经历了将近半年的大幅调整，创新药指数近期明显反弹。

Wind创新药概念指数在过去1个月上涨了8.47%，同期沪深300指数下跌了4.62%。

机构分析指出，创新药板块当前具备宏观资金面与产业基本面的双重支撑：一方面，美债收益率与A股创新药行情呈现显著的负相关关系，美债收益率拐点往往亦是创新药行情的拐点；另一方面，创新药出海持续放量，基本面韧性强劲。

在经历2025年9月以来的充分调整后，当前板块估值已回落至历史中位偏低水平。在2026年科技、周期行情预期分化、资金高低切换的背景下，前期调整充分且业绩确定性强的创新药板块有望成为资金再平衡的重点配置方向。

创新药基本面持续改善

创新药企业的基本面，处于持续改善阶段。创新药进入盈利周期，头部创新药公司密集进入盈亏平衡点。

3月26日，信达生物发布公告，2025年公司实现总收入130.42亿元，同比增长38.4%。其中，产品销售收入达118.96亿元，同比增长44.6%。公司首次实现全年盈利，IFRS下归母净利润达8.14亿元，Non-IFRS净利润为17.23亿元。

无独有偶，百济神州3月25日发布公告，公司2025年实现营业总收入53.4亿美元，同比增长40%；其中产品收入52.8亿美元，同比增长40%，主要得益于泽布替尼和替雷利珠单抗以及安进授权产品的销售增长，GAAP净利润2.87亿美元，首次实现盈利。公司2026年收入指引62亿美元—64亿美元，GAAP经营利润7亿美元—8亿美元，Non-IFRS经营利润14亿美元—15亿美元。

头部企业的业绩改善增强了整个行业的信心。世纪证券表示，百济神州和信达生物作为代表性的明星Biotech在2025年双双实现首次全年盈利，这标志着国内Biotech跑通了高投入高回报的商业模式，进化为可持续盈利的BioPharma，国产创新药正由估值驱动走向业绩驱动，进入竞争力提升的新阶段。

“国产创新药已然崛起，头部Biotech首次盈利已开启了收入反哺研发做深护城河的正向飞轮，创新药行业繁荣与分化将进一步加速。”世纪证券在研究报告中指出。

海外BD迭创新高

创新药企盈利改善之外，BD（商务拓展）出海也在狂飙突进。国家药监局最新数据显示，2026年第一季度，我国创新药对外授权（BD）交易总额突破600亿美元，已接近2025年全年总额的一半。

据医药魔方数据，剔除国内转国内，国外转国内的交易后，全球2026年一季度医药管线交易额约为825亿美元，保守计算中国license-out交易总额占全球管线交易超70%。从中国对外授权的国家和地区来看，受让方欧美日韩占据绝大部分比例。

大额BD更是屡见不鲜。1月12日，荣昌生物宣布与艾伯维就PD-1/VEGF双特异性抗体药物RC148签署独家授权许可协议。荣昌生物将收到一笔6.5亿美元的首付款，并有资格获得最高达49.5亿美元的开发、监管和商业化里程碑付款，以及在大中华区以外地区净销售额的两位数分级特许权使用费。

1月30日，石药集团宣布与阿斯利康达成战略研发合作，利用专有的缓释给药技术平台及多肽药物AI发现平台开发创新长效多肽药物。根据协议，石药集团将获得12亿美元的预付款，并有权获得最高35亿美元的潜在研发里程碑付款和最高138亿美元的潜在销售里程碑付款，以及基于相关授权产品年净销售额的最高达双位数比例的销售提成。

2月8日，信达生物宣布与礼来制药达成战略合作，携手推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。信达生物将获得3.5亿美元首付款；在达成后续特定里程碑事件后，信达生物还有资格获得总额最高约85亿美元的研发、监管及商业化里程碑付款。此外，信达生物有权就各产品在大中华区以外的净销售额获得梯度的销售分成。

银河证券表示，国家通过全链条政策（研发、审评、支付、国际化）强力护航，一方面，国产1类新药获批数量创新高，BD出海交易金额与首付款攀升，标志着全球竞争力显著增强；另一方面，生命科学上游与高端器械加速国产替代以解决“卡脖子”问题，同时深化中医药传承创新并严格规范再评价以重塑市场格局，辅以AI技术全面赋能研发、诊断与服务场景，最终构建起自主可控、具有全球影响力的现代化医药产业体系，加速实现从“制药大国”向“制药强国”的转变。

“多重利好叠加下，创新药板块进入业绩、估值、事件三重周期叠加的黄金布局期，建议重点关注龙头标的、Biotech扭亏标的及ASCO催化标的，把握创新药中长期成长机会。”国金证券表示。

校对：高源