3月25日晚间，西部矿业（601168.SH）发布2025年年度报告，公司去年全年实现营业收入616.87亿元，同比增长23.31%；实现利润总额70.69亿元，同比增长17.96%；实现净利润61.52亿元，同比增长16.11%；归母净利润36.43亿元，同比增长24.26%。全年经营业绩创历史新高，圆满完成“十四五”收官目标，为“十五五”时期稳健开局筑牢坚实基础。

铜矿增储扩产，精矿含金、金锭量价齐升

矿山板块：2025年，生产矿产铜16.75万吨；矿产锌12.9万吨，同比增长20.28%；矿产铅6.3万吨，同比增长16.73%；矿产钼4051吨，同比增长1.05%；铁精粉140.53万吨，同比增长2.06%；精矿含金233.57千克，同比增长23.58%；精矿含银122.63吨。

冶炼板块：2025年，公司冶炼板块产能稳步释放、生产指标提升成效显著。全年生产冶炼铜（含湿法铜）33.42万吨，同比增长26.70%；冶炼铅15.41万吨，同比增长330.16%；冶炼锌15.21万吨，同比增长32.60%；金锭5448千克，同比增长1804.90%；银锭241079千克，同比增长575.06%。

其中，铜产品为公司最大收入来源。因铜矿供应紧张加剧、能源转型和AI需求增长，2025年铜价大幅上涨，铜年均价为83012元/吨，同比上涨8.8%。在量价齐升的背景下，公司2025年铜类产品收入432.40亿元，同比增长13.05%。贵金属因避险需求和货币政策推动价格大幅攀升，公司金锭同样量价齐升，实现营收38.47亿元，同比增长2319.98%。

公司控股子公司玉龙铜业所运营的玉龙铜矿为公司核心盈利资产，2025年玉龙铜业生产矿产铜15.21万金属吨，占公司矿产铜产量的91%，是公司业绩增长的核心驱动力。根据公司2026年1月13日发布的公告，玉龙铜矿累计查明资源量实现重大突破，相较于2018年备案数据，新增铜金属资源量131.42万吨，伴生钼金属资源量10.77万吨。这进一步扩大核心矿产资源储备规模，有效提升资源自给率与抗行业周期波动能力。

券商西部证券发布的研报指出，玉龙铜矿增储扩产，持续筑牢西部矿业国内铜矿龙头壁垒。目前玉龙铜矿三期扩建项目已于2025年6月获核准批复，矿石处理能力将从2280万吨/年提升至3000万吨/年，预计将于2027年初投产，达产后矿产铜年产能将升至18万—20万吨。本次新增131万吨铜金属量，充分匹配扩产规划，西部证券按达产后年产能测算，可直接延长矿山服务年限6—7年。

此外，公司旗下四川省白玉县有热铅锌矿、青海省格尔木市它温查汉西C5异常区铁多金属矿，均分别在2025年内获得采矿许可证，提升公司铅锌资源、铁资源储备，增强公司核心竞争力与长远发展潜力。

加大投入力度，加速成为“成长资源股”

西部矿业积极拓展外部资源布局，2025年10月，玉龙铜业竞得茶亭铜多金属矿勘查探矿权，查明铜资源金属量约174.8万吨，伴生金金属量248.07吨。西部证券发布的研报认为，茶亭铜多金属矿为公司“十五五”时期核心战略后备开发项目，未来或与玉龙铜矿形成产能梯次衔接，保障公司铜业务长期稳定发展，公司也正从“周期资源股”转向“成长资源股”。

实际上，公司的成长属性不仅体现在资源扩张，还体现在产能提升、技术改造、绿色转型上。

公司2025年全年投资16亿元推动重大项目落地见效，包括：玉龙铜业复杂难处理矿石综合利用技术提升改造项目、肃北博伦七角井铁矿选矿厂技术提升改造及深部二期开采工程建成投产；双利矿业二号铁矿选矿系统升级改造扩能工程项目已完成；鑫源矿业80万吨/年选矿厂提升改造项目、锡铁山分公司5.19MWp分布式光伏发电项目顺利推进，为公司高质量发展注入强劲动能。

研发投入方面，公司2025年全年研发投入达10.83亿元，创历史新高；同时建立完善的创新体系，拥有专家工作站、工程技术中心等研发平台，1家单位入选省级创新型中小企业；报告期内，公司4项科研成果达到国际领先水平，1项项目获全国博士后创新创业大赛优胜奖，2项项目获省级科技进步奖二等奖，2项项目获行业协会科技进步奖一等奖，10项重点科研项目成果丰硕，成功签约揭榜10项重点科研项目，持续推动科技成果向现实生产力转化。

环保及生态修复方面，“十四五”时期，公司累计投入超过22.68亿元用于环保设施升级及生态修复工作，旗下矿山均达到省级及以上绿色矿山标准；截至2025年末，公司共有6家单位入选国家级绿色矿山名录，8家单位入选国家级绿色工厂。

在年报发布的同时，公司披露《关于计提资产减值准备的议案》，基于谨慎性原则，计提信用减值损失4043万元、资产减值损失59737万元，合计63780万元。公司主动处置存在减值迹象的资产，有利于更聚焦核心矿山和资源成长，推动2026年轻装上阵。

根据公司披露的发展战略，2026年是公司“十五五”发展战略的开局之年，公司将以扩能提质为发展主线，以产业链延伸为战略重点，坚持“向新提速、向智转型、向绿前行、向质提升、向严发力”的战略方向，加快建设省内领先、国内一流、国际知名、特色鲜明的现代化领军企业。按照经营计划，公司2026年计划营业收入580亿元，利润总额60亿元。

平衡扩张与股东回报，为投资者创造长远价值

分红方面，西部矿业于2026年春节前实施了2025年前三季度利润分配，每10股派发现金0.4元（含税），合计0.95亿元；同时2025年度利润分配方案为每10股派发现金0.6元（含税），合计1.43亿元，2025年度累计分红2.38亿元。在本次年度分红完毕后，公司累计现金分红将达到109.62亿元，占累计净利润51.19%，以实际行动践行价值管理、实现共赢发展。

值得注意的是，公司这一分红规模是以86.1亿元竞得茶亭铜多金属矿探矿权、后续资本开支明显抬升的背景下实现的，分红力度在A股有色金属行业仍保持前列，说明公司在扩张与股东回报之间仍维持了较强平衡。

公司在《2025年度利润分配方案公告》指出：公司立足长远，从战略层面主动谋划布局，为有效应对市场变化、抢抓行业发展机遇、实现公司高质量发展并为股东创造更大长期价值，公司需持续加大资源勘探、项目建设、产能扩建、技术改造及行业并购等方面的投入，因此需要保持充足的资金储备与留存收益，以保障日常经营及长期发展需要，巩固公司在行业内的核心竞争力与可持续发展能力。

公司表示，后续公司将持续重视对投资者的回报，综合考虑年度利润完成情况、现阶段的发展水平、经营发展需要及资金需求与利润分配相关的各种因素，从有利于公司发展和股东回报的角度出发，兼顾分红政策的连续性，与股东共享公司发展的成果。（CIS）