欧洲股市集体下跌。

周一，美股因假期休市，欧洲股市集体下跌。其中，欧洲斯托克50指数跌1.77%，英国富时100指数跌0.44%，法国CAC40指数跌1.78%，德国DAX30指数跌1.22%，富时意大利MIB指数跌1.32%。

WTI原油期货收涨0.19%，报59.43美元/桶。布伦特原油期货收涨0.08%，报64.18美元/桶。

黄金、白银价格再创新高

1月19日，国际黄金、白银价格再创新高。现货黄金价格一度涨至4690.88美元/盎司；COMEX黄金价格一度涨至4698美元/盎司，涨幅超过2%。现货白银价格最高涨至94.7美元/盎司，涨幅超过5%；COMEX白银价格最高涨至94.365美元/盎司，涨幅超过6%。

金瑞期货贵金属研究员吴梓杰认为，近期黄金价格大幅波动，一方面，价格处于历史高位，资金以期货、期权等高杠杆工具参与，叠加做市商Gamma暴露、止损触发与流动性阶段性紧张，使得同一方向的拥挤交易在逆风时更容易演化为被动去杠杆，放大市场波动；另一方面，短周期的核心变量仍是避险及美元、实际利率预期。1月16日，贵金属价格急跌更符合“利多兑现+利率预期再定价”的组合：美国数据偏强推升美元、削弱近端降息押注，同时前期避险溢价有所回落，促使多头集中获利了结并引发连锁平仓，现货黄金价格盘中一度下探至4536美元/盎司附近，白银价格因波动率更高与持仓更集中，跌幅被动放大。1月19日，贵金属价格的跳空高开则主要来自地缘与贸易冲突风险的突发升级。特朗普就格陵兰议题对欧洲加征关税的威胁迅速抬升避险需求，资金同步涌向日元等避险资产并压低美元，黄金价格在开盘时段以跳空方式完成风险溢价的快速兑现。

“上周，贵金属价格无视传统逻辑强势上涨。尽管美国经济强韧、降息预期收敛且美元走强，但现货黄金价格仍创历史新高。这显示出政治现状的不稳定已超越利率成为当前主导价格的核心矛盾。”紫金天风期货黄金研究员刘诗瑶表示。

部分市场观点认为，今年的黄金市场将重演2021年的行情。对此，吴梓杰告诉期货日报记者，所谓重演，更多指向“高通胀叙事与高实际利率冲击并存”的震荡格局：2021年黄金价格并未延续2020年的单边上行走势，而是在美债收益率上行、美元阶段性走强与美联储政策预期转向的压制下反复“拉锯”。2021年最重要的经验是，宏观利率决定短周期方向，资金流与实物需求决定黄金价格区间的下沿与韧性。

对于今年黄金价格的走势，吴梓杰认为，2026年国际形势对黄金走势更偏“结构性利好、节奏性高波动”。一方面，地缘冲突与大国博弈外溢到贸易与金融领域的概率上升，关税与反制措施会抬升全球经济增长下行风险与通胀的不确定性，并强化对地缘风险和信用风险对冲资产的配置需求。1月19日，围绕格陵兰议题的关税威胁引发避险资金涌入黄金，就是这种机制的典型体现。另一方面，政策与制度的不确定性同样会被市场定价。例如，对央行独立性的担忧会推升风险溢价，从而阶段性助推金价。与此同时，央行在储备多元化与风险分散诉求下增配黄金，使得黄金的中长期需求更具韧性。需要强调的是，若美国经济韧性仍强，通胀回落不顺，那么实际利率回升与美元反弹或引发金价回撤。基于此，策略建议以“核心仓位+波段风控”应对：长期配置可分批建立核心持仓，并以目标波动率或风险预算约束杠杆与回撤；交易型仓位则在事件窗口期前后降低敞口，必要时用期权或价差结构对冲尾部风险，避免在高波动阶段被动去杠杆。

刘诗瑶认为，支撑金价的核心主线——对冲债务货币化、应对去美元化、顺应央行增配——在短期内均看不到逆转的迹象。市场流动性的短期紧张可能导致金价出现15%~25%的技术性回调。历史经验表明，一旦央行介入提供流动性，金价不仅会“收复失地”，更将创出新高。短期波动，无碍其长期趋势。