12月8日，中共中央政治局召开会议，分析研究2026年经济工作。

多家券商首席经济学家分享了最新的学习体会。券商预计，2025年顺利实现发展目标，2026年仍需保持较高的目标设定，兼顾“硬实力”与“软实力”，统筹内外，优化存量，因地制宜发展新质生产力，着力创造就业保“四稳”，构建流畅内循环、强韧性的内需市场，持之以恒改善民生；政策实施层面注重政策落地后的持续推进增强实效，政策部署更重衔接协同集成效应。

财政和货币政策仍有较大空间

会议指出，“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”。对此，浙商证券首席经济学家李超表示，结合积极的财政政策基调以及中央预算稳定调节基金的特点，2026年存在小幅提高赤字率的可能性，同时综合考虑结转结余，则2026年广义财政力度或将下降。预计2026年赤字率可能设定为4.0%—4.2%左右，对应赤字规模为5.89万亿元至6.19万亿元，广义赤字规模约为11.79万亿元至12.09万亿元。

货币政策方面，李超认为，展望2026年，从促进物价合理回升、稳增长、稳就业的角度看，预计2026年有50BP降准、10BP降息的总量性宽松操作，节奏上预计小步慢跑，频度不会太高。

申万宏源首席经济学家赵伟表示，会议以“提质增效”替代“以进促稳”，凸显对政策质量、效率与可持续性的平衡考量。会议延续提出“继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”，更加强调“发挥存量政策和增量政策集成效应”。2026年财政政策或将保持扩张取向并优化支出结构。中性情景预期赤字率维持在4%左右，特别国债与新增专项债规模较2025年小幅扩张；货币政策更注重流动性呵护，结构上以精准支持为核心，预计央行可能实施1次幅度约10BP的降息。

华福证券研究所所长任志强认为，财政发力点将从单纯的总量扩张转向“提质增效”，资金使用将更注重“集成效应”。一方面，通过加快政府债券发行使用、盘活存量资金来支持“两重”建设等有效投资；另一方面，财政支出结构将优化，更多资源预计将倾斜于教育、医疗、社保等直接惠及民生、激发消费潜力的领域，实现从“投资于物”到“投资于人”的战略转变。

华西证券首席经济学家刘郁表示，逆周期和跨周期并重，意味着继续上调赤字率的可能性不高，赤字率可能维持在4%，或小幅下调。因为政策在保持调控力度的同时，也会避免透支中长期政策空间。同时，提质增效、重提跨周期，或意味着降准降息仍相对谨慎。

“内需”位置更加凸显

会议提出“要坚持内需主导，建设强大国内市场”。任志强认为，我国国内市场规模巨大，内需挖掘潜力无限，但需要关注，大市场未必强，大市场也可能因外部冲击、技术变革等因素快速收缩，因此必须建设强大的国内市场，在规模大的基础上辅之以强韧性，使内需成为经济增长与社会发展的坚强主导。

任志强认为，这一方面需要做好供给多元化文章，确保国内产业链安全，避免因外部供给约束导致断供风险进而影响产业链上下游需求，另一方面要加强创新突破，在关键领域实现国产替代，打通内循环堵点，只有打通流畅内循环，才能更好利用外循环取长补短，实现优势互补的“双循环”。此外，强大国内市场还需要保障居民收入，稳定居民预期，让韧性更强的消费逐步成为内需增长的主导力量。

赵伟表示，政策仍将内需置于核心，明确提出“要坚持内需主导”，呵护消费与投资的政策或加速落地。消费端，“十五五”时期主要目标中提出“居民消费率明显提高”，2024年居民商品消费已基本恢复，但人均服务消费较疫情前趋势值存1923元缺口，或成政策突破方向。投资端，结合“十五五”时期“适度超前新型基础设施建设”要求，数字基建等新基建领域政策支持料将加码。

兴业证券首席经济学家王涵表示，此次会议仍将“扩大内需”工作放在首位，其次新增表述“优化供给”，“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，相比于7月会议而言，此次会议将产业相关内容提前到了改革之前。“因地制宜发展新质生产力，纵深推进全国统一大市场建设”，这些措辞可能意味着2026年除了需求侧刺激以外，供给方面的优化升级也将是重要工作。

排版：杨喻程

校对：赵燕