4月14日，港股新消费龙头泡泡玛特盘中一度上涨超8%，股价重回160港元/股上方。

就在一个月前，泡泡玛特刚经历了一场由财报引发的股价“过山车”。随后，知名投资人段永平（网名：大道无形我有型）在投资者社区雪球接连发文，力挺泡泡玛特的长期价值，并在近期屡次发文确认买入泡泡玛特。

段永平确认买入

近日，段永平屡屡针对泡泡玛特发声。4月14日上午，段永平发文，进一步解释了他的操作：“我是个满仓主义者，绝大部分钱都已经在其他的投资上了。尽管如此，我可以先卖些put，同时考虑用哪些投资去换（机会成本）。我不在乎股价因此就涨上去了，我少赚点就当作公益哈，反正我赚到钱也是拿来做公益的。如果put不进来，我还是能赚到premium的，如果put进来，我觉得我会赚到更多哈。”

此前，段永平在4月9日公开表示，“我的泡泡玛特保险公司正式开张了”。

据悉，“开保险公司”是段永平对卖出看跌期权（卖put）建仓方式的比喻，该策略此前已多次应用于腾讯、苹果等标的。2024年8月，段永平在分享卖出腾讯股票看跌期权的操作时，曾明确表示“只是又开了间保险公司，赚点保费而已”。

该策略的具体规则为：若标的股价不跌穿行权价，期权卖方可赚取全部权利金；若股价跌破行权价，卖方需按约定的行权价买入标的股票。

暴跌之际逆势看好

段永平的逆势看好，发生在市场对泡泡玛特极度悲观的时刻。

3月25日，泡泡玛特发布了堪称“炸裂”的2025年年报：全年总营收371.2亿元，同比增长184.7%；经调整净利润130.8亿元，同比暴增284.5%。其中，核心IP“LABUBU”所在的THE MONSTERS家族营收首次突破100亿元大关，达到141.6亿元。

然而，市场却以“利好出尽”甚至“不及预期”来反馈。加之公司管理层对2026年给出了“不低于20%增长”的保守指引，远低于此前翻倍式的增速，引发了对成长持续性的担忧。

财报发布后，泡泡玛特股价连续跳水，3个交易日内从223.4港元/股一路跌至148.7港元/股附近，区间跌幅超过30%。公司随即启动回购稳股价，但截至4月2日泡泡玛特股价仍在140港元/股附近徘徊。

在股价暴跌后，3月30日，段永平在投资者社区雪球发文称，“这两天花时间再看了看泡泡玛特，决定收回对方丈（注：雪球创始人、董事长方三文）说的我不投资泡泡玛特的说法。”

随后，段永平多次回复网友提问。从回复的重点看，他没有预测市场走势，而是聚焦于生意本身，只谈泡泡玛特的生意模式、竞争壁垒等和经营相关的内容。

段永平表示，泡泡玛特的壁垒目前看上去有几个：已经建立起来的用户关注度（品牌）、艺术家的签约壁垒、全球各地的门店、强大的王宁和他的team。这些壁垒不能保证潮玩可以一直有人喜欢，但可以让喜欢潮玩的人们一直关注泡泡玛特。泡泡玛特的壁垒远比想象中强大，只要潮玩会有持续性，泡泡玛特就是非常好的生意了。不过，在持续性上的争议会持续很久的，所以他们可能还需要一直证明下去。

段永平还表示：“前两年就看了一眼，觉得这是家蛮有意思的公司，创始人年轻且极为明白，企业文化也很好，但当时有点贵，也不知道盈利到底会怎么样。最近这次财报有点厉害，居然真的可以有这么好的盈利。我现在已经不需要想这个商业模式是不是可以行得通的问题了，也已经想通了可持续性的问题。当然，成长的过程都会有波折的，我会在未来慢慢地或者不慢地收集我想要的份额，除非我改变想法了。”

机构看好长期发展

券商中国记者注意到，4月以来超10家券商发布泡泡玛特相关研报，评级多为“买入”。

华鑫证券认为，2025年Labubu现象级出圈验证超级IP效应，公司通过IP创造、运营能力及渠道拓展多轮驱动高速增长，且伴随公司海外市场持续开拓，以及未来新业态有序推进，有望打开新增长空间，看好公司未来从快速扩张进阶到健康可持续发展。

太平洋证券称，泡泡玛特的创新业务孵化，强化IP体验。通过主题乐园+饰品店+主题展等形式，丰富线下内容体验，成功打造“popop”“POP BAKERY”等品牌，泡泡玛特城市乐园设备升级预计于2026年暑期完成，打造更具代入感的IP体验空间。截至2025年末，中国内地会员总数达7258万人，新增2650万人，会员复购率达55.7%。

高盛最新研报称，泡泡玛特3月新推出两大IP系列——与三丽鸥及FIFA联名的毛绒玩具，在国内线上渠道全线售罄，需求强劲。

排版：汪云鹏

校对：祝甜婷