担心可能仍未消除！

午后，A股市场一度冲高。但微盘股在下午两点过后也开启了显著杀跌之旅。万得微盘股指数一度杀跌超1.4%。不少上午存有一定涨幅的中小盘个股午后皆出现显著杀跌。

那么，究竟发生了什么？一方面，过去几年，每到年底或年初，微盘股都会震荡加剧，2024年1月和12月微盘股都出现了惨烈杀跌。另一方面，可能与最近市场的传闻有关。不过，有机构人士向券商中国记者透露，截至目前，相关机制暂无变动。

微盘股突变

12月12日，市场一度向强的方向发展，但尾盘受微盘股拖累再度走弱。微盘股指数下午两点之后跳水，一度跌1.4%，本月跌幅已经超6%。

从过去几年来看，微盘股每到年底或年初都会有较大异动。去年12月，该指数杀跌近8%，去年1月更是暴跌超21%。今天跌停或跌幅达10%以上的个股一度超过20只，ST股更是大面积跌停，其中大部分有微盘股属性。

切换or撤退？

那么，当下应该是切换风格，还是坚定撤退呢？分析人士认为，从目前市场的成交量来看，只要小盘股不出现大幅度回撤，主题性的中大盘还是会有一定机会。

据方正证券，大小盘切换行情经验有三大事实：

（1）A股大小盘超额收益整体呈均值回归特征，2005年以来大小盘风格变化大体可分为四个阶段，且小盘占优时行业层面往往科技领涨。

（2）美股1950年以来逾70年时间里，大小盘风格总体亦呈现均值回归来回切换特征。

（3）无论A股市场还是海外市场，大小盘相对估值，均未出现显著的“大盘股估值高于小盘股”的特征。

从大小盘切换逻辑驱动力来看，（1）从上市公司盈利角度看，相比于行业板块的结构性行情轮动，整体盈利差异对大小盘行情切换的解释力度不强。（2）无论A股还是美股，流动性宽松都不是大小盘风格切换的决定性因素，大小盘行情与货币周期相关性较低。（3）A股实践中，每次在GDP平减指数负增长区间，都会呈现小盘占优风格，这或许反映了经济转型升级期的创新探索特征。

方正证券认为，大小盘风格整体均值回归来回切换，但A股微盘相较小盘有增强特征。近年来微盘股指数显著跑赢市场，值得关注。微盘股指数长期收益或与其编制“逆向选股”特征有关。当前微盘股指数处于历史高位，但其相对估值离历史极值和中枢有不小距离。微盘股投资风险主要有两方面，一是信用风险，二是流动性风险。

排版：王璐璐

校对：赵燕