在财政收支矛盾加大背景下，中国财政资金支出结构正发生明显变化，更多的财政资金投资于人，去年全国财政资金中投向基础设施建设方面的资金出现明显下滑。

目前政府财政资金投向基建领域，一个是观察全国一般公共预算支出中的基建类相关支出；另一个则是观察全国政府性基金支出中的，用于项目建设的地方政府专项债券资金支出。

根据财政部最新数据，在2025年全国一般公共预算支出主要支出科目中，与基建密切相关的农林水支出、城乡社区支出、交通运输支出分别同比下降13.2%、5%和0.7%。这三项基建类支出合计规模较2024年下降约7.8%，明显低于2025年全国一般公共预算支出平均增速（1%）。

数据来源：华创证券研报（下同）

根据中诚信国际研究院数据，从预算安排来看，2025年新增专项债限额4.4万亿元，其中0.8万亿元为用于化债的额度，据估算用于清欠政府拖欠企业账款的专项债额度约0.5万亿元、土储专项债额度约0.6万亿元左右，由此估算的用于基础设施建设项目的专项债额度仅2.5万亿元，较2024年（3.12万亿）减少4000多亿元。

中诚信国际研究院院长袁海霞告诉第一财经，2025年政府债务资金侧重于化解存量隐性债务，用于基建的增量资金有所减少。从去年全国一般公共预算支出角度看，财政资金也更加侧重弥补民生短板，基建相关支出下滑、占比回落。叠加政府债券实际使用进度偏慢，以及财政走弱叠加化债收缩效应，经济大省增长承压等因素，使得2025年全国基建投资罕见出现下滑，这也是自2004年有详尽统计数据以来，基建投资增速首次出现年度级别的负增长，且无论是广义基建增速还是狭义基建增速均出现下滑。

根据国家统计局公开数据，2025年全年全国固定资产投资（不含农户）约48.5万亿元，比上年下降3.8%。其中基础设施投资（不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）下降2.2%。

长期关注基建领域的明树数据CEO肖光睿告诉第一财经，固定资产投资和基建投资均出现下滑比较罕见。过去几十年我们习惯了基建投资增速维持5%~10%乃至更高的增长，而去年基建投资增速下滑，可能意味着传统基建驱动经济增长的旧模式已经触及了阶段性“天花板”。

他认为，基建投资下滑与地方优先化债、土地出让收入大幅下滑导致“基建”资金短缺、高质量基建项目供不应求等有关。但从数据中也可以看出，虽然传统基建投资下滑明显，但制造业投资和高技术服务业仍有韧性，这说明投资结构在切换，资金正在从“铁公基”流向“新质生产力”。

去年底中央经济工作会议部署2026年经济工作时要求，推动投资止跌回稳，适当增加中央预算内投资规模，优化实施“两重”项目，优化地方政府专项债券用途管理，继续发挥新型政策性金融工具作用，有效激发民间投资活力。

那么今年基建投资形势如何？基建投资能否止跌回稳？

袁海霞认为，考虑到2026年是“十五五”开年，在经济增长目标上要有积极的定调作用，出于“十五五”重大项目靠前落地的需要，以及新型政策性金融工具见效，基建投资仍将发挥承托作用，在低基数的影响下，预计2026年狭义基建（即不含电力、热力、燃气及水生产和供应业）增速回升至8%。

她表示，中央经济工作会强调“推动投资止跌回稳”，对投资端增速回落的重视度明显提升。近期国家发展和改革委下达2026年提前批“两重”建设项目清单和中央预算内投资计划2950亿元，资金规模是去年（2000亿元）的约1.5倍，2026年作为“十五五”开局之年将加快各类资金拨付和使用节奏，重大项目或将及早落地形成支撑，继续发挥逆周期调节的托底作用。此外，2025年四季度政策性金融工具见效较慢，政策效果或在今年一季度有所体现。

肖光睿认为，基建投资可能将经历一个“触底反弹、结构重塑”的过程。预期增速将由负转正，可能回到3%~4.5%左右的温和增长区间。

粤开证券首席经济学家罗志恒告诉第一财经，2026年基建投资尤其是中央财政支持的基建投资很可能实现较好增速，成为中国经济的重要支撑力量。

从目前部分券商研报来看，机构普遍预计2026年基建投资能够实现增长。比如中金公司预计2026年基建投资增速为4.5%。