趋势一季报中表示。一季度内，该基金进一步聚焦AI硬件端，前十大重仓股分别为新易盛、中际旭创、东山精密、长飞光纤光缆、永鼎股份、源杰科技、华懋科技、剑桥科技、嘉元科技、天孚通信，合计持仓占比超75%。

另一只基金——金信核心竞争力则在一季度对前十大重仓股进行了全面更换，从食品饮料、宠物饲料等消费股转向软件服务、通信服务方向的AI应用股。其中，网宿科技、宏景科技、大位科技分别位列第二、三、四大重仓股。

金信核心竞争力基金经理谭佳俊表示，基金在一季度坚持均衡配置和自下而上选股的基础上，结合产业趋势变化适度增加了对AI产业链上下游的关注。他认为，AI领域正呈现上游基础设施与下游应用共同发展的态势。