24日国际油价一度大幅走高，WTI5月原油期货结算价收于92.35美元/桶，涨幅为4.79%；布伦特5月原油期货结算价收于104.49美元/桶，涨幅为4.55%。但在美国寻求停火一个月以推进与伊朗谈判的消息报道后，美油、布油均直线跳水并抹去此前涨幅。

国际贵金属尾盘拉升，现货黄金收盘涨1.48%，报4473.25美元/盎司；现货白银涨3.08%，报71.29美元/盎司。

LPG期价大跌超6%

24日国内夜盘，LPG期货主力合约大跌超6%，领跌市场。期货日报记者在采访中了解到，在地缘冲突引发的供给冲击与原油成本端压力之间，液化石油气市场正经历着多空因素的激烈博弈。

在传统的分析框架中，液化石油气作为原油伴生气，其价格与原油高度相关，原油价格上行会直接抬升全球液化石油气的CP定价。在本轮行情中，LPG期货相较原油期货表现更加强势、抗跌。对此，银河期货高级研究员赵若晨认为，核心在于其基本面受到冲击的确定性和程度或高于原油。

“本轮中东地缘冲突发生前，沙特Juaymah NGL处理装置因故障宣布不可抗力，导致中东液化石油气供给削减。地缘冲突发生后，物流中断直接引发了亚洲市场的供应恐慌。冲突升级后，能源设施成为直接打击目标。伊朗南帕尔斯气田遭袭，直接影响伴生液化石油气的产量。相较之下，原油有管道绕行和抛储方案，供应端的弹性大于液化石油气，导致液化石油气盘面价格更为坚挺。”赵若晨说。

新湖期货化工研发总监施潇涵表示，LPG期货走出独立行情，说明其不仅受原油价格的影响，也受自身基本面因素的影响。

“上周中东地缘冲突中对能源设施的打击日益频繁，以色列袭击了伊朗的南帕尔斯气田，该气田是伊朗天然气供应的核心，作为反击，伊朗再次袭击了卡塔尔的拉斯拉凡工业基地，这导致全球20%的天然气供应受到影响。中东地区近九成的液化石油气来自油气田伴生气，因此油气产量的下降，会导致液化石油气产量下降。除此之外，3月17日美国Galena Parka码头因设备故障，装船速度变慢，导致船期延迟一周左右，影响将持续至4月上半月，该终端占美国液化石油气出口量的20%，超一半货物流向亚洲。”施潇涵表示。

市场对地缘冲突的定价，往往要经历从“预期”到“现实”的切换。记者在采访中了解到，本轮地缘冲突对供给端的影响不再仅停留于情绪层面，而已转化为实实在在的供给损失。

施潇涵介绍说，2月底，美以联合袭击伊朗后，伊朗封锁了霍尔木兹海峡，全球约24%的液化石油气海运贸易需要经过霍尔木兹海峡，目的地主要是印度和中国。此外，卡塔尔、阿联酋和伊朗是中东前三大液化石油气出口国，其石油设施受袭击，意味着供应存在中长期中断的风险。

“中国对中东液化石油气资源有较大依赖，随着地缘冲突进一步升级，市场担心后期断供风险加大，当前部分进口码头开始执行限量或停售操作。”赵若晨表示，地缘溢价通过“运费+升水”模式直接推高进口成本。同时，成本端原油价格和天然气价格的大幅上涨也支撑了液化石油气的价格。

不过，施潇涵提醒，中国液化石油气进口货源占供应量的12%左右，进口端收紧对内盘价格有向上驱动，但强度不及外盘。

施潇涵进一步表示，中国的液化石油气下游以化工需求为主，燃烧需求占比不足四成。当前燃烧需求逐步进入淡季，化工需求主要受装置利润影响，在中东供应收紧的背景下，化工装置利润恶化，这会限制液化石油气价格的涨幅，后期需留意液化石油气装置停车动态。

在赵若晨看来，后市第一变量在于地缘冲突的持续时间和强度，霍尔木兹海峡通航情况及卡塔尔等能源设施有没有进一步受损是核心因素。同时，美国货源的补充节奏也是缓解供应紧张的关键。

“从下游需求看，目前液化石油气企业库存尚可，开工率尚未大幅下降，但仍需要警惕进口成本高企和原料短缺引发的需求下降。一旦地缘风险消退，市场逻辑会重新切换至对成本利润和国内基本面的计价上，届时盘面价格将面临回调压力。”赵若晨说。